低估值优势犹存 港股“慢牛”动力足

　　10月6日，港股恒生指数盘中一度达到28626.41点，创近10年新高。今年以来，恒生指数上涨幅度近30%，众多龙头个股均出现较大涨幅，港股赚钱效应凸显。在如此巨大涨幅的背景下，目前正处于港股传统的“股灾月”，港股未来走势成为市场关注的焦点。分析人士认为，目前维持港股上涨的条件仍未发生根本变化。虽然今年以来恒生指数积累了相当涨幅，但港股后市仍有持续上涨可能，或维持慢牛格局。港股行情一路狂飙

　　“今年港股行情实在太出乎意料，公司之前一直都是专注做A股，现在也要准备进军港股了。”深圳一位私募人士表示，其实早在今年初就开始关注港股了，但一直没有实际行动，错失不少机会。

　　据了解，今年以来港股行情一路狂飙，令众多投资者大感意外。数据显示，今年以来有14只沪港深基金收益超30%，而部分投资港股的私募产品收益也超过40%。从指数上来看，从2016年12月30日收盘的22000.56点，到2017年10月10日收盘的28490.83点，恒生指数上涨幅度已近30%。不仅仅是指数一路狂飙，港股市场上的龙头个股涨幅同样惊人。以港股市值最高的腾讯控股为例，目前其市值已达到3.34万亿港元，今年以来涨幅已超过85%。

　　借助于香港市场今年的良好表现，恒指连升8个月，直至9月才略有回调，而在10月初再次迎来大涨。分析人士指出，港股创阶段性新高，同时其交易量也维持高位，一方面是因为国庆节前央行宣布对普惠金融实施定向降准措施，另一方面是对于内地经济表现的肯定。

　　清和泉资本表示，受益于内地经济数据的良好表现、央行宣布对普惠金融实施定向降准措施、美国税改政策取得进展，向好经济数据继续推动风险情绪，对整个市场投资者情绪产生较强的带动作用，推动港股上涨。

　　兴证国际认为，港股今年涨幅可观，一些蓝筹股已接近翻倍，但对大市的带动有限。近期一些中小盘股和概念股大幅走强，说明资金正在从蓝筹股转向中小盘。

　　而在广发证券(000776) 看来，港股上涨的动力主要来自盈利复苏以及强劲的南下资金流入，另外也受益于美元疲软和全球市场走强，大多数投资者仍然持有较高仓位。恒指最近触及28个月高位，但有迹象显示出现超买，估值接近阻力位，近期投资者也对市场是否可以进一步上涨保持疑虑。

　　资金南下热度不减

　　在港股行情屡创新高的背后，内地资金南下功不可没。虽然近几个月来港股通资金实现了“南冷北热”的转换，东方财富(300059) 数据显示，近一个月南向资金净流入178.43亿元，而北向资金净流入则达到240.97亿元。但总体而言，南下资金仍是主流，虽然目前港股已处于较高位置，但资金南下的热度依旧不减，仍旧处于净流入状态。

　　对于资金不断流入以及市场对指数身处高位的疑虑，在不少分析人士看来，主要是由于支撑港股上涨的条件未发生根本性变化，尤其是在估值层面仍然存在优势，因此仍看好港股未来走势。

　　“从历史纵向对比来看，近期恒生指数的估值已接近高位，存在向上突破的压力，吸引力有所减少。从全球市场横向对比来看，港股市场仍为全球估值较低的市场之一，从全球配置角度而言，具有较明显的吸引力。”清和泉资本表示。

　　来自中投证券（香港）的数据显示，市场或忧虑港股升幅过高，20个指数平均的预期市盈率为17倍、股息率2.4%及股本回报率12.8%。而恒生指数今年上升近30%后，预期市盈率为12.6倍、股息率3.5%及股本回报率12.5%。除股本回报率略低于平均外，其余所有都优于整体平均水平。这反映港股的基本因素仍向好，估值较环球指数平均水平低，有利港股估值进一步上升。前述深圳私募人士表示，相比较于A股，港股最大的优势就在于估值。

　　深圳另一位专注于港股投资的私募人士表示，过去香港市场主要由海外资金起主导地位，而海外投资者把香港市场作为具有“配置价值”的市场来看待。也就是说，如果他们看好中国经济的前景，就会来买港股，如果不再看好就撤走。这常常造成港股的大起大落，波动非常大。同时，由于海外投资者只关注大市值的蓝筹股，对中小市值的股票少有问津，因此这部分股票的估值折价非常大，流动性也很差，但这些股票中有很多非常具备投资价值。

　　“如果南下资金持续进入港股，将港股市场作为‘主场’，那么港股的边缘化地位将彻底扭转，交易量上升、行情上涨，这也将吸引更多的投资者和资金，从而形成正循环。以估值优势为基础，港股行情可能会继续上涨，逐渐和全球其他主要市场比肩。”上述人士说。

　　短期走势存在分歧

　　分析人士指出，目前推动港股上涨的几大因素仍没有扭转迹象。虽然经历大幅上涨，但港股市场的估值优势仍然明显，恒生指数的估值低于全球主要指数。而从基本面角度来看，在港股市场公司盈利能力持续好转的情况下，其对海外资金的吸引力会增加。同时内地经济走势逐渐稳定，对港股市场基本面起到支撑作用。从估值角度来看，港股市场仍是全球估值洼地，同时海外资金对港股的配置比例仍然较低。从长期角度来看，港股仍具备慢牛的动力。

　　第一上海证券认为，美联储在9月20日宣布，从今年10月开始缩减资产负债表，逐步减少对债市的再投放，消息促使市场资金撤出债市，带动全球利率伸延正常化回升。美联储的缩表行动，把市场资金进一步挤出债市，但是在憧憬全球经济持续增长下，资金有转投股市的迹象。在全球主要股市指数中，包括美股道指、德股DAX指数、日股NKY指数，以及港股恒指等，在近期都能向上突破创新高。因此，全球经济能否持续增长，将会是股市在利率正常化回升背景下，能否继续吸引资金流入的关键。

　　但出于对“股灾月”的防备，市场对港股短期内走势存在一定分歧，尤其是在10月初的3个交易日大涨之后，恒生指数随即迎来短暂调整。在广发证券看来，市场出现调整的概率在上升。虽然其对市场的中期前景保持乐观，但短期内存在挑战，四季度应持谨慎态度。

　　清和泉资本表示，短期内港股市场存在一定的不稳定因素，美国近期经济数据逐渐走强，9月非农就业数据虽有下滑，但由于飓风等不可抗因素导致，通胀数据有所回升对美联储12月加息提供支持，同时10月份缩表开启，预计美元将出现反弹。由于汇率原因，香港市场资金流出的压力会有所加大。

　　上述深圳私募人士表示，虽然他们正准备成立港股产品，但认为目前已经错过最佳入场时机，因此初期规模也并不会太大。