阵营扩围 公募FOF发展进入快车道

　　去年9月首批公募FOF(基金中基金)获批成立后，第二批三只公募FOF近日亮相，广受市场关注。据中国证券投资基金业协会统计，截至2018年1月末，中国公募基金市场总规模突破12万亿元，基金数量超过4900只。专家指出，“选基难”已经成为困扰广大投资者最直接的问题，公募FOF可以为投资者提供简单的一站式选基金服务，解决投资“选择困难症”，此外，其还具有大类资产配置和分散投资风险的功能。

　　而随着《养老目标证券投资基金指引(试行)》出台，公募FOF成为养老金投资的主要形式，借鉴海外FOF发展经验，业内预计养老资金将会推动资管行业进入二次发展期。

　　首批合计吸金166亿元

　　3月8日晚间，证监会网站披露了第二批3只FOF产品正式获批的消息。具体来看，此次获得发行批文的分别是中融基金旗下量化精选混合型FOF、上投摩根尚睿混合型FOF、前海开源裕源混合型FOF。

　　对于普通投资者来说，股票型、混合型基金走势具有较大的波动性，但从较长期的历史业绩来看，股票型、混合型基金的业绩可以跑赢上证综指、中证800指数。但股市每一次牛熊切换、风格调整都是对基金经理投资能力的重大考验，股票型基金的业绩相差甚远。同时，主动管理型基金的业绩分化大，择基风险较高，这也对投资者进行资产配置带来了考验。优质的FOF旨在通过配置一揽子优质基金，力争使投资者获得比市场更有吸引力的中长期收益，同时有效解决大众投资的“选择困难症”。

　　据上投摩根基金介绍，其在FOF领域已深耕多年，FOF团队的前身为客户投资组合管理部，早在2010年就已成立，研究条线全面覆盖了A股、港股、债券、货币、海外股票、海外债券等各大资产板块，实时跟踪各类基金的投资组合，总结投资流程，跟踪产品绩效等，已具备七年的研究积累。目前FOF部门有负责公募产品的投资经理，负责专户产品的投资经理，以及基金研究员，团队成员超过10人，平均拥有7年基金从业经验，在FOF领域，上投摩根同时具备公募、专户产品运作经验。公司旗下已有QDII基金(公募FOF的一种)，截至2017年末资产规模超过10亿元。

　　根据首批FOF的募集情况来看，业内对第二批产品的发行也持乐观态度。2017年9月，首批公募FOF通过审批并成功募集和成立，最终首批6只公募FOF以合计166.36亿元的总首发规模和27.73亿元的平均单只首发规模的亮眼成绩证明了市场对于公募FOF有着较大配置需求和投资热情。除了泰达宏利全能优选外，其余5只FOF规模均超20亿元，而华夏聚惠近50亿元、南方全天候超30亿元的首发规模也足以傲视一众基金。6只基金中除了海富通是精选股混型基金外，其余都以债券型基金为主。

　　运行半年来第一批FOF业绩平稳，但表现出现分化，表现最好的泰达宏利全能优选成立至今收益率为1.09%，而业绩垫底的嘉实领航资产成立至今已亏损超过2%。最新公布的2017年基金四季报显示，南方全天候策略的前十大持仓均为货币基金，占基金净值比例为80.11%，前八位持仓是南方基金的货币基金，后两位分别是富国及广发基金旗下的货币基金。嘉实领航持仓相对分散，前十大重仓基金中有7只货币基金，占基金资产净值比77.94%，此外还有1只债券基金，1只黄金ETF以及1只偏股混合基金。

　　泰达宏利基金表示，FOF基金本身具有两个层面的结构特性：一是在最上层环节中通过一套投资策略方法来做资产配置，同时随着市场变化做出相应调整；二是在已经确定的资产配置比重之下帮投资者选择合适基金。

　　该机构认为，养老金投资最重要的特征是长期投资，而长期投资成功的关键取决于资产配置策略是否合理，FOF的结构特征与养老金投资属性不谋而合，正是一个能够帮助投资者做好投资配置的工具。

