公募基金二十年：厚积薄发 百花齐放

　　对于中国公募基金行业而言，二十年，是一个从无到有，从小到大，从单一类别到品种多样，从逐渐摸索到不断创新的过程。二十年来，公募基金行业的变迁带动了整个资管行业格局的变革。二十年来，公募基金行业发展迅猛，产品类型不断丰富，行业规模不断扩大，行业框架日益规范，投资者信赖度逐渐提升，对资本市场的影响力与日俱增。历经多个发展阶段

　　从1998年到2018年，公募基金行业经历了“起步、曲折发展、逐渐成熟、发展壮大、百花齐放”等多个阶段，产品数量不断增加，管理规模日益扩大，并凭借着较低的投资门槛和更加稳健优秀的投资收益，逐渐成为大众投资者最为青睐的投资工具之一。

　　行业高速发展

　　1998年3月初，国泰基金和南方基金相继成立，并在3月27日分别发行了“基金金泰”和“基金开元”，成为我国首批封闭式基金。随后，华夏、华安、博时、鹏华等基金公司纷纷成立，公募基金市场进一步丰富。在基金市场体系不断完善和规范的基础上，公募基金管理规模不断扩张。尤其是从2013年开始，公募基金资产总规模大幅攀升。截至2017年底，我国正在运行的公募基金数量已达4692只，总资产管理规模已经超过了11万亿元，达到了历史新高点。

　　产品类型日益丰富

　　在管理规模不断扩大的同时，公募基金产品的类别也不断丰富。截至2018年3月31日，已经成立且正在运营的基金共有4845只，其中普通股票型基金265只，管理规模合计约2589.0亿元；指数型基金共511只（包括被动指数型基金和增强指数型基金），管理规模合计约4935.0亿元；混合型基金共2287只，管理规模合计约18996.9亿元；债券型基金共1225只，管理规模合计约16614.0亿元；QDII基金共134只，管理规模合计约846.3亿元；另类投资基金共29只，管理规模合计约274.0亿元；货币市场型基金共394只，管理规模合计约79853.8亿元。

　　行业格局不断变动

　　行业不断发展创新的同时，基金公司之间的竞争也愈发激烈。根据基金业协会所披露的数据，截至2018年2月底，我国境内共有基金管理公司116家。近十年来，一些成立时间较久的老牌基金公司厚积薄发，仍然占据着前十的位置。同时也有不少新成立的基金公司后来居上，挤入了规模排名前十的榜单，尤其是银行系基金公司，规模扩展较快。天弘基金在2013年凭借“余额宝”的管理规模一举跃升。

　　行业发展亮点频现

　　公募基金行业在发展历程中亮点频现，不断为投资者、基金公司、上市公司、甚至整个资本市场的发展做出贡献。

　　提供稳健的业绩回报

　　与其他资产管理产品相比，公募基金的认购门槛较低，一般为1000元，普通投资者均可参与。

　　除了投资门槛较低外，公募基金的业绩表现也毫不逊色，为投资者带来了比股票投资更为稳健优秀的收益回报。从历史收益来看，中证股票型基金指数和中证混合型基金指数的业绩表现均大幅超越沪深300指数和上证综指等市场指数，在一定程度上体现了基金投资的优越性。

　　从2000年开始，在每一个自然年度，权益类基金（包括股票型基金、混合型基金、指数型基金）的平均业绩超越同期上证综指表现的次数为13次，佐证了基金投资更能为投资者获取稳健优秀的业绩回报，尤其是在市场（上证综指）下跌时，权益类基金的平均下跌幅度往往更小，甚至能取得正收益。

　　积极开展投资者教育

　　作为大众投资的主要载体之一，公募基金在投资者教育方面一直处于领先地位。公募基金行业从多个方面出发，帮助投资者正确定位自身的风险偏好，提高自身的金融投资知识水平。一是投资前评估投资者风险承受等级；二是在官网开辟“投资者教育”板块；三是协会领头，提高投资者金融水平。各大基金公司也通过包括微信、微博、短信、传单等新兴或传统的宣传方式，客观描述产品特点，介绍各类金融投资知识，较大地扩展了投资者的金融知识储备，提高了投资者教育程度。

