五位基金经理看成长股：创业板趋势性行情难现 投资仍是业绩为王

　　春节之后，A股市场画风一变，以创业板为代表的成长股表现突出。成长之风强劲，可持续性又如何呢？中国基金报记者采访了银华基金投资部行业成长事业部负责人、银华聚利及银华积极成长基金经理孙蓓琳，大成中小盘基金经理魏庆国，华商价值共享、华商健康生活基金何奇峰，融通成长30基金经理付伟琦，海富通香港子公司副总经理兼投资总监孟宁，综合来看，这些基金经理多认为目前还难言创业板会出现较大的趋势性行情，成长股和蓝筹股都要关注，尤其是今年成长股中有一批业绩增长较快的公司也面临着历史性的机会。

创业板走势或分化

　　中国基金报记者：近期创业板走势强劲，是否意味着创业板春天来临？是短期还是偏长期机遇？

　　孙蓓琳：近期确实创业板比较强势，甚至一度出现“鸡犬升天”的苗头。然而，从目前的经济环境看，整体流动性偏紧，应不会重演2015年小盘股大牛市的行情。过去两年，计算机、传媒等板块持续下跌，但美国纳斯达克互联网指数在过去2年却是大牛市，互联网行业的红利并没有消失，只是真正的龙头公司并没有在A股上市。经过两年熊市，一批二线行业龙头估值已经处于合理区间，具备了一定的性价比。总体来看，创业板今年较难有系统性机会，应该会出现分化，业绩稳健的优秀公司有很大机会。

　　魏庆国：把整个经济体分为新经济和传统产业两块，可以比较容易地看到新旧动能转换的逻辑。供给侧结构性改革“三去一降一补”，是因为传统产业陷入产能过剩高负债高亏损的恶性循环，有可能损害银行资产负债表。通过两年的整治，折旧和利润带来的现金流，可以逐步偿还银行贷款，相当于盘活了传统产业。

　　现在工作重心已经转化为新经济新动能，核心原因是经济还要发展，今年的政府工作报告、山东省新旧动能转换大会、独角兽回归等等，都释放了非常明显的政策信号。

　　何奇峰：我认为这是一次偏短期的反弹。创业板从2015年年底以来持续调整了两年多，机构整体持仓很少，叠加近期监管层出台四大行业独角兽鼓励上市的政策，创业板指数出现一次较强的技术性反弹。

　　付伟琦：目前的市场是2016年以来大股票强于小股票局面的终结。从基本面的角度看，2017年最具竞争力的龙头股集体上涨，到春节前后，这些公司估值已经处于合理偏高的位置。龙头溢价的逻辑不断向低估值地产银行板块蔓延，大银行和大地产公司在经历了两年长牛后，进入加速上升期，股价中蕴含了较多情绪性的因素。综合而言可以说大盘股的主升已告一段落。

　　成长股经历了两年多的单边下跌，以计算机、军工为代表的高风险偏好的板块，几乎成了“一片废墟”。废墟几乎没有重建的可能，但废墟之下必然掩盖了一些有长期价值的优质公司。近期市场的反弹中，超跌股反弹力度较大，这更多的是对过去两年持续下跌的修复，后续最具投资价值的品种并不一定在这类超跌股之中。

　　孟宁：经过2月份的调整，目前市场处于相对均衡的状态。部分小市值股票已大幅反弹，大市值股票也逐渐回到相对合理的估值区间。因此，从估值的角度来看，小股票已不具备长期的上涨趋势。但目前市场上的新发产品和资金追逐或短期内利好小股票。整体而言，今年市场在均衡配置的前提下，收益率预期较去年或将有所调整。

　　投资重点仍以业绩为王

　　中国基金报记者：如何看待市场风格转换？背后有哪些驱动因素或者风险？

　　孙蓓琳：今年成长股和蓝筹白马股都有机会，主要投资思路仍是业绩为王，业绩不好或者被证伪的公司应该不会有什么表现。

　　影响市场最重要是因素是经济，目前可能出现的风险是美国的系统性风险。一方面，美股处于历史高位，经济数据较好，美联储加息步伐加紧，可能会引发泡沫戳破的风险，比如之前纳斯达克的科技股泡沫、2007年的房地产泡沫被戳破，都跟美联储缩表有关。不过，现在还没有看到出现风险的迹象，暂时不用太过担心。

　　魏庆国：最终还是要具体看个股的风险收益比，但要在新经济的方向上去寻找好的公司和好的股票。站在目前的这个时点，主要的交易核心在于以下两个方面：传统经济方面，在去杠杆的大环境下，融资难度上升或者政府考核导向的变化，可能会使传统行业需求低于预期。在高产能利用率的背景下，边际需求变化，对于利润的边际影响弹性极大。在新经济方面，在政策预期推升上涨之后，还是要看企业的业绩能否跟上，在4月底之前重点关注一季报业绩超预期的品种。

　　何奇峰：现在判断市场是否会风格转换还太早。一方面，以上证50为代表的蓝筹股过去一年度虽然涨幅巨大，但目前整体估值与业绩增速的匹配度仍较好，并没有出现明显的估值泡沫；另一方面，创业板50整体估值不低，创业板只是行业龙头公司在涨，普涨的概率很小。这次创业板反弹的驱动因素，更多是来自政策催化和市场风险偏好的提升。

　　孟宁：更看好相对均衡的组合配置，投资的主要逻辑是估值水平与业绩是否有确定性。当前看，银行板块的基本面相对健康，经济复苏的过程中坏账率修复明显，估值也相对安全。短期的市场热点并不是所追逐的方向，确定的、有长期机会的板块才值得关注。

　　看好军工、互联网、半导体等

　　中国基金报记者：创业板中，相对看好哪些板块或行业？

　　孙蓓琳：创业板中，相对看好互联网、军工等领域。

　　魏庆国：新经济里面半导体、新能源汽车、5G是有产业逻辑的扎实的方向；飞机发动机、工业互联网和新材料是虚的方向，从行情演绎来看应该偏主题，创新药则介于两者之间。

　　何奇峰：长期来看，创业板也会出现跟主板一样“以龙为首”的特征。在IPO持续推进，并购、融资、减持从严监管的背景下，那些具备竞争优势、整体收入规模和盈利能力较强的行业龙头会体现出估值溢价。至于中长期看好的行业，主要有半导体、新能源汽车、创新药等板块，其中具备较高成长性、估值较为合理的细分行业龙头，投资机会较大。

　　付伟琦：创业板中相对看好计算机、电子。

　　重点看绩优基金经理管理品种

　　中国基金报记者：对于普通投资者来说，要把握创业板行情，创业板相关主题基金是否是好的选择？

　　孙蓓琳：相对于偏风格类的基金，建议投资者布局一些业绩长期优秀的基金经理所管理基金。目前市场流动性仍偏紧，产生“普涨”格局的可能性不大。4月份一季报披露后可能有些公司业绩被证伪，会出现走势分化，真正业绩好的品种面临更大的机会。