养老型基金成新宠 公募对决被寄厚望

　　业内对发展养老金第三支柱的呼声越来越强烈，管理社保基金超过六成的公募基金被寄予厚望，但短期内还面临诸多挑战。继今年5月份，《养老型公开募集证券投资基金指引(试行)》(下称《指引》)征求意见以来，监管层不断释放推进养老型公募基金的信号。

　　近日，基金业协会副会长钟蓉萨透露，借鉴境外经验，证监会正在牵头制定以养老金投资为主要目的的产品指引。

　　所谓养老型基金，是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

　　《投资者报》记者根据数据发现，市场上从2012年起已有“养老”主题的公募基金成立，但5年以来，这一主题基金仍屈指可数。随着政策明晰，公募成为除了政府公共养老、企业年金和职业年金之外，养老金第三支柱建设的选择。招商基金养老金业务相关人士向《投资者报》记者表示，当前推出养老型基金正当其时。另一家公募基金的相关人士表示，虽然公司目前还没有具体计划，但也已经开始研究了。

　　FOF获批提供大契机

　　随着中国养老保障体系不断完善，养老基金规模迅速增加。根据人社部数据，2016年年底，基本养老保险基金累计结余超过4万亿元，企业年金规模超过1万亿元，建立第三支柱个人养老金账户的呼声日益高涨。

　　另一方面，老龄化社会即将到来，市场上应对长期养老的投资产品却比较缺乏。在财富不断积累的过程中，人们对养老需求不断增加。根据波士顿咨询公司的报告，2016年中国个人财富规模达126万亿元人民币，成为仅次于美国的全球第二大财富国家，这为养老型基金奠定了发展基础。

　　上述招商基金养老金业务相关人士表示，养老型公募基金的推出，将有助于丰富养老基金的投资标的，并且有运作透明、申赎灵活等特点，有助于完善我国的养老体系。

　　值得注意的是，日前5家公募基金FOF(基金中的基金)获批并陆续开始发行，也为养老型基金的发展创造了良好时机。

　　据了解，根据《指引》，养老型基金可以采用FOF形式，也可以采用普通基金形式运作。“从美国的经验来看，FOF型产品和养老金投资可谓相辅相成、互相促进。养老金投资在关注投资回报率的同时更关注组合风险的控制能力，而FOF型产品的优势正是其较高的风险收益比，并且FOF可以分享市场上最优秀的投研资源和投资经理。”上述分析人士认为。

　　“养老”基金年内均涨6.7%

　　养老型基金还未破题，市场“养老”主题的公募基金却发行已久。《投资者报》记者发现，合并A/B/C类份额计算，市场上共有20只带有“养老”字样的基金产品，在全市场公募基金中占比约0.4%，数量极少。

　　从回报率来看，截至9月25日，“养老”主题基金全为正收益，平均回报率为6.7%，略高于行业整体5%左右的回报率。

　　具体来看，鹏华养老产业的年内回报率达31%。虽然叫“养老产业”，但从上半年该基金配置了泸州老窖(000568) 、五粮液(000858)、茅台等白酒股以及格力电器(000651) 、美的集团(000333) 等消费股和普通股票型基金无太大区别。

　　“养老型基金应该符合生命投资周期，为准备养老的中老年人服务，这与当前‘养老’主题基金投资者还是有一定差异。”一位业内人士表示。不过，布局“养老”主题基金对于大部分公募基金来说，初衷是看好万亿级养老产业市场。招商基金表示，随着人口老龄化到来，我国老年人口规模将从目前的2亿元增长到2050年的4亿元。大力发展老龄化事业和产业，特别是养老服务业，提高其科技含量和专业化水平，已成为我国积极应对人口老龄化的核心问题。

　　同样以助力个人养老为初衷，2005年就获得企业年金基金投资管理人资格的南方基金，去年下半年相继成立了3只“养老”主题基金。南方基金在其产品说明书上强调，资产配置“稳”字当先，采用优化的恒定比例投资组合保险策略，力求实现基金资产持续稳定的增值。

　　对基金经理提出更高要求

　　纵观海外养老金市场的发展，公募基金在投资管理中发挥着核心作用。以美国为例，2016年年末，7.85万亿美元的IRAs(美国个人退休账户)计划中有3.71万亿美元投资于公募基金；美国TDF(目标日期基金)达到8870亿美元的总规模，由DC(企业年金缴费)计划投资的目标日期基金的规模就接近5980亿美元，此外，IRAs计划投资的规模为1800亿美元，占整体基金比重约为21%。

　　业内认为，未来养老型基金将成为中国个人投资养老最重要的工具。目前公募基金在社保基金和企业年金的投资中积累了丰富经验。数据显示，截至2016年年末，全国社保基金企业年金委托机构管理的资金2.3万亿元，其中超过60%是由公募基金来管理。

　　那么，哪些公募可以成为养老型基金的管理人？《指引》给出明确的要求：截至上一年末最近3年公募基金资产管理规模(扣除货币市场基金)不低于300亿元，已发行股票型、混合型、债券型基金；最近3年没有重大违法违规行为；公司治理健全、稳定。

　　根据上述要求测算，共有36家公募符合要求，不过全国社会保障基金理事会去年公布的基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果公告中显示，共有博时、大成等16家公募基金入选。

　　养老型基金同样对基金经理提出更高的要求，《指引》中提出“基金经理应当具备5年以上的从业经历，历史业绩良好，最近3年无违规记录。”招商基金养老金业务相关负责人表示，养老型基金经理应当对养老金投资具有很深的理解，投资业绩长期稳健，从事全国社保、年金等养老金投资的投资经理更为合适。

　　虽然未来市场体量巨大，但不少公募基金表示，短期内养老型基金面临诸多挑战。比如我国资本市场存在牛短熊长和高波动特征，个人投资者缺乏长期投资理念，养老金投资顾问体系严重滞后，这些问题都会制约养老型基金的发展。同时，目前尚未有针对个人养老投资的税收递延优惠，难以对个人投资养老形成制度性的安排。