“白马回头” 听听明星基金经理怎么说

　　今年市场无疑是白马蓝筹股和周期股两者争雄的局面，而随着蓝筹股估值的不断提高，市场的热度也已经远超往年，有基金经理直言，蓝筹股早已到了从估值折价向估值溢价转变的时代，对于白马蓝筹股后市的走势，基金公司也出现了一些分歧。但是，谁也没有想到，调整会来的如此之快。

　　昨日，上证综指收盘跌2.29%报3351.92点，创年内最大跌幅；创业板指重挫逾3%失守1800。

　　热点板块悉数回调，申万行业全军覆没，白马股、次新股双双暴跌。

　　债市、机构获利了结成调整主因

　　不少基金经理都认为，今天市场的调整是在情理之中的。

　　博时基金宏观策略部余军表示，导致A股暴跌的原因主要有两个方面，一是国债利率大幅攀升，10年期国债收益率逼近4%，引发市场对流动性紧张的担忧；二是A股结构行情调整的自然结果，投资者在规避小盘成长并追逐所谓“白马”的趋势演进到后半段，在“白马”估值走高并引发泡沫化担忧的条件下，先行投资者获利了结导致了大盘白马股的踩踏。

　　国泰基金也认为，调整的原因一方面是利率继续上行，另一方面是需求在未来2-3个季度边际走弱。对于今天调整较多的消费白马，主要原因是四季度以来涨幅较快、机构持仓较高、交易层面风险不断凝聚的结果，一方面时间临近年底，机构有兑现收益的需求，另一方面昨日的债市调整也对市场上的投资者情绪产生了一定的影响。

　　海富通基金公募权益总经理周雪军也承认，临近年末，部分机构在这个时点对部分组合进行获利了结，因此前期涨幅靠前的板块近期有所调整。另一方面近日债市再度出现下跌行情，10年期国债收益率一度破4%，这对于股票市场的估值预期影响较大，股市也因此出现了系统性调整。

　　汇丰晋信动态策略基金基金经理郭敏认为，自5月份以来上证综指最大涨幅超过14%，且11月以来始终止步于3400点，使得市场无论技术上还是心理上都有调整的需求。近期新华社对茅台股价过高的表态或许最终引发了市场情绪的释放。前期涨幅较大的白马股成为周四调整的主要对象或许也从侧面印证了这一判断。

　　交银施罗德基金策略分析师马韬更是深层次的分析，称市场本次调整应是抱团行为过于极端，大盘小盘、消费周期、价值成长等风格对比过于极端，利率走高后债券吸引力逐渐强于股市，港交所北上资金实名制制度发布在即，监管主动干预防止股市局部泡沫形成等诸多因素所共同导致的。

　　“整体来说，白马股抱团过于极致的行为是主因，板块间不均衡的发展制约了市场的健康运行，由此带来的快速剧烈调整只是时间问题。”

　　马韬坦言，长期以来，白马板块作为业绩确定性相对较高、股价与估值波动率相对较小、持续高分红、抗风险能力强等偏向债券属性的股市板块较少扮演市场领头军的角色，但2017年白马板块相对市场整体走势达到了近十年的高位，而上一次白马板块相对市场整体走势极端跑赢是在2015年二季度市场极端过热期间。这一现象整体是反常的，大多数认为“这一次不一样”的结局是“这一次仍然一样”。

　　调整持续时间或较短

　　故而马韬指出，今日是对极端行为的纠偏将带来市场调整，但长期被压制的成长、小盘、周期等风格同样迎来机会，投资者应避免羊群效应，坚守价值发现行为，等待市场的正常化，把握风格回归的机会。

　　上投摩根基金同样认为，“业绩为王”是今年A股市场运行的主旋律，业绩稳定优异的白马股是带领市场持续上涨的龙头。短期受资金获利了结影响，近期白马股出现短期调整，也影响了市场的短期整体表现，但权益类资产的中长期配置价值没有改变，绩优股的中长期上涨逻辑也没有发生变化。

