列痛点？举标杆？听资管大佬畅言“稳健审慎发展”

　　7月21日，由金牛理财主办的第六届“金牛财富管理论坛”暨2017年度“金牛理财产品”颁奖典礼在京隆重举行！

　　论坛二券商资管的稳健审慎发展会场全景

　　对话主持：

　　上海石锋资产管理有限公司董事长 郭锋

　　对话嘉宾：

　　中泰证券（上海）资产管理有限公司拟任首席执行官 叶展

　　国安华源投资管理有限公司CEO 侯晓雷

　　国联证券股份有限公司资产管理部总经理 李曦

　　东亚前海证券有限责任公司资产管理部董事总经理 赵凌琦

　　主持人郭锋：今天很荣幸能够跟各位资管的大佬进行分享。我想过去一年我们遇到了很多的压力，券商资管的规模出现下滑，我们首先吐吐槽一下行业的痛点。

　　叶展：从去年开始我们的判断是凛冬降至，但没想到来得这么快。整个行业的冷却，也许还需要持续一段时间。当然有一部分的原因也是我们在还以前的一些账。券商资管在过去十年中的仍然是发展速度是最快的，但这个高速主要源于它的牌照的功能，其中一个主要的点就是通道业务。大家毋庸讳言，券商资管十几万亿的大部分是来自于通道。当资管新规开始实施，通道萎缩，行业感到痛，我觉得是很正常的一件事。

　　主持人郭锋：谢谢叶总，下面有请侯总从风控的角度给大家一些不一样的观点。

　　侯晓雷：周五银行股票大涨，后面的力量很有可能有在救市，或许反映了市场对监管新规的预测， 2017年以来的去杠杆可能去得太快太猛了，现在变成了稳杠杆，甚至稍微会有松动。

　　美国金融危机的时候我在华尔街看到了整个金融海啸的过程，市场波动、风险、危机与人的本性一样都不会变。之前嘉宾讲到中国的经济在放缓，在内外多重因素影响下，如何让人民的财富保值增值将成为一个挑战。

　　我理解金融行业的“动物世界”：保险公司像恐龙一样很大、银行像大象也是很大，但行动起来的话可能不是很灵活；券商像老虎，因为有投行业务；而私募基金就像豹子，私募虽小但很灵活，另外一群私募基金可以产生很大的能量。

　　主持人郭锋：下面我们有请国联证券的李曦总。

　　李曦：券商资管在2012年仅有4000亿的规模，可是2012年的创新大会之后没几年就突破了10万亿。券商资管2013年开始做通道，2016年已经接近通道蓬勃发展的尾声，因为整个大的环境发生了变化，包括银行体系和信托私募基金都在发生变化。所以在“拍板子”式的去杠杆环境下大家都在叫苦。

　　痛点在于我们之前经历的大环境、政策制度并没有让每一个领域的管理者明白自己是否出现了问题，以及问题的解决方式。只有明确了方向，我们才能知道哪些痛可以摒弃，哪些痛可以转变成后面的喜悦。

　　主持人郭锋：谢谢李总，下面请东亚前海的赵总来分享一下。

　　赵凌琦：非常感谢主办方提供这个机会。我去年正式加入券商资管阵营时恰逢行业的寒冬，我的体会好象只有券商资管行业规模收缩，其他的几个资管行业还是在保持平稳的增长。我想券商资管行业或许需要再梳理一下自己的核心竞争力与发展思路。

　　整个券商资管行业最大的痛点就是规模收缩，当然有多方面的原因。依靠集合产品扩张规模的路径已经终结，即使能够通过续期发行，也要走向净值型；另一方面，过去几年券商资管蓬勃发展重要的原因之一是理财资金，在资管新规落地后，这部分资金的委托诉求明显降低。

　　行业的难点也很明显，就是整个市场规则发生了变化，券商资管业务需要转型，要抛弃过去的规模竞争，打造核心竞争力。在产品的精细化、差异化方面，券商资管还有非常长的路要走。

　　主持人郭锋：我想请各位谈谈未来的布局方向。

　　叶展：中泰资管从成立开始就一直坚持把主动管理作为我们的核心竞争力来培育。我们在做主动投资的时候，面对的需求就不仅仅是一个绕监管的需求，而是要真正地面对复杂的市场，满足客户多变的需求。尽管很难，主动管理仍然是券商资管今后唯一的出路，因为容易赚的钱已经不让赚了。部分同行的主动管理已经跑在前面，所以我对这个行业我并不失去信心。

