小票基金刚建仓即被埋 风格转换前吃“闷头一棍”

　　还没等到风格转换，大笔建仓小盘股的资金先吃了“闷头一棍”。

　　1月15日，创业板指大跌2.97%，反观上证50，则上涨了1%。今年以来，“二八行情”延续，上证50上涨6.59%，创业板指则下跌了1.14%。“这种结构化的行情大概率会在今年延续。”北京一位公募股票投资总监对第一财经指出。

　　开年以来的5个交易日，创业板指上涨了3.05%，不少基金经理表示小票将有机会在今年出现反弹，一大波资金随即冲入。但短短几天内，这部分资金就遭遇滑铁卢。

　　11连阳创纪录

　　截至1月15日，上证综指表现出11连阳的走势，这也创造出2000年以来连续上涨的新纪录。

　　相似的情景在A股市场曾出现两次：第一次是2006年6月15日~29日，上证综指连续11个交易日收为阳线，其中有两个交易日下跌；第二次是2015年3月11日~24日，上证综指连续10个交易日上涨，其中有一个交易日为阴线。

　　截至开年前两周，市场表现继续去年风格，家电、白酒、房地产等板块涨幅居前，尤其是贵州茅台(600519) (600519.SH)等个股涨幅强劲，其总市值一度突破万亿大关。“从2017年行情看，市场的增量基金多数是机构基金，这是一个明显的信号。未来不管是外资的QFII、沪港通或深港通，资金机构化的趋势是很明显的。然而机构资金很难在短时间内转换风格思路。”上述北京公募股票投资总监分析表示。

　　在刚刚过去的2017年，指数虽有上涨，但个股的结构性分化严重，大部分股票出现了比较明显的下跌。以机构投资者为代表的资金力量风格发生变化，机构投资人的定价权在不断提高。

　　从基金发行市场上看，2017年基金的平均首募份额创新低，年内发行震荡，但到了年末爆款频出。从业绩上来看，白马主题走强，权益类基金收益可观。从持仓情况来看，基金抱团取暖，重仓股和重仓行业趋同的现象明显，持股的集中度也在进一步提升。

　　“维持两年多的结构性白马行情进入平稳期之后，后市我认为可以与国际市场的比较等角度进行分析，从中寻找更深入的投资机会。”另一家北京公募基金投资总监对第一财经表示。

　　在2017年享受到价值投资“硕果”的基金经理，则进一步坚信，业绩股价双双上涨的公司在2018年会维持不错的表现。

　　记者也注意到，在年初沪指的11连阳中，周期股的表现亦可圈可点。比如煤炭和钢铁等均迎来了一波“小阳春”。2017年12月28日~2018年1月8日的7个交易日中，钢铁(中信一级)上涨幅度达到了8.19%。不过，在1月9日至今，钢铁板块下挫了5.68%。

　　估值修复

　　1月15日，沪指下跌0.54%，11连阳宣告结束。同时创业板指大跌2.97%，不过反观上证50，则上涨了1%。

　　今年年初，资金面出现好转，国债收益率、Shibor、R007等利率大幅下跌；全国住房城乡建设会议提出2018年改造棚户区580万套，部分城市放宽限购政策，使得市场一改对经济的悲观预期，各大研究机构相继调高房地产投资与GDP增速的预测。在这两方面共同作用下，A股出现了连续的上涨。

　　分析人士认为，中国经济由三驾马车“新消费新投资新出口”驱动，从质量层面崛起。消费潜力巨大，投资高质量，出口结构改善且强劲。所以，投资思路是“从价值股转向价值成长股”，从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性的龙头企业，挖掘在平衡经济下的各个细分行业的优势公司，来跟随中国经济的高质量、创新驱动方向。

　　“经济质量正在不断改善，新消费、新投资、新出口正在成为中国经济的新动能，同时A股的估值在全球仍处于较低水平，外资也有望继续增配A股。因此星石投资判断，经济的全球质量、估值的全球优势与资金的全球流动将带来A股的全球配置价值，这其中优质的价值成长股有望获得较好的市场表现。”星石投资合伙人、首席策略师刘可表示。

　　“我认为区分主板或者创业板意义不大，主要还是要看业绩持续增长的稳定性。比如去年创业板里有很多能赚钱的股票，电子板块和新能源板块都有不俗的表现。”一位去年绩优基金的基金经理也告诉记者。

　　2016年起，A股估值体系潜移默化地发生变化。值得一提的是，2017年6月份A股宣布加入MSCI，外资力量逐步加大对A股的投资，A股逐步走向国际化。新增的机构力量专注于基本面的挖掘和研究，价值化和长期化的风格烙印更为明显。

　　据北京一位公募基金研究总监分析，从纵向时间维度来看，A股动态市盈率大概在19倍的水平，剔除掉28倍的金融股后，仍低于历史的中枢水平。进一步按照不同的行业和方向来进行纵向比较，周期行业中的有色金属、钢铁、化工以及轻工等都是处于历史的中位数。也就是说，具有真实成长，确定型成长的龙头企业，在2018年存在估值修复的可能性。

　　亦有私募基金人士认为，2018年不会是一个全局的牛市，市场会从2017年的“一九行情”向“二八行情”演化，一线蓝筹的表现会开始分化，最大投资机会在二线蓝筹，看好环保、TMT、高端制造、新能源、周期股、大消费板块。

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