早期投资现“VC化” 多管齐下锁定优质项目

　　作为发掘创业企业的第一笔资金，包括种子、天使在内的早期投资对企业的成长有着相当重要的作用。过去一年，伴随着早期投资的“VC化”，天使投资人的焦虑也在增加，升级打法提高竞争力逐渐成为行业共识。早期投资“VC化”

　　去年年末，“早期投资已死”在创投圈引起了一场关于种子、天使投资的讨论。无论是徐小平的“From Angel to A Round”，还是创新工场2014年以来大幅缩减天使加码A轮，不少迹象都表明，早期投资正在悄然发生改变。

　　“自带明星光环的个人天使都在成立自己的团队，借用当年的影响力，在市场上拿到更充裕的资金，开始参与到中后期的一些项目中。”泰合资本创始合伙人郭如意表示，过去几年，天使投资在经历机构化之后，头部天使机构积累了一定的品牌和募资能力，随着基金规模的扩大，天使机构的投资阶段开始后移，甚至出现“天使PE化”现象。

　　创新工场官网数据显示，2014年天使轮在创新工场所有的投资阶段中占比超过一半，而到了2017年占却缩水至20%以下，A轮和B轮的占比却急剧上升。另一家代表性天使机构真格基金同样加大了在B轮的布局，创业邦数据显示，去年12月至今，短短一个月，真格基金就参与了图玛深维B轮和TUGO途歌B+轮的融资。

　　在业内人士看来，一方面，天使基金规模较小导致管理费低，促使早期投资机构增大了募资规模，把投资重点向后转移；另一方面，优质项目稀缺抬高估值，300万门槛不再“吃得开”。华兴资本董事总经理、华兴Alpha负责人周翔认为，当前创投市场呈现冰火两重天的状态，新创公司数量锐减，创业热情在2015年曾达到近五年高峰，自2016年便跌去60%，到2017年时已不到2015年的1/4。

　　清科研究中心数据显示，2017年前11个月共发生1840起早期投资案例，披露投资金额约为141.70亿元。其中，数十家头部天使占据了优质项目的大半份额，“二八”分化现象明显，并且优质项目竞争激烈。

　　深度联接创业者

　　相比VC/PE，早期投资的体量一直占比较小。中国证券投资基金业协会数据显示，截至去年2月，已备案的创投私募管理人数量为1250家，管理基金实缴规模为3818亿元，与股权私募的8621家和4.89万亿相差甚远。过去几年，从个人天使、天使团队、天使基金到孵化器，面对VC/PE的竞争，早期投资也在不断升级转型。

　　“如果说VC/PE投资是线，那么天使投资就像是撒网。”有业内人士这样描述天使投资的特点。“项目多、工作量大、失败率高”成为当前天使投资圈的共识，知名天使投资人徐小平曾在公开场合表示“错过比投资失败更痛心”。除了“怕错过”，天使投资机构还要面临来自VC/PE甚至BAT的压力，不少以往专注于B轮、C轮甚至是Pre-IPO的机构也开始布局早期项目。

　　与VC/PE不同的是，天使投资有着天然的和创业者联接的特点，这也成了不少早期投资机构“升级”的重点。阿尔法公社创始合伙人CEO许四清曾表示，能否提前锁定项目是成功的关键，为此他们做了两方面准备：一是建立行业图谱，谁在哪个领域有特长要非常清楚，阿尔法公社还建立了数千人的海外优秀华人技术工程师人才库；二是跟创业者深度结合，在创业者产品做出之后帮助其对接行业资源，让创业团队能够快速融到A轮，实现双赢。