混改基金注活水 上海国改换挡提速

　　国企改革预期或再升温。而地方国企改革，首先还是要盯住上海。2017年上半年，上海地方国有企业实现营业收入1.53万亿元，利润总额1491.5亿元、资产总额17.4万亿元，分别占全国地方监管企业总量的1/6、1/4、1/5。在全国范围来看，无论是国资改革的力度还是前瞻性，上海都走在全国的前列。其中不乏借壳（如绿地集团借壳金丰投资(600606) )、重大资产重组(上海临港(600848)注入园区资产)、整体上市(上海建工(600170) 集团)、股权流转(上工申贝(600843) 控股权转让)等重磅改革案例。其中浦东科投的混改案例尤其值得关注。从引入宏天元基金，到囤壳上工申贝、万业企业(600641) 、ST新梅(600732)三家上市公司，再到引入社会资本成为其实际控股人。浦东科投MBO落地等，标志着上海国改“换挡提速”。

　　一些公募机构乐观地认为，2017年上海国企改革主题依旧有非常好的确定性布局机会。华商基金李双全表示，其所管理基金目前较为关注改革发展预期强化下的国企改革、高端制造、生命科学、智能交通等新兴服务业，以及景气度有望延续的造纸等周期行业。

　　上海国资改革瞄准“三个一批”

　　在浦东科投控制的三家上市公司中，上工申贝(600843)的角色是进行集成电路产业的海外并购。一旦政策限制放开，浦东科投入主后的相应收购就会推进。国金证券(600109) 指出，已经做了混改的上工申贝，通过与民营资本合作在台州建立了生产基地，主要从事标准化智能型服装缝制。后续有望做引入战投的或是：百联股份(600827)(600827)、徐家汇(002561) (002561)、隧道股份(600820) (600820)、浦东建设(600284) (600284)、上海建工(600170)等。

　　2013年底“上海国资国企改革二十条”推出以来，上海国资国企的整体上市或核心资产上市，得以加速推进。先后成立了两家国有资本流动平台——上海国际集团与上海国盛集团，上海国有企业股权统一划拨到了两家资本运作平台，统一管理。

　　上海的国资改革主要分为公共类、功能类、竞争类。上海的国企改革目标是：上海国企改革完成“三个一批”，就是要转型创新一批、整合重组一批、清理退出一批。到“十三五”末期，除了一些公共类和基础类的，其他的国企资源70%以上的要配置到战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施和民生保障等领域。

　　上海市政府今年1月明确指出，上海国资改革目标中的“三个一批”的目标实现，主要采取三个方式：一是2017年上海将加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，推进产融结合；二是2017年上海将开展职业经理人薪酬制度改革试点，完善法人治理结构等；三是加大混合所有制改革，鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改制。

　　根据以上思路，上海已经搭建了相应的平台，相应的投资基金也在募集中。

　　今年5月，张江高科(600895) 公告称，公司拟与上海国际集团、上海国盛集团、上海国际港务集团、国泰君安(601211)创投公司、上信资产管理及上海科创中心股权投资基金管理有限公司(筹)共同发起设立上海科创中心股权投资基金一期基金(有限合伙)(暂定名，以工商核定名称为准，以下简称“科创母基金一期基金”)。上海科创中心股权投资基金目标管理规模为人民币300亿元，其中科创母基金一期基金募集资金规模拟为人民币65.2亿元，公司拟出资人民币5亿元。

　　上海科创中心股权投资基金管理有限公司(筹)作为科创母基金一期基金的普通合伙人和基金管理人，负责科创母基金一期基金的日常经营管理。由张江高科联合上海国际集团等基石投资人共同发起设立，注册资本拟为人民币1亿元。其中张江高科拟出资人民币650万元。

　　科创母基金一期基金将聚焦战略新兴产业，重点对接“中国制造2025”，关注信息技术、生物医药、先进制造、环保新能源等行业。重点投资区域是上海的主要高新园区如张江、紫竹、杨浦、漕河泾、嘉定、临港等，以及上海股交中心的“科技创新板”，并向周边区域辐射。

　　金融机构“引流”参与混改

　　在上海乃至全国的国资国企“混改”中，金融机构都深度参与。

　　ST新梅在其2017年半年报中指出，公司还正积极寻求外部融资以提供公司持续经营的资金保障。公司已经与中国农业银行(601288) 上海自贸试验区分行签订了《银企全面合作协议》，获得了一定的意向授信额度。

