债基收益逐渐回暖 长久期利率债迎配置良机

　　今年以来，受到债市调整影响，前三季度债基平均收益低于同期货币基金收益，不过9月份债基收益逐渐回升。据多家基金公司判断，近期利率下行的方向是确定的，四季度或将迎来长久期利率债的最佳配置机会。9月债基业绩回升

　　据Wind数据统计，今年前三季度，可比的债券型基金平均收益率为2.03%，而同期货币基金的平均收益率为2.81%。财汇金融大数据终端统计显示，前三季度，可比的债券型基金平均收益率为2.03%，第三季度，可比债券型基金的平均收益率则为1.03%；而在最近一个月，可比的债券型基金平均收益率达0.3%。

　　据海通证券(600837) 统计，9月债券型基金整体上涨0.31%，其中，指数债券型基金上涨0.25%，主动债券开放型基金上涨0.31%，表现优于指数。品种方面，权益资产配置比例相对较高的偏债债券型基金上涨0.38%，可转债债券型基金下跌2.32%，准债债券型基金上涨0.30%，而债性更纯粹的纯债债券型基金上涨0.41%。理财债基方面，短期和中期理财债券型基金均上涨0.32%。个基方面，一些持股表现突出的偏债债基业绩较优。此外，受益于债市回暖，主要配置长久期利率品种的产品亦有不错表现。

　　分析人士认为，债基收益平平主要受制于今年以来债市的调整，本轮债券市场的调整是从2016年10月份开始，随着央行公开市场操作的期限不断拉长，资金价格中枢抬升，中性的货币政策在12月的中央经济工作会议和央行的货币政策执行报告中得以进一步确认。6月中旬以来，随着资金紧张的逐步缓解，利率债市场出现了一定的修复，后长端收益率走出小区间震荡的走势。进入9月后，陆续公布的经济数据偏弱，以及季度末资金紧张程度不及预期，长端利率收益率出现了一定程度的下行。

　　利率债易下难上

　　据招商基金指出，今年6月之后，随着金融去杠杆逐步推进取得阶段性成果，货币政策边际上转向温和，利率债向上的空间已经不大。展望四季度，招商基金认为，对债市偏良性的影响因素逐渐增加，一是银行资产负债结构有所调整，流动性压力有所缓释，四季度流动性将由于市场自发调整而出现边际好转。另外，今年以来人民币震荡走强，相当程度上降低了人民币贬值和资金外流的恐慌情绪，外汇占款对资金面的边际影响已经很弱，对银行间资金面起到了稳定的作用。二是从基本面来看，四季度经济名义和实际增长大概率会出现一定回落，基本面增长的中枢逐步下移。另外，今年四季度的PPI同比由于去年同期的高基数会面临很大的下行压力，在这种格局之下，名义GDP增速阶段性高点已过去。基于需求端和融资需求弱化的判断，招商基金对债券市场中期看法不悲观。

　　博时基金表示，实体部门杠杆增速仍在10%-15%之间，而今年金融部门杠杆下降很快，对应着M2增速的下滑，金融去杠杆的进程仍会延续，但去杠杆的力度最强的时期或已经过去。目前债市对经济下行的观点较为一致，但担忧的是未来金融监管再度从严，如果未来监管强度不再增加，市场焦点在未来一到两个季度会重新回到经济基本面，利率下行的方向是相对确定的。而从十月的资金面来看，仍可能有缴税因素影响，目前公布的经济相关数据显示，我国经济仍然相对较为平稳，因此市场对于四季度经济下滑的预期可能会有所减弱，这对于10月整体的利率走势会形成一定的制约。总体来看，十月债市大概率平稳，以票息为主的策略仍然是占优策略。

　　平安大华基金建议逐步配置长久期利率债，优选中短久期信用债，转债则注重条款博弈。利率债券方面，在基本面支撑下，利率易下难上，四季度将迎来长久期利率债的最佳配置机会。信用债券方面，信用债期限利差压缩，短端信用债性价比较高；中高等级信用债作为当前配置的核心，精选行业仍有望获得超额收益；可转债/可交换债方面，四季度也难有趋势性行情，结构性行情为主，关注点更多在于打新和条款博弈。