　　主持人郭锋

　　确实，通过主动管理把难赚的钱赚下来，最后会变成“护城河”，券商资管过去已经有一些不错的标杆。侯总请说一下。

　　侯晓雷：虽然冬天来的比我们想得更冷，但同样是投资的好时候。所有的资管本身都是“手艺人”，主要目的是要给客户持续稳定地赚钱。

　　有些产品看上去很好，但是并没有把客户的利益放在第一位，比如说，一个明星的FOF和MOM找的5个人都是做股票多头策略，相当于足球比赛找了5个前锋，“鸡蛋”实际并没有分散在不同的“篮子”里。我们希望通过不同资产类别、策略提供一个持续可预期的回报。

　　主持人郭锋：李总他们的FOF获得了金牛券商集合资产管理计划奖项，请李总跟我们分享一下。

　　李曦：非常高兴我们的FOF产品获得了金牛奖项。我在这里谈谈个人的想法和国联证券的情况。 刚才主持人提到FOF和ABS两点，我们恰恰把这两点作为了今年下半年资管业务发展的重要方向。

　　之所以把FOF放在首位，是因为毕竟现在大市场环境不是特别理想，FOF实际上提供了一种很好的解决方案。基金已经对投资风险进行了一次分散化，而FOF是对风险的二次分散。

　　其次，ABS是近几年政策一直鼓励的方向，包括这次资管新规也把ABS单独做出规范。我个人判断监管可能是不想对ABS做出过多的束缚。

　　这次意见稿出来之后也明确了非标投资，这就证明在社融降低的情况下，实体经济还是需要钱的。我们要更好地利用我们自己牌照的优势，去做好为实体经济服务。

　　我们下一步的核心思路是以投资研究为基础，针对不同客户群体的展开全业务链金融服务。我们有可能在做股权投资的过程中，发现企业有发债需求，也有ABS的需求，还有其他非标上的需求，很多的服务在我们的产品设计和投资过程中去实现。

　　主持人郭锋：下面欢迎赵总。

　　赵凌琦：和其他的资管机构相比，券商机构首先是最具备全产业链、全业务线优势的平台，因为券商资管的业务，涵盖了投行、经纪、资管、销售、交易多个领域，实际上它的业务链是最全的。从资金端、资产端、产品端的连接来看，券商资管天然具有形成合力的优势。以各位刚刚提到的ABS来说，ABS上游可以和投行部门合作，形成资金的来源；下游，可以提供产品供给。

　　第二，从主动管理来说，券商资管经过多年考验。2018年上半年券商系公募旗下主动管理产品的业绩是明显好于其他公募基金的。所以我们对主动管理能力有充分信心，包括东方资管和中泰资管等一系列同行，已经在主动管理方面树立了标杆。

　　结合银行理财新规，对于类货币、封闭定开产品，采用摊余成本法更适用于短久期的产品，而更长期的产品还是要回归净值法。对于非净值产品到期以后仍有资产配置和管理需求的资金，券商资管可以主动发挥优势，发一些产品主动对接。

　　另外，资管新规对于通道类产品堵住了口子，但同时也在其他部分业务方面打开了门，包括ABS和养老金产品，券商资管在ABS领域是可以发力的。

　　我们可以充分发挥全业务链的优势，打通投行、经纪、资管业务线。在产品形式上也可以打通固收、权益、量化等多种类型，给客户提供一站式、全天候的资产配置服务。

　　主持人郭锋：叶总趁这个机会能不能提出一些建议。

　　叶展：我对同行谈不上建议，主要是对自己的自勉。第一句话，“出来混都是要还的”，我们之前十年的发展主要享受了政策红利，但不能认为天上掉馅饼就是理所应当；第二句话，是金子总会发光的，但成为金子需要经过很长时间的磨炼，最后经过火炼以后才能变成真金。我相信所有的努力在未来都会带来回报。

　　侯晓雷：投资和信贷不一样，中国资本市场比较小，银行比较大，但是做着做着投资就变成了一种信贷。自负盈亏、风险公平承担以及公开透明的信息披露，将令资本市场更好地释放活力。

　　李曦：“信心贵于金子”。作为一个资管人，首先要相信这个行业，相信我们的职业。说到建议，我希望最终政策落地以后，是明确、公允的。最后再祝福一下，希望我们的资管行业能越做越好！

　　赵凌琦：我们呼吁最终政策落地的时候一定要真正地实现公平统一监管。

　　主持人郭锋：统一监管确实非常重要，谢谢大家。