　　9月26日，平安集团方面向中国证券报记者确认，平安集团与东航集团近日达成战略合作协议，双方将在金融、出行、云生态、创新技术等方面“强强联合”，进行深入的业务合作。关于东航集团的混合所有制改革，双方正在积极地进行研究和探讨。

　　同时，东航集团也与招商局集团、中国邮政集团等签署战略合作协议。但仅与平安集团的合作领域中包含混合所有制改革内容。这也是东航首次披露将与中国平安(601318) 开展混合所有制改革领域的合作。

　　东航是2016年9月公布的第一批六家国企混合所有制改革试点之一。第一批混改试点包括联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建(601611)、中国船舶(600150) 共6家集团央企。其中，2017年6月东航集团下属的东航物流和2017年8月联通集团的混改方案都已落地，其余4家央企的混改正处于不同阶段。

　　过往案例中，金融机构多是混改重要参与方。根据联通集团的混改模式，可以猜测平安集团参与东航混改的路径。

　　今年8月，中国联通(600050) 宣布的混改方案中，联通拟发行90亿新股并转让19亿老股融资780亿元，引入BATJ等互联网巨头、金融集团、产业基金等战略投资者，合计持股比例达联通A股的35.2%。

　　中国人寿(601628) 以217亿元认购中国联通10.22%股权。中国人寿董事长杨明生曾表示，入股联通至今收益已经超过了其预期。参股联通混改第一单以后，中国人寿信心倍增。未来，根据保险资金长期性特点，中国人寿将积极参与下一轮混改项目。

　　分析人士认为，不排除中国平安战略入股东方航空(600115) 的可能性。国海证券(000750) 指出，接下来的选股逻辑是，关注国企改革带来的资产注入、基本面改善和盈利能力提升的标的，包括中国重工(601989) 、中船防务(600685)、中国船舶、中船科技(600072)、中电广通(600764) 。

　　上海国企改革“换挡提速”

　　已经清理了历史问题，账面盈余静待转型的有ST新梅。其2017年半年报显示，公司主营业务收入仍主要来源于房产销售与物业租赁。但公司积极清理了非核心业务。完成了宋河酒业5%股份的回购事项，累计回笼资金1.98亿元；处理了与中粮置业关于新兰房产股权转让款余款纠纷，收回现金约2782.69万元。截至二季度末，公司拥有货币资金约9100万元，无有息负债。

　　中国证券报记者了解到，ST新梅的实际控制人——上海浦东科技投资有限公司（简称“浦东科投”）管理层，正积极与各个项目方接洽，或把集成电路、生物医药等新兴产业“装入”ST新梅。目前虽然还没有定论，但10月底左右应该会有初步的结果。

　　和ST新梅类似的，还有万业企业。

　　当万业企业一纸公告宣布将斥资10亿元认购上海集成电路装备材料产业投资基金（筹）时，这家上世纪90年代初上市的上海老牌房地产企业真正开始了向集成电路产业进军的转型之路。

　　2015年，三林万业将其持有的2.27亿股转让给浦东科投，转让后浦东科投持有公司28.16%的股份，成为公司第一大股东；三林万业则持有公司22.38%的股份，为第二大股东。公司在2015年年报中明确提到以创新加速转型，不断加大新兴产业在公司整体业务中的比重。

　　平安证券指出，浦东科投主要从事并购投资、股权投资、资产管理等业务板块，聚焦于集成电路、医疗健康等高科技领域，在并购投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力，积累了丰厚的产业资源。

　　今年4月27日，万业企业董事会审议通过《关于公司拟认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)的关联交易议案》。拟以自有资金10亿元人民币认购首期上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)20%的份额。5月19日，公司2016年年度股东大会审议通过该事项。7月21日，基金参与各方签署《上海集成电路装备材料产业投资基金出资人合作备忘录》，对基金设立及运营等事项，形成合作备忘录。至此，万业企业正式迈入集成电路产业。

　　万业企业2017年半年报显示，公司将持有的湖南西沃100%股权及相关债权转让给长沙创润，转让价格为15.98亿元，获得一次性转让收益8.96亿元。此次股权转让将大幅提升今年业绩，拓展公司的盈利空间，为公司战略转型进一步夯实资金基础。