资本“魔术”何以失灵

　　近期，新价值罗伟广质押股告急、神州牧辛宇折戟清盘、倚天投资叶飞官司缠身……昔日私募明星纷纷被“点杀”，表明一些机构屡试不爽的套利“魔术”失灵，所谓“资本运作”、“市值管理”走向末路，市场面临重新洗牌。玩转“一二级市场联动”的罗伟广再次遭遇“滑铁卢”：金刚玻璃(300093) 公告，因实际控制人罗伟广质押股票已低于预警线，自2月7日开市起停牌。两年前，昔日私募冠军罗伟广入主金刚玻璃，雄心勃勃进行“资本运作”，通过并购重组欲实现所谓“一二级市场联动”。然而，“老套路”失灵，重组被否，金刚玻璃股价暴跌，如今更面临平仓风险。而上一轮牛市曾于5000点逃顶、有私募猛人之称的辛宇也栽在“壳”资源上，旗下产品“鸿运神州牧11号”因净值大跌惨遭清盘，另外有多只产品连遭亏损。

　　成也萧何，败也萧何。包括一些成名的私募机构对壳股、资本运作的迷恋是一种路径依赖。在资本市场中，“壳”资源一度被哄炒，一些经营不善的上市公司不仅没有退市，反而越发值钱，买壳、卖壳、倒壳、押宝壳的戏码惊心动魄地上演。2015年之后，罗伟广旗下多只基金重仓押注壳资源，先后入驻多家上市公司，同时他还在一级市场参股非上市资产，撮合资产重组，开始“一二级市场联动”，按罗伟广的说法是“一级吃饭、二级埋单”。作为昔日“壳王”，辛宇也一直对小市值壳资源“战略性看好”，持续押注“壳股”。但没想到市场生态巨变，IPO常态化让壳资源紧缺不再，金融去杠杆使资金泛滥不再，国际化和全球视野下资金互联互通，机构投资者话语权大增，操作方法、投资理念、盈利模式生变。此时，没有竞争壁垒优势，没有产业视野和运营能力，单纯依靠上市公司平台和“资本运作”，资本与股东联手炒壳或进行体外运作，再将进行“套利”，从“乌鸡变凤凰”重组戏码中大获其利之路越来越难以走通。相反，杠杆越运作越高，市场一旦出现异常，就会偷鸡不成蚀把米，激进者更会血本无归，自己成为“买单者”。当然，在市场竞争加剧之际，具有产业链整合运营能力，真正能提高企业核心竞争力和优势的资本运作仍然具有巨大空间。