货基限购 ABS限购 钱满为“患” 数百亿趴在账上“晒太阳”

　　钱多还是钱荒？可能不同的人有不同的感受，但对于金融机构来说，现在钱太多了。一位股份制银行资金处处长坦言，从7月末到8月初，银行钱多到“让人受不了”，最多时其所在银行积聚了数百亿资金融不出去，只能趴在账上“晒太阳”。

　　眼下，银行间市场流动性显然是宽松的，一个可见的现象是，货基有钱后也开始焦虑，对一些申购进行限制；一些产品顺理成章地成了货基新宠。但由于僧多粥少，部分ABS管理人开始对货基进行限购。

　　而在低风险资产钱满为“患”的另一端，却是高风险资产无人问津，“资产荒”背后是从货币到信用传导的管道堵塞。要疏通传导管道，业内人士表示，需政策支持，更需耐心等待市场风险偏好修复。

　　货基限购

　　上述股份制银行资金处处长告诉记者，最多时其所在银行积累了数百亿资金等着融出。一位农商行同业部门负责人亦表达出了钱多的烦恼。据记者了解，“多得让人受不了”的资金多从银行流向了低风险的货币基金和现金理财产品，部分基金公司已经开始对货基限购。

　　北京一家中型基金公司的货基基金经理兼现金管理部门负责人表示，7月以来与一些同行交流，不免都会谈到货基规模的增长，少则增长5%-10%，多则20%-30%。不过，与规模增长相伴的是，货币基金收益下滑显着，这一方面是整个资产端的收益明显下行，另一方面也是增量摊薄了存量收益。

　　“相较6月末，7月以来整个资产端的收益逐渐走低，3个月存单的收益在4%左右，相对应货基的收益率还能维持在3%。7月末之后，资产端收益率继续快速下行，尤其这周，3个月存单的收益出现明显调整，到达2%-2.5%之间。相对应的，购买这些资产的新增货币基金收益率就只能保持在2%左右。存量资产的收益高，但新增的资产收益率会将其拉低，长期看，货基收益率走低的趋势还未结束。”上述货基基金经理表示。

　　他分析，除了银行保险资金，财务公司以及保险的股票账户资金也是货基的资金来源。

　　目前部分基金公司开始对货基进行限购，与此前基金公司求银行帮忙买货基冲规模已不可同日而语。例如，自2017年12月8日起，天弘余额宝货币市场基金个人交易账户每日申购总额调整为2万元；2018年2月1日起，余额宝设置每日申购总量，当天购完为止。又如，2018年7月17日，交银施罗德基金同时将旗下交银现金宝、交银活期通、交银天鑫宝、交银天益宝等4只货币基金大额申购额设定在100万元。

　　货基限购与2017年10月正式生效的公募基金流动性新规相关，流动性新规将投资者集中度与投资标的久期挂钩。基金的投资者越集中，允许投资的标的越少，久期越短，收益也越低。

　　上海一家基金公司的货基基金经理表示，按照流动性新规，如果投资者过于集中，那么基金本身也会面临更严苛的久期约束，从而限制了投资选择和收益率。例如，当货基前十投资者占比超过基金净值的50%时，新规要求5个交易日内到期的金融资产不能低于基金净值的30%，同时要求整个组合的平均剩余期限不能超过60天；当货币基金的前十大投资者的占比不超过50%但超过20%时，则5个交易日到期的金融资产不能低于20%，同时要求整个投资的平均剩余期限不超过90天。“集中度过高的货基对散量资金是没有吸引力的，无论从收益率还是潜在的影响上。”

　　因此，上海这家基金公司从去年末开始，一直按照新规要求在降低基金的投资者集中度，从结果上看，今年二季度末到现在，公司整体货基规模仍然上涨了30%。

　　资金涌入货币基金之后，钱多的烦恼随之而来。记者了解到，不少货基开始大量投资高评级ABS，进而引发ABS对货基进行限购。

　　ABS限购

　　“最近找我们买ABS的货基多了很多，我们也有些受不了，不得不对部分货基申购进行限制。”某负责ABS承销的人士说。基础资产评级AAA的企业ABS近期变得非常抢手。

　　上述承销人士告诉记者，部分类别的企业ABS，例如供应链金融ABS，其所能承载的资产大小由供应链上的应收账款决定，并不能无限扩张。此外，多数ABS二级市场流动性欠佳，不能满足货基的流动性要求。因此，其所在机构近期拒绝了部分货基的认购。

　　出于资产安全性和流动性方面考虑，货基对不同ABS偏好不一。一家中型券商固定收益业务的负责人表示，目前，的确有不少货基加大了ABS的购买比例，但具体情况也比较分化。企业ABS一般要求基础资产评级在AAA，一个行业也就一两个头部企业发行的ABS会进入基金管理人的视野。

