“爆款”兴全合宜上市首日现大幅折价

　　名噪一时的“爆款”基金兴全合宜，上市首日遭遇大幅折价，甚至一度触及跌停，引发市场对其折价率合理性的关注。从盘后估测的7.5%左右的折价率来看，基金分析人士倾向于认为，这属于对封闭式基金流动性缺失的合理补偿，而盘中急挫更多是受到投资者情绪的影响。就外界较为担心的中兴通讯(000063) 持仓，兴全基金也回应表示，按4月16日规模测算，兴全合宜持仓中兴通讯占基金资产1.63%，基金自4月18日起对所持有中兴通讯进行估值调整，估值价格为港币20.74元，约造成兴全合宜净值下跌0.31%。

　　折价率属合理范畴

　　4月23日，兴全合宜（163417）在深交所上市交易，其4月20日的基金份额净值为0.9577元，上市首日以份额净值0.958元（四舍五入至0.001元）为开盘参考价，并以此为基准设置涨跌幅限制。开盘后兴全合宜低开低走，最低触及0.862元的跌停价，后缓步回升收于0.886元，跌幅达7.52%。当日，该基金二级市场共计成交1.53亿元。

　　根据集思录测算，兴全合宜4月23日收盘后折价率约为7.489%。兴全合宜是一只封闭两年的偏股型投资产品，将于2020年1月23日到期，折算下来年化折价率约为4.271%。

　　对于兴全合宜的大幅折价，兴全基金回应表示，封闭式基金采用规定时间内的封闭式运作，在全球范围来看一般都会出现折价，这是对流动性缺失以及不确定性的补偿，存在一定的合理性。随着产品到期日临近，各种不确定性减少，折价率会逐渐趋近于零。此外，市场震荡和情绪释放也会导致基金场内交易价格出现异常波动。

　　好买基金研究中心总监曾令华表示，封闭式基金折价率受到货币市场利率、基金运作前景、投资者情绪等多方面因素的影响。如果简单以货币市场基金收益率为参照系，封闭式基金年化折价率3%-4%左右属于正常情况，封闭期两年左右的产品即需要6%-8%左右的折价作为补偿。基于此，投资者对于基金业绩前景预期的差异，也会明显影响基金的折价率。从这个角度分析，兴全合宜的折价率属于合理范畴。

　　受近期风险偏好降低干扰

　　也有分析认为，投资者低点抛售兴全合宜或与其重仓中兴通讯有关。兴全基金此前公告，旗下基金自2018年4月18日起，对所持有的中兴通讯(000063)、中兴通讯(00763.HK)进行估值调整，估值价格分别为人民币25.36元和港币20.74元。对此，有市场人士认为，中兴通讯遭美禁售情势未明，兴全合宜以2个跌停价下调中兴通讯估值或偏乐观。可供对比的是，长信、中信保诚等基金公司已将中兴通讯（000063）的估值下调至20.54元和20.04元。

　　兴全合宜上市交易公告书显示，截至4月16日，其股票仓位为51.07%，债券仓位26.71%。基金前十大重仓股分别为中国平安(601318) 、三安光电(600703) 、五粮液(000858)、隆基股份(601012) 、伊利股份(600887) 、白云机场(600004) 、东方雨虹(002271) 、中际旭创(300308)、中兴通讯H股、大族激光(002008) 。其中持有中兴通讯2509.66万股，占基金资产净值比例为1.65%。

　　兴全基金4月23日回应表示，兴全合宜自4月18日起对所持有中兴通讯(00763.HK)进行估值调整，估值价格为港币20.74元，约造成兴全合宜净值下跌0.31%。

　　好买基金研究中心总监曾令华表示，兴全合宜持有中兴通讯比例不足2%，对基金业绩影响相对有限。盘中价格被打至跌停，更多源于投资者情绪的宣泄。

　　对此，多位基金行业人士表示，兴全合宜是首募规模超300亿的“爆款”基金，在此盛名之下，成立以来并未取得正收益，或引发了一定的争议。不过，与同期市场表现和业绩基准相比较，兴全合宜的表现仍属不易。基金自1月23日成立以来，受整体A股市场下挫影响，截至4月20日基金净值为0.9577，净值下跌4.23%，同期上证指数下跌12.28%，兴全合宜业绩比较基准下跌10.47%。

　　兴全合宜基金经理谢治宇在近日公布的基金一季报中写道，今年以来，市场无论总体还是结构均出现了大幅波动，内外部因素夹杂，使得市场大环境较去年更为复杂，不可控因素增多。对于2018年，其认为市场结构性机会仍然存在，但经历了2017年的估值修复后，需要更自下而上关注点线机会，兴全合宜仍然坚定重点关注那些基本面扎实、报表质量高、长期发展趋势认可的中长期价值品种，同时风险收益比仍然会是重点关注的因素。

　　若大幅折价或提供套利机会

　　值得注意的是，随着越来越多的权益类基金采取封闭上市的形式，权益基金正成为场内交易基金的重要分支。不过，有别于兴全合宜的境地，部分受投资者追捧的权益封基仅处于小幅折价状态，甚至偶尔处于溢价交易状态。最为突出的即是东证资管旗下的3只基金。财汇金融大数据终端显示，东证睿轩、东证睿华截至4月20日的折价率分别为0.07%、0.13%，而东证睿满则呈现出1.19%的溢价率。

　　据集思录4月23日盘后估算数据，东证睿轩、东证睿华、东证睿满的折价率分别为1.799%、0.848%、1.257%，按照到期日折算成年化折价率仅分别为2.414%、0.661%、1.064%。

　　当然，兴全合宜并非折价率最高的权益封基，财通福鑫、银华明择等基金的年化折价率均在9%以上，财通福鑫的折价率甚至超过10%。

　　分析折价率最高的财通福鑫可以发现，其同样由于重仓中兴通讯，因此遭到了二级市场投资者的抛压。财通福鑫一季报显示，其第一大重仓股为中兴通讯，共计持有62.12万股，占基金资产净值比例为4.39%。

　　不过，从投资角度而言，在看好基金运作前景的前提下，如果基金产品短期内遭遇偏离度较大的折价，或许蕴藏着一定的套利机会。随着基金产品封闭期到期日临近，基金产品的交易价格会回归到基金净值。从理论上来说，当封闭式基金场内交易价格出现较大幅度折价时，潜在的投资价值也随之增大，一方面可以在市场调整时获得相当于折价率的保护垫，又能在市场上涨之时提供相当于折价率的额外收益。