可转债发行提速 基金紧盯结构性机会

　　自启动信用申购模式以来，可转债发行逐渐升温。首只信用申购的雨虹转债网上有效申购账户数为约262万户，而第二只信用申购的林洋转债网上有效申购账户数则快速攀升至483万户。与此同时，信用申购的可转债频率也在加快，林洋转债方才公布中签号，第三只信用申购的金禾转债紧接着就在昨日启动了网上申购。面对着可转债新发行浪潮的来临，汇添富基金的基金经理吴江宏认为，伴随供给格局发生重大变化，投资者更加多元化，意味着可转债的投资模式正发生变化。过去可转债的投资中，择券空间非常有限，可转债仅仅作为固定收益组合博弈股市上涨的工具。而随着可转债的大幅扩容，个券估值将大幅分化，债性和股性可转债的区分度更加显着，个券预期收益率会出现明显差异。

　　发行潮汹涌

　　中国证券报记者通过财汇金融大数据终端的统计发现，截至11月1日，公布可转债发行预案并采用网上网下定价发行的116家上市公司，合计拟发行可转债总金额达到3525亿元。业内人士认为，在目前新规下，这批可转债都有可能采用信用申购方式发行，这会激发更多投资者关注可转债的一级市场投资，进而刺激二级市场的活跃。

　　上海某基金经理指出，从历史收益表现看，可转债风险收益比却非常优异。Wind数据显示，中证可转债指数从2004年至2017年6月累计回报151%，而同期上证指数、中债财富指数回报分别是110%和61%，与之对应的年化波动率分别是18%，26%和2.5%，可转债的夏普比远高于上证综指。而伴随着越来越多投资者进入到可转债投资市场，他们将会逐步意识到可转债投资的市场价值，这会刺激可转债市场的进一步发展。

　　不过，有券商分析师指出，从已披露的可转债发行预案来看，未来可转债供给端放量是确定性事件，考虑到目前可转债的估值并不低，这对于可转债市场来说是一个较大的挑战。不过，从近期信用申购的情况来看，投资者的积极程度有所提升，这或许能为将来大盘转债上市打下基础。

　　对于公募基金而言，可转债市场的扩容，也给债基投资带来了更多的机会。根据财汇金融大数据终端统计，目前，专注于可转债投资的基金仅有59只，合计规模也不过140亿元。业内人士认为，当可转债成为上市公司重要融资方式后，会刺激公募基金行业布局相关产品，可转债基金或有望迎来新的发展空间。

　　慎对个券分化

　　虽然可转债发行潮正在涌起，但在基金经理们眼里，这并不意味着整个板块迎来投资机会，个券的严重分化，让精选个券成为可转债投资的重中之重。

　　一位债券基金经理表示，在目前的市场行情和可转债供给放量的情况下，交易性机会将成为转债市场最为重要的获利来源。他指出，正股走势是影响转债价格表现的核心因素，而今年以来，A股板块分化明显，行业热点此起彼伏，这对相关转债走势影响较大，导致今年转债市场的分化特性十分突出。

　　事实上，从业绩表现来看，可转债基金的业绩分化也相当严重，这体现出个券投资“结构化”行情对基金业绩影响的巨大。根据财汇金融大数据终端统计，截至昨日，可转债基金中，业绩最好的今年以来获得11.55%的收益率，但最差的竟出现了24.59%的亏损，二者收益率差距高达36个百分点。