　　上述北京的货基基金经理表示，除了高评级企业ABS，目前市场认可度比较高同时也是行业内配置比较多的优质信贷ABS主要包括五大行发行的信用卡消费金融类的ABS、蚂蚁金服的“花呗”、“借呗”ABS等信贷ABS。

　　西南某大型信托公司ABS业务负责人表示，目前ABS发行成本下降明显。“作为发行人，我们都是发行成功之后收费。现在发行成功容易了，我们的压力小了很多。”两个月前，只有AAA评级的企业ABS收益率达到6.5%才有资金方来看，现在5.5%的收益率，资金方也表示愿意考虑了。

　　ABS发行成本降低与近期的资金成本普遍下行有关。根据中国人民银行网站消息，7月份，我国同业拆借月加权平均利率为2.47%，较上月下行26个基点；质押式回购月加权平均利率为2.43%，较上月下行46个基点。银行间资金宽松，花钱压力陡增，资金方对资产收益的要求相应有所降低。上述负责人表示，除了收益要求降低，资金方认购时的内审速度也有所提升，“近期一家公募基金公司从谈项目到确定认购较此前周期大大缩短”。

　　“资产荒”的背后则是资金风险偏好在低处徘徊，资金主要积聚在低风险资产上，低风险资产变得异常拥挤，但中高等风险资产乏人问津。正如前述券商固定收益投资人士所言，资金虽然充裕，但和广大中低级别资产却没有任何关系，因为机构不会买这些。以信用债来说，机构不会买中低级别信用债，2A+、2A很难有人愿意买。尤其是今年上半年违约事件集中爆发后，各机构会把资产的准入名单、标准设置得非常严。

　　如此一样，硬币的另一面是，高风险高收益的资产陷入“囚徒困境”，民营企业融资、小微企业融资益发困难。

　　信贷困境待解

　　业内人士表示，在资金整体风险偏好较低的情况下，金融机构谁也不想率先放贷给民营企业和小微企业，民营企业和小微企业融资陷入“囚徒困境”。业内人士表示，需要多方发力，囚徒困境才有破局的可能。

　　某一线信托业务经理坦承：“目前还是更倾向于国企项目，当下市场环境下，民企违约风险偏高，贷款给民营企业我们还是非常谨慎。”

　　一位股份制银行信贷部门业务人士介绍：“目前资金的确较充裕，但银行还是愿意优先贷款给优质客户，而我们的优质客户主要从存量客户中挖掘，比如在存量企业兼并收购、扩大经营范围时提供融资服务。在开发新客户尤其是新兴产业客户、中小企业客户方面比较谨慎。”

　　上述股份制银行信贷部门业务人士补充表示，相较于6月，目前其所在银行信贷整体有所改观。“现在起码有规模可放，此前是基本不能放，融资企业排着队等，必须有客户还款，之后才有客户可以提款。”她说。不过，银行信贷的内控并未放松，虽然放出的贷款总量增加了，但钱不一定流向民企和小微。“现在银行内控依然很严，我们一般不会为了做业务而做业务，盲目接风险高的客户或者项目。”

　　另一家银行信贷业务人员则表示，目前也在看小微和民营企业的项目，但是找回来的小微和民企项目一般都会被“枪毙”掉，成功放出的贷款非常少，“现在内审依然非常严”。

　　囚徒困境如何破局？记者在采访中发现，部分银行以创新的方式来降低小微贷款不良率，提升了小微贷款的收益率。例如，浙商银行推出的池化融资平台、应收款链平台和易企银平台，自设立至2018年6月底，共服务实体企业超过1.9万户，融资余额近3000亿元。浙商银行规划发展部研究中心总经理杨跃认为，降低小微贷款的不良率，除了利用金融科技创新风控模型外，也要重视传统信贷原则，需要分散化放贷，充分考虑多元化的风险缓释作用。目前经济大环境发生了较大变化，给小微企业放贷，既需要参照大数据，同时又不能过分迷信数据。逐笔审核贷款企业，确定其还款能力依然重要。

　　另一股份制银行人士表示，相较于2017年年底，2018年上半年其所在行小微贷款增速超过10%，超过同期各项贷款增速。此外，近期北方某股份制银行则推出了“普惠金融系列贷款线上贷款”。申请此项贷款需要企业连续经营两年以上，企业需要以住宅为抵押，单笔最高额度3000万元。该银行为此项贷款推出了“快速通道”，从申请到放款只需10个工作日。

　　8月18日，银保监会发布76号文，要求地方监管机构、政策性银行、国有大行、其它商业银行以及保险机构着力疏通货币信贷传导机制，提升金融服务实体经济质效，推动稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，实现金融与实体经济良性循环。

　　政策发力无疑为缓解眼下信贷的囚徒困境增加了动力。业内人士表示，市场风险偏好修复有其周期，金融机构需积极作为，耐心推进。