　　基金公司激励机制改善

　　公募基金行业的不断发展与成熟，推动了公募基金公司管理结构的调整和变革。传统的基金公司运营模式为“统一管理型”，即基金经理们共享研究信息，投资决策、风控流程等统一管理。这种制度在具有方便管理、集中控制风险、信息沟通更顺畅等优点的同时，也具有激励力度不够等诸多劣势。因此，一些以“工作室”、“事业部”为单位的管理体制应运而生。

　　除了主动改革管理体制的基金公司外，也有基金公司内部由于基金经理的风格相差较大，投资的自主性较高，逐渐衍生成了各自带领团队进行投资的模式。

　　监管制度不断完善

　　基金行业可持续、长期稳健的发展，完善的监管法律法规体系功不可没。我国基金业法律法规的发展史，也是基金业的整体发展史。基金法律法规的出台，推动基金行业走向规范，引导各类型基金的创新和发展；而基金行业的发展和壮大，则为更多的相关法规的出台提供了客观基础，促进了基金法律法规体系的完善。

　　为资管行业注入新活力

　　公募基金公司在经过了二十年的发展之后，内部的人才培养体系已初步完备，从业人员专业素养较高，从业人员数量不断增加，目前已被视为资管行业的优质人才培养基地。虽然各家公司的培养体系或有所差别，但是从整体来看，与其他资管行业相比，公募基金公司的投资管理体系更为严谨，所设部门权责清晰，风控流程明确且执行度高。2007年开始，一些优质的公募人才进入私募基金，在较大程度上带动了私募基金行业的进一步发展。

　　促进资本市场健康发展

　　在行业监管体系逐渐完善的基础上，公募基金行业始终秉承价值投资的理念，坚持选择真正质地优秀的上市公司进行投资，帮助优质企业成长，进一步引导市场健康发展。一是公募基金对多只大盘蓝筹重仓股长期持有。从公募基金近5年的历史持股情况来看，其对多只大盘蓝筹股持续持有。二是公募基金长期重仓持有的个股具有高ROE、高股息率、低估值的特点。

　　由于公募基金对价值型股的青睐，带动了整个市场对价值股的挖掘，也让上市公司更加重视自己的基本面健康；公募基金坚持长期投资的风格，带动了市场投资者逐渐延长持有周期，市场投资结构进一步改善。

　　积极践行社会责任

　　在社会责任投资中，ESG是非常重要的概念。ESG中的三个字母分别代表了环境（Environment）、社会（Social）与公司治理（Governance），目前已有较多投资者采取该投资思路进行投资。公募基金作为ESG投资理念的主要践行者，早在十多年前就已经开始尝试在实际投资中应用“ESG概念”。截至2018年一季度末，市场上共有5只明确以社会责任投资理念进行投资的基金，成立至今的业绩表现均远超同期沪深300指数。

　　除了社会责任投资基金外，公募基金市场中还涌现出了一批以低碳环保为投资主题的基金，且大多表现优秀，规模较大，在树立了“环保投资”的标杆的同时，也在一定程度上促使企业更加注重环保节能，行业内外均反响良好。

　　未来五大发展趋势

　　公募基金行业经历了二十年的发展与磨砺，已经逐渐形成了较为成熟的框架，从目前的发展态势中可以窥见其未来的发展趋势。

　　“互联网+人工智能”新趋势

　　在产品和投资方面，公募基金将继续其“互联网化”的趋势，并融入人工智能等新型技术，紧跟技术变革的步伐，继续走在时代技术的前沿。

　　一是投资方面。运作期限长于1年、明确采用量化方式投资的主动管理基金共56只（同一只基金所有不同份额算为1只基金），由33家基金公司发行，合计管理规模为355.2亿元。量化投资基金具有持股分散、波动较小等特点，通过基金经理对于投资的理解，搭建出适合当前市场情况的投资模型，自动化选股投资，为投资者获取稳健收益。