　　上投摩根基金认为，四季度伊始，虽然经济指标有所回落，但经济基本面短期内并无大幅回调风险，而流动性偏紧的状况短期内依然难以缓解。在此背景下，投资需要更加坚持“价值”与“成长”的匹配，在关注成长性指标同时，仍需关注标的品种的估值水平。

　　大多数基金公司看法类似，均认为未来依旧乐观。

　　国泰基金方面表示，未来结构性行情或将延续，从估值角度看，沪深300的最新估值仍处于均值水平之下，市场整体估值水平尚有提升空间。从宏观经济来看中期看好，一定程度上对市场形成一定的支撑。货币政策方面，预计未来利率仍然高位震荡，压制了市场整体估值的表现。

　　余军更是直言，极端下跌行情或不可持续。

　　周雪军表示，10月份经济数据总体偏弱，未来几个月国内的经济数据预计将弱于前期，同时未来一段时间内，通胀压力可能有一定显现，因此资本市场面临的宏观环境较前期整体偏弱。不过，海外经济总体在复苏，中国中长期预期在改善，因此目前整体风险也不是很大。

　　郭敏也表示，近期基本面和流动性上并无特殊风险，而且从2017年前三季度表现来看，业绩驱动对A股上涨的贡献要高于估值提升，不少公司在股价上涨的过程中估值并未改变甚至是下降的，因此无论从业绩还是估值来看，A股都不存在大幅调整的空间。而本轮调整也将让部分业绩优秀的行业龙头股价变得更有吸引力。

　　后市或关注低估值板块

　　那白马蓝筹股是否还能够继续布局？

　　在不少基金公司看来，或许要调整投资方向。

　　余军认为，投资者在下跌之后可择优配置，一方面积极关注金融、电子与消费板块优质成长或价值股回调后的上车机会，另一方面也可以价值标准进一步筛选超跌小盘成长，对来年的投资做早期的布局。

　　国泰基金则表示，对于消费板块中长期看好，市场调整的过程有利于择机布局绩优品种。此外还看好大金融板块和通讯、传媒、计算机以及先进制造业，看好的原因主要基于对经济中期乐观的判断和估值和业绩的匹配。

　　上投摩根同样认为，消费、电子、新能源汽车、家电等板块中不少个股基本面情况并没有发生改变，盈利保持较快增长，估值水平也处于合理范围内，虽然受到市场气氛影响，股价有所调整，但仍值得长期关注。

　　“同时，我们应该看到，随着宏观经济的复苏，不少此前市场关注度较低的行业，例如制造业、新能源等板块中的部分个股，基本面情况正逐步改善，企业的盈利能力逐步提升，估值水平也处于历史较低水平，中长期投资价值逐步提升。”

　　周雪军则表示，结构依然是关注的重点，主要关注以下几点：

　　1、高端装备及制造业投资是关注的重点。因此，在电子、通信、机械、电力设备等行业中，长期前景看好的细分行业仍值得布局，包括半导体、电子细分行业、通信细分行业、新能车中游等，受益于企业投资加大的细分个股也值得挖掘，如光伏风电、专用设备等。

　　2、泛消费仍值得持续挖掘，2018年预计温和通胀的大环境依然适合泛消费行业。不过，目前泛消费个股的估值已基本切换至2018年的业绩，因此重点关注业绩可望超预期的龙头，以及一些新的泛消费领域。

　　3、大金融行业内，目前还是相对看好保险板块，银行有一定的配置价值，但缺乏弹性。

　　4、今年以来，加强对行业内竞争格局的分析、重点关注具有竞争优势的龙头是一个持续的趋势，目前看这种趋势仍将延续。因此，即使在行业选择上可能有变化，但在行业内个股的选择上偏向龙头依然是不变的趋势。