存量资金博弈延续 机构看多中期走势

　　近期沪深两市弱势震荡整理，盘面热点稀缺，走势明显分化，深成指、中小板指和创业板指调整幅度较大。从板块资金流向来看，近期各行业板块呈现出明显的主力资金普遍流出趋势。业内人士表示，在当前市场热点难寻的背景下，市场开始出现担忧情绪。然而，机构却普遍持乐观态度，认为市场短期震荡之后，低波动、分化明显的结构性慢牛行情还将继续，短期调整不改市场中期向好趋势。多数行业普遍回调

　　从盘面来看，当前市场呈现明显的大小盘分化，蓝筹权重较为强势，中小个股弱势明显。从行业角度来看，大消费和金融表现强势，尤其值得注意的是中国平安(601318) 、招商银行(600036) 持续上涨，再一次说明业绩依然是市场运行的重心。周期板块回调，以赣锋锂业(002460) 为代表的采掘、有色金属跌幅居前。从概念板块来看，龙头白马则继续强势，次新股、燃料电池、新能源汽车等概念指数跌幅较大，尤其是次新板块继续大幅下跌。

　　从行业指数来看，根据Wind数据，截至11月20日，上周一至今，28个申万一级行业指数中，仅有银行、农林牧渔等5个行业指数涨幅为正，另有9个行业指数跌幅超过4%。值得注意的是，本月以来持续领涨的通讯、食品饮料、家用电器指数上周突然“变脸”，跌幅分别为0.53%、1.92%和1.07%；本月以来涨幅高达5.97%非银金融指数，上周涨势有所放缓为1.05%；有色、纺织服装、商业贸易、国防军工、轻工制造等行业指数则延续了本月以来的颓势，继续下滑。

　　根据联讯证券的统计数据，上周两融余额10280.22亿元，环比上升0.48%。其中，休闲服务、食品饮料、电气设备、银行、通信成为融资余额增幅最大的前五行业，其中休闲服务环比增加11.94%，食品饮料环比增加9.28%；融券余额增幅最大的前五行业为银行、房地产、建筑材料、传媒、纺织服装，其中银行环比增加61.27%，房地产环比增加33.45%。

　　国信证券(002736)（香港）分析师林卓彦指出，融资净买入持续上升，判断后市长期走势维持正面。从不同行业来看，电信服务业资金流入表现较突出。总的来说，上周升势较明显，料短期会有盘整风险。且上周行业总资金流向维持净流出，工业继续成为最大资金净流出行业，净流出额度约140亿元，预计市场后市将维持震荡。

　　联讯证券分析师表示，上周白马股有所反弹，市场再现“一九”行情的背后，主要是由于市场自然调整，与债市、汇市关联性弱，由此判断是慢牛途中短期休整，建议短期以稳健防御为主。

　　资金呈现流出趋势

　　从板块资金流向来看，近期各行业板块呈现出明显的主力资金普遍流出趋势。根据东方财富(300059) choice数据，截至11月20日，在61个行业板块中，有20个板块呈现主力资金净流入趋势，占比33%。其中，银行单日主力资金流入8.77亿元，通讯、农牧饲渔板块主力资金流入超过一亿元；而券商信托则以10.16亿元资金净流出，成为单日主力资金最为密集出逃的板块。

　　倘若把时间段拉长来看，主力资金出逃的趋势则更加明显。东方财富choice数据显示，截至11月20日，最近5个交易日内，仅有4个板块实现主力资金净流入，而电子元件、有色、化工、机械等行业的主力资金流出量则均超过64亿元。在最近10个交易日内，相关板块的资金流向并没有太大变化，61个行业板块中仅有5个呈现主力资金净流入，银行板块继续一枝独秀，电子元件、有色、医药、化工行业遭到大笔主力资金出逃。

　　川财证券分析师杨欧雯认为，市场短期调整可能已经接近尾声。判断中期震荡偏强的趋势未变，龙头白马行情仍在延续，建议继续均衡配置绩优的蓝筹和成长中的龙头个股。一方面，龙头个股业绩增速维持，新基金发行加速等使得短期市场风险偏好维持，且经过连续调整，前期部分强势个股的短期风险已经得到一定释放，预计后期向好。另一方面，龙头白马个股的业绩增速仍与估值相匹配，此外新基金发行仍有上升空间。

　　近期公募基金仓位呈现出连续上升趋势，根据Wind数据统计，截至11月20日，当前全部基金平均仓位为55.79%，较一个月前上涨3.46个百分点。其中，普通股票型基金平均仓位达到87.05%，混合型基金平均仓位为53.23%，分别较一个月前上涨3.05个百分点和3.55个百分点。值得一提的是，普通股票型基金平均仓位较5个交易日前上涨3.83%，表明股票型公募基金上周明显大幅度进行了调仓动作。结合近来前期涨幅较大板块纷纷呈现回调态势，有分析人士认为，公募基金或在积极调整仓位，布局确定性更高的板块。

　　机构看好中期走势

　　长城基金强调，近期市场走势印证了四季度市场或以震荡巩固消化为主的判断。一方面，各大板块基本上都已经轮动一遍，不少个股行情已经得到表现，短期继续上涨的弹性可能有限；另一方面，目前A股总体上还没有摆脱存量资金博弈的格局，但海外资金的持续流入给A股的结构分化产生深远影响，龙头、品牌、确定性和创新能力等方面的溢价效应继续强化，资金有加速向相关股票集中的趋势。

　　在景顺长城基金杨锐文看来，A股存量资金的大格局不会变，投资者不应该奢望牛市很快重返，A股不少公司依然处于高估与被抛售的状况，价值投资未来两三年仍将主导市场。同时，他表示对未来市场相对乐观。杨瑞文则表示看好环保核查、新能源汽车产业链及各种科技产业的投资机会，相信真正的高成长股会诞生于科技产业、消费升级、产业转移等新兴产业中。

　　华润元大基金表示，监管层依然提倡理性投资、价值投资，市场慢牛格局并没有发生变化。在全球经济复苏和中国经济增长无忧的背景下，代表中国的核心资产受到海内外投资者追捧，正在发生广泛而持续的重估，目前这一进程并未结束。

　　国联证券分析师张忠认为，近期市场在创出年内新高后出现调整不必过于悲观，5月中旬以来市场已经连续上涨近6个月，积累了较多获利筹码，短期调整不改市场中期向好的趋势，结合当下市场信心逐步增强，绩优股估值修复和新的投资主题不断涌现，今年以来随着市场对大盘蓝筹主线的进一步深化，增量资金也会进一步寻找新的绩优成长板块，市场热点有望进一步扩散。在多重因素影响下，蓝筹股及创业板成长股有望维持小幅震荡走高的态势。后市可关注金融、电子、医药等业绩蓝筹股及低估值传媒娱乐、次新股等价值与成长兼具的板块投资机会。

　　对于投资者密切关注的白酒板块，开源证券分析师张月彗表示，从商品市场来看，四季度为白酒传统销售旺季，叠加春节备货效应，高端白酒延伸至次高端白酒或将延续旺盛行情。但从白酒股目前走势来看，行情似乎有所透支，尤其机构年底存在获利了结需求，或影响白酒板块走势。但从长期来看，消费升级将持续打开食品企业增长空间，尤其看好高端消费品未来的市场以及三四线城市消费升级带来的增量机会。