回报超越股混平均 关注红利投基策略

　　2017年是价值投资大年，行业龙头，价值蓝筹等股票备受关注。今天为投资者介绍一个适应价值行情的简单投资策略：红利策略，该策略由美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出，操作简单：每年年底在道琼斯工业平均指数成分股中找出10只股息率最高的股票，新年等权买入，后续每年按股息率高低更新股票池。该投资策略的核心在于股息率，股息率的计算公式是最近一年每股股息/每股价格，该指标除衡量公司股息水平外，也是衡量企业是否具备投资价值的重要指标。其实很容易理解，投资股票的收益来自于两部分：股息（分红）和资本利得（买卖股票价差），从分数角度来看，分子高，意味着为投资者带来更多分红，分母低，意味着股价较低，未来具备一定的上行空间，因此一个股息率高的股票，有更大概率带来更高的投资回报。这也和“华尔街教父”格雷厄姆的投资理论不谋而合，格雷厄姆提出的选股标准之一就是“公司的股息收益率应该是AAA级公司债券收益率的2/3”。

　　该策略直译为狗股策略（Dogs of the Dow Theory），其实也比较形象，高股息率股票有两个特点，一是相对忠诚可靠，在熊市获得复利回报；二是跑得快，从美股数据来看，该策略确实跑赢道指，从1957年至2003年，该策略年化收益率为14.3%，超越道指3个百分点（数据来自Investopedia）。

　　目前内地红利指数有50余种，常见的红利指数有5个：上证红利指数、深证红利指数、沪深300红利指数、中证红利指数和标普A股红利指数。从指数编制方案来看，中证红利指数和标普A股红利指数成分股选取的原始空间最大，其余三个指数顾名思义，选取原始空间分别为沪市A股，深市A股和沪深300成分股。从筛选条件来看，股息率均为主要考虑因素。从表现情况来看，2007年至今，标普A股红利指数表现最优，年化收益率达到20%，超越沪深300指数9个百分点，中证红利指数、深证红利指数和沪深300红利指数亦表现良好，均超越沪深300指数，上证红利指数表现稍逊，年化收益率为9%。整体来看，红利指数具有一定的优势。今年以来，深证红利指数、沪深300红利指数表现突出，分别上涨39.18%和26.44%，均超越沪深300和上证50。从成分股列表来看，深证红利指数、沪深300红利指数均包含格力电器(000651) 、美的集团(000333) 、五粮液(000858)等绩优蓝筹股。

　　落实到具体投资方面，希望更省心的投资者可以关注红利基金。根据金牛理财网统计，目前市场上的红利基金有30余只（不同份额合并计算），今年以来平均回报达到17.05%，超越股混基金平均水平。

　　根据投资策略不同，红利基金可分为被动型和主动型两大类，被动型即跟踪前文所述的红利指数的基金，如华泰柏瑞红利ETF，该基金主要跟踪上证红利指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。主动型即在股票投资策略中主动运用红利策略的基金，如嘉实优化红利，该基金主要投资于盈利增长稳定的红利股票，在股票池的选取上突出对红利股票的侧重，该基金的基金池由市场上高股息率的股票组成，不分红或低分红的股票被自动排除在股票池外。该基金今年以来实现48.25%的回报。一方面得益于市场价值投资崛起，另一方面也从某种程度上印证了策略的有效性。

　　根据股票投资范围的不同，即是否投资港股市场，也可以分为沪港深红利基金和内地红利基金，目前沪港深红利基金数量较少，不足10只，被动型沪港深红利基金的跟踪标的主要为中证港股通高股息精选指数等，主动型沪港深红利基金如东方红优享红利沪港深，在投资策略方面也优选现金股息率高、分红稳定的股票，区别在于投资范围增加了港股通标的股票。

　　近年来，监管层肯定分红理念，倡导上市公司树立牢固的分红意识，在当前市场行情下，投资者可关注红利基金，对于主动型产品可从业绩表现、稳定性、风险水平、基金管理人等角度综合评估，对于被动型产品，则需评估跟踪误差等因素，选择合适自己的基金品种。