　　养老金成FOF发展关键

　　就在第二批FOF获批不久前，3月2日监管层正式发布的《养老目标证券投资基金指引(试行)》规定，明确指出养老目标基金将采用公募FOF形式，借鉴美国做法，采用目标日期、目标风险策略以求稳健，鼓励长期持有，追求养老资产的长期稳健增值。其中，目标日期策略基金是一种“养老一站式投资解决方案”，即投资者越年轻，就会配置越多的权益资产；而随着年龄的增长，逐渐增加固收资产的比例。目标风险策略基金则是一种工具型的产品，由投资者根据不同的风险偏好等级，按需选择恒定的股债配比。

　　据《中国养老金融发展报告(2016)》预测，未来5年中国的养老金规模将达10万亿元级别，其中基本养老金目前结余3.5万亿元，未来5年达到5万亿元，按照60%委托运营，则有望达到3万亿元。

　　“养老金保值增值采用公募FOF是一种较好的选择。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，养老目标基金采用公募FOF形式，主要是考虑到养老基金的目的是实现资产的保值增值，要尽量保证本金的安全，公募FOF作为分散投资的品种与养老目标基金契合。养老目标基金，对于公募基金市场而言是一种新的投资品种，其投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，符合低风险投资者的要求，预计可能逐步发展壮大、成为规模较大的主流基金。

　　中欧基金认为，养老目标基金主要采用公募FOF形式运作，有助于基金经理通过大类资产配置的方式，实现产品的养老投资目标。而股票、债券等具体品种的投资则通过投资于公募基金的途径，将具体品种投资交由更具专业性的基金经理完成，更充分的发挥资产配置与品种投资各自的专业优势，从而在严格把握和实现产品投资目标的前提下，提高产品的收益水平，真正服务于投资者的养老投资需求。

　　如美国的个人养老金(IRA账户)就主要投资于权益基金。截至2017年二季度末，IRA账户有47.83%的资产投向公募基金，规模接近4万亿美元；而在这些资金中，权益基金占比达到55.28%。中欧基金观点认为，公募基金运作透明度高、流动性好、申购便捷，尽管权益基金的年度净值波动看似较大，但从跨越数十年的投资纬度考量，这样的波动并不会造成长期投资的亏损。

　　未来FOF有望加速发展

　　公开数据显示，市场上多家基金公司正在FOF产品申请阶段，作为公募基金创新产品，未来FOF有望迎来加速发展。

　　据华宝证券统计，截至2018年2月26日，申请待批的公募FOF达到95只，涉及53家基金公司，其中华夏、汇添富等11家基金公司申请的公募FOF均在3只以上。这些待申报的公募FOF类型更加丰富，未来有望出现更多特殊风险收益特征的FOF品种，如货币类FOF、生命周期类FOF等。

　　从海外发达国家经验来看，养老金的入市将对基金业发展起到巨大推动作用。以美国为例，在引入401K养老金计划前十年，美国共同基金规模年化增长率仅为10.96%，而在引养老金后十年，共同基金规模的年化增长率高达22.97%，这对我国发展养老投资也具有良好的参考价值。

　　可以预见公募基金在养老资金的推动下将进入二次加速发展阶段。基金研究中心总监曾令华表示，我国公募基金市场经过20年的发展，当前也已经出现基金公司业绩分化、强者恒强的现象，但格局依然在变动之中尚未完全确立。这与美国21世纪初共同基金市场的情况较为类似，因而养老金入市、养老产品发行对于绝大多数公募基金公司来说是一次难能可贵的发展机遇。

　　在曾令华看来，具有完备产品线的大型基金公司可以借此机会进一步扩张规模，从而成为真正意义上的龙头公司；而一些规模中等但组合管理能力强的公司则可以通过发展养老目标基金快速提升市场份额，并形成自己的竞争优势。基金公司的市场格局一旦确定，通常会具有较高的壁垒和较强的稳定性，因而当前在养老目标基金起步阶段，基金公司能否把握机遇抢占先发优势，具有非常重要的意义。