　　二是产品组合方面。在为投资者提供产品组合时，人工智能的应用更为广泛，智能投顾就是其中比较具有代表性的一种。

　　随着人工智能技术的成熟，大众对于其理解和接受度的提高，公募基金在未来也或将其真正运用到产品研发中去，把握时代技术命脉，将时代的特点融入自身的发展。

　　投资需求个性化

　　随着经济的发展和大众投资意识的不断提高，投资者的投资需求将愈发个性化。简单粗糙地按照产品风险收益的高低来对应不同投资者需求的方法将逐渐被淘汰，取而代之的将是更加细致、满足不同需求（养老、保值、增值等）个性化的投资方案。

　　为了满足一些投资者的个性化需求，很多公募基金公司已大力发展专户投资业务。从2014年末开始，基金专户的管理规模经历了较快上升的过程。直至2016年年底，其规模逐渐进入稳定期，一直维持在6万亿元以上，相当于基金公司公募基金管理规模的50%以上，由此可见个性化、定制化产品未来仍有较大可发展空间。

　　为了满足更多大众投资者的需求，越来越多基金公司开始了“以较低成本满足个性化需求”的研究和尝试。在各类新兴技术及市场发展的推动下，产品的个性化必将成为公募基金未来发展的一大方向。

　　控制投资集中度

　　2018年4月底最新出台的资管新规对公募基金的投资比例进行了规范：单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%；同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。

　　这与之前的“双十”限制相一致，但是FOF产品在此新规之前投资单只基金的比例上限为20%，在新规下则同样变为了10%的投资比例限制，降低了FOF投资的集中度，表明了监管层对于公募基金集中度的关注，同样也是重视风险控制的表现。

　　此次的资管新规还明确了“公募产品不得进行份额分级”，并表示“金融机构不得再发行或者存续违反本意见规定的资产管理产品”，带有杠杆结构的分级基金将成为历史。

　　新规还限制对未上市公司股权的投资：“除法律法规和金融管理部门另有规定外，公募产品不得投资未上市企业股权，可以投资商品及金融衍生品。”由于投资未上市公司股权的信息透明度较低，投资风险较大，该规定将这部分风险进行控制，保护了投资者权益。

　　国际化趋势增强

　　随着A股市场的不断成熟，市场开放度逐渐提高，投资者对海外投资的需求日益提高，未来投资范畴的国际化进程将继续加速。

　　在投资标的方面，除了海外的股票和债券市场，QDII基金也在积极地提高多样性，开始投资海外原油等资产，为投资者提供了更多的选择。此外，在“沪港通”和“深港通”相继开通的情况下，沪港深基金的规模不断扩大。

　　除了对国际市场的投资外，境外机构投资者对国内市场的投资也将较大地推动国内市场的国际化进程。境外机构投资者的资金量一般较大，往往会对市场起到较大的促进作用，若能投资于公募基金市场，或将引来公募基金市场的又一次革命性的变动。

　　在监管等条件更加成熟的情况下，未来或将出现公募QFII产品，为境外投资者提供投资于公募基金市场的机会，进一步提升公募基金的国际化程度。

　　投资结构机构化 投资资金长期化

　　从投资的资金结构来看，“机构化”或将成为未来公募基金投资的主流。投资者持有基金的时间逐渐变长，未来的投资资金或有向“长期化”发展的趋势。

　　由于机构投资者通常资金体量更大，往往会更加受到基金公司的欢迎，提供一定程度的定制化、个性化服务，以更好地满足其需求。机构投资者比例在未来或将进一步提高。

　　从资金的投资时间来看，越来越多的投资者开始选择长期投资。从历史数据来看，大多数基金在较长的时间段内可以取得正收益，整体表现更佳。各类具有封闭期的基金受到热捧。

　　（中国基金业金牛奖评选工作组由来自、银河证券、海通证券(600837,股吧)、招商证券(600999,股吧)、天相投顾、上海证券的评委组成。）