分级基金退出“倒计时” 交易萎缩转型不易

　　2017年5月1日，《分级基金业务管理指引》正式实施，明确“5月1日之后买入分级基金，要求投资者20个交易日日均30万元的证券类资产门槛，还要求在营业部开通分级基金权限，签署《风险揭示书》”。新规实施一年多来，受投资门槛抬高和A股市场持续震荡影响，分级基金规模持续萎缩，交投也渐趋冷清，龙头产品集中了市场近九成的成交量。业内人士指出，随着分级基金逐渐被边缘化，加之《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)明确“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”，分级基金退出市场或已进入“倒计时”。

　　分级基金“风光不再”

　　自2007年境内首只分级基金——国投瑞银瑞福分级成立以来，分级基金一度爆发式增长。而得益于杠杆属性，不少投资者尝到了分级基金B类份额收益不菲的甜头。不过，随着市场震荡加剧以及投资门槛的提升，大部分散户主动或被动陆续从分级基金中“退场”。

　　某基金人士表示，《分级基金业务管理指引》实施后，未开通权限的投资者只被允许卖出或者合并A/B份额，直接影响了资金参与分级基金的积极性，导致分级基金规模下降。而近一年的股市表现疲软，资金参与分级基金的动力更显不足。

　　数据显示，按母基金统计，截至今年5月1日，全部144只分级基金总份额为887.88亿份，而2017年5月1日该数据为1025亿份，同比萎缩13.37%。其中，基金规模超过50亿元的分级基金有6只，分别是富国中证军工、富国国企改革、富国创业板指数分级、鹏华中证国防、招商中证白酒和兴全合润分级。而规模低于1亿元的达35只，其中16只规模低于5000万元。

　　与此同时，分级基金市场成交也趋于萎缩，且明显向龙头产品集中。以B类份额为例，根据数据，4月分级B总成交量为2.41亿手，其中成交量前十的分级B合计成交2.12亿手，占比达87.97%，仅6只产品成交超过1000万手；分级B总成交额为175.06亿元，排名前十的产品合计成交151.52亿元，占比达86.55%，94只产品月成交额不足1000万元。

　　清盘、转型皆不易

　　如果说，《分级基金业务管理指引》的实施令分级基金逐步被边缘化，那么，正式出台的“资管新规”则给分级基金划出了最后“大限”，即2020年底。

　　“分级基金这类产品将逐渐退出历史舞台。”某公募基金经理表示，在去杠杆的监管大背景下，“资管新规”和分级基金市场规模萎缩、流动性枯竭，预计多数分级基金将逐步清盘，部分龙头分级基金可能转型为LOF。

　　不过，无论选择哪条路，都面临着一些障碍。“按照规定，基金要提前清盘或转型，必须要召开基金份额持有人大会。而分级基金产品的散户持有人数很多，因此无论选择主动清盘还是转型，实际操作起来都非常困难。”上述基金经理表示，“从基金公司角度说，可能更倾向于将规模较大的分级基金转型为指数型基金，或者转型为其他风险收益特征相似的产品，尽量减少资管规模流失。”

　　“还有两年半以上的过渡期可供转圜。”另有不愿具名的公募基金宏观策略部分析师表示，“目前不会主动宣传分级产品，也不打算主动进行清盘或者转型，毕竟金融机构需要各项资管业务的平稳转换，以减少对实体经济的冲击。目前需要等待的是更多处理细则落地。”

　　据悉，日后监管层将针对存量的分级基金出台统一的处理办法。