可转债有序扩容 基金积极布局可转债市场

　　今年以来，可转债市场有序扩容，而可转债投资也逐渐受到更多人关注。中国证券报记者了解到，当前，除了正在发行的两只可转债主题基金外，还有更多的基金公司正在筹备布局可转债市场。据市场人士分析，可转债市场收益主要驱动力是标的正股市场的上涨，而转债基金普遍显示出了“牛市跟涨、熊市跌少”的特点，具备一定穿越牛熊的潜力，可转债基金因此受到了大众投资者的青睐。

　　　　震荡市可转债有序扩容

　　今年以来，可转债发行预案数量出现井喷。资讯统计显示，截至11月20日，发布可转债发行预案的上市公司数量为141家，拟募集资金规模达3913.64亿元。对比去年同期，仅有一家上市公司发行可转债发行预案，拟募集资金规模为8.94亿元。

　　博时转债增强基金经理邓欣雨表示，可转债项目数量的上升大约是从今年3月开始的，恰逢定增市场开始受到一定约束，不排除一些上市公司通过选择发行可转债来代替定增项目进行融资。而可以肯定的是，未来可转债项目的数量还会越来越多。一方面，今年股票市场行情分化，可转债市场也在分化，未来对可转债市场的投资要求会有提升，也更加考验机构投资者的投研能力；另一方面，项目的增多也给机构投资者增加了更多的选择空间。

　　华商稳定增利基金经理张永志认为，今年可转债扩容主要来自政策上的利好。“对于有募资需求的上市公司，监管层明确鼓励通过可转债等其它形式来融资。”

　　长盛可转债基金基金经理马文祥表示，今年可转债市场有序扩容，年初以来陆续发行的较大规模的可转债使市场的整体溢价收窄，优选估值合理的标的有利于为后期打下良好基础。在当前宏观经济逐步探底、股票市场低位窄幅波动的市场环境下，更凸显了可转债在震荡市场中的配置价值，更有利于可转债基金发挥攻守兼备的平衡型投资策略，为投资者创造长期稳定的投资回报。

　　　　基金加速发行

　　据数据统计，当前市场上共有18只可转债主题基金，总规模为46.24亿元。在已成立的基金中，仅中欧可转债基金是今年新成立的产品，募集规模为2.73亿元。

　　据统计，截至11月17日，这18只可转债主题基金今年以来的平均收益为3.47%，而全部债券型基金今年以来平均回报为2.26%。其中前海开源可转债、长信可转债A、兴全可转债、华夏可转债增强A和博时转债A名列前五，今年以来回报分别为14.44%、9.59%、9.37%、7.31%和7.18%。

　　另外，记者注意到，11月13日当天，国泰基金和华商基金旗下各有一只可转债基金开始募集，分别由建行和工行托管，且均计划于12月8日截止募集。两只基金的计划募集时间均不超过一个月，这也从侧面说明基金公司对可转债市场的信心。

　　张永志表示，结合历史数据，从2014年至2016年年底的一轮牛熊转换的行情来看，可转债基金普遍显示出了“牛市跟涨、熊市跌少”的特点，具备一定穿越牛熊的潜力，可转债基金因此受到大众投资者的青睐。

　　据华南某基金经理透露，当前可转债市场中，公募基金的占比约在三分之一至四分之一之间，而保险资金仍占据主力位置。同时，随着可转债项目的增多，公募基金或许在未来会发行更多的相关主题产品，占比有望得到进一步提升。

　　　　收益驱动力来自股市

　　邓欣雨认为，一些风险偏好较低的投资人如债券类投资人，如果想要分享股市上涨的收益，但又不太愿意承受高波动风险，可能会将目光聚焦到可转债市场上。在正常情况下，可转债市场的收益主要驱动力是标的正股市场的上涨，在市场连续表现较好的情况下，投资者的市场情绪会提高，可转债估值也会相应提升，估值提升则会给可转债带来正回报。在投资可转债时，考虑到可转债回报的主要驱动力为标的股票表现，因此需要重点研究标的公司的基本面，判断标的股票的未来价值空间，在此基础上结合可转债自身的估值水平选择合适的可转债标的。

　　展望未来，邓欣雨表示，从大的方向看，随着股市和债市风险的释放，未来一年还是非常看好可转债这类资产的机会。短期内市场可能处于维稳状况，风险不大，机会上更注重业绩好的品种。考虑到可转债的供给放量基本上已是较确定的事情，只有股市出现较强的趋势性牛市，未来可转债才可能出现明显普涨局面，短期看这种局面还不会形成，需密切关注市场变化，同时需注重市场的结构性机会，把握行业轮动机会。

　　对于后市，华商可转债拟任基金经理张永志表示，相对来说可转债向下的风险不是很大，向上的空间相对偏乐观一些。尤其是从未来债券和股票市场的总体走势来看，都不具备大幅下跌空间，流动性也不会特别紧。另外无论从转股溢价率、转债溢价率还是转债的绝对价格来看，可转债估值都更为合理，基本上处于历史均值以下，目前已具备一定的配置价值。这意味着，可转债市场估值进一步大幅压缩的空间也不大。

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