高溢价暗藏玄机 基金经理深掘可转债“蓝海”

　　虽然A股今年以来大幅调整，但在可转债扩容的背景下，可转债基金的业绩表现却可圈可点。财汇金融大数据终端的数据显示，截至5月8日，今年以来纳入统计的36只可转债基金平均收益率约1%，其中有23只基金获得正收益，业绩领跑者收益率超过7%。需要指出的是，在可转债投资吸引力提高的同时，大批可转债溢价率较高的现象也引起了投资者的关注。某基金经理指出，可转债的高溢价中往往包含了对未来的预期，包括回售条款的博弈，以及下修转股价的预期等，这其中隐藏了一定的套利机会。不过，基金经理也指出，博弈存在一定的风险，需要综合个股的基本面来确定。

　　博弈潮暗涌

　　对于大多数投资者而言，买卖可转债的主要目标不是其债券属性，而是其对应个股的权益属性。由于可转债的转股价和市场价之间经常存在价差，这就给投资者提供了套利的机会。

　　根据集思录的实时统计显示，截至昨日收盘，纳入统计的67只可转债中，有60只可转债处于溢价状态，这表明，这些可转债的交易价格高于其实际的转股价值，隐含了一定的看涨期权。但需要关注的是，在这60只溢价状态的可转债中，有多达44只可转债溢价率超过10%，其中，又有15只溢价率在20%—50%之间，有8只的溢价率甚至超过50%。

　　某保险资管的投资经理向记者表示，可转债较高的溢价率，一方面是在A股市场大幅调整中，可转债对应的正股出现较大幅度下跌，导致转股价和正股之间倒挂严重，而可转债交易价格随之下跌至一定程度后，受到债券属性的保护，跌幅远小于正股，因此导致交易价格远高于实际的转股价值；另一方面，则是市场对正股基本面仍有较好的预期，并综合上市公司的需求预判可能会下调转股价，从而重新赋予可转债的转股价值，这会给可转债价格带来较高的弹性，这种预期的体现，就是部分可转债较高的溢价率。

　　事实上，博弈不仅仅发生在对转股价修正的预期上，少数出现折价的可转债也成为机构潜伏的对象。根据集思录的统计，目前有7只可转债的溢价率为负数，尽管在A股市场仍旧波动剧烈的背景下，正股价格存在下跌的风险，但仍有机构投资者认为，一定的折价率提供了安全垫，值得博弈一把。

　　新的配置潮

　　在采访中记者发现，可转债的扩容正成为基金经理们新的焦点，配置一定数量的可转债以增加组合的抗跌性，成为部分基金经理的选择。

　　基金一季报数据显示，基金在可转债上持有规模达到420.52亿元，加仓规模达到130亿元，市值增幅为45%，这也是可转债历史上第二个增持金额超过100亿元的季度。而从环比增长来看，可转债以44.67%的增幅位居债券类资产配置增长首位。

　　兴全可转债基金经理张亚辉认为，可转债是今年投资的价值蓝海。他认为，今年权益资产的波动将加大，债券信用风险较大，利率还未看到趋势向下的阶段，不少转债估值压缩导致标的接近面值，介于两者之间的可转债“攻守兼备”的特征非常明显。