转债基金业绩回暖 配置价值凸显

　　近日，多只可转债上市首日便破发，但转债基金业绩却有所回暖。对此，业内人士表示，可转债破发与转债基金业绩回暖关系不大，多数转债基金并不参与“打新”，而是持有市场中的“老券”。具体到转债基金未来配置上时，业内人士均认为有较明显配置价值，但亦需精选标的。可转债接连破发

　　近日，湖广转债、威帝转债、博世转债上市首日便接连破发。实际上，自8月以来，8只转债全军覆没，上市首日均破发。其中，8月22日上市的横河转债盘中走低，一度跌至90.26元，最后收盘91.317元，大跌8.68%，新一轮可转债破发潮来临。

　　对此，一位可转债分析人士表示，近期可转债接连破发主要是因一级市场的定价，按交易规则，可转债转股价的定价是取前一天的收盘价与前20个交易日的均价中较高的价格。但一般来说，发行完到上市还需一段时间，而在近期这段时间的下跌过程中，此前定的转股价会比发行前一日的交易价略高。简单来说，就是发行定价一定程度上是溢价，可转债的转股价值可能不到一百，叠加近期市场低位震荡，基本上都破发了。

　　盈米财富研究员亦表示，当前股市低迷是导致新发转债破发的主要原因之一。此外，一级发行连续出现大额包销、配售比例低、发行后股价下跌带来网上弃购等现象时有发生，转债市场的情绪处于谷底，也是重要原因。

　　具有配置价值

　　尽管可转债接连破发，但转债基金业绩却有所回暖。记者统计发现，中证可转债指数自7月以来开启一轮反弹行情，7月单月整体涨幅达3.05%，截至8月22日，共上涨1.89%，助力可转债基金业绩小幅上涨。据上海证券数据显示，可转债上周收益率达0.98%，高于同期利率债与信用债。银河证券基金研究中心数据亦显示，可转债基金（非A类）近1月平均净值增长率1.02%，高于同期普通债券型基金（二级非A类）0.38%的收益水平。

　　对此，一位可转债基金经理表示，之所以近期可转债破发但转债基金业绩却有所回暖，主要因为两点，一是转债基金基本上不参与可转债申购，持有的多数可转债均为二级市场存量“老券”，转债基金业绩变动主要根据股市与债市的波动变化而定。即使参与打新，也需关注其溢价和套利空间；二是前期跌幅较大，但根据转债基金的债性属性，不可能跌破债底，因此业绩亦有一定回暖。

　　天风证券表示，目前债券市场流动性仍淤积在固收领域，且只偏好风险较低的资产。而转债底层资产是权益，但形式作为固收资产的一类，从信用角度来看，转债历史并没有过违约，且由于下修条款的存在，大部分转债信用情况较好，而且是以转股结束，因此转债也受到了流动性宽松带来的资产配置压力，近期转债明显易涨难跌。由此可见，握着“老券”的转债基金从中分得一杯羹。

　　谈到配置方面时，华商可转债基金经理张永志表示，可转债兼具债券和股票的双重属性，其本质是在债券的基础上附加企业股票的期权。由于可转债前期调整较大，部分转债到期收益率已经接近纯债，防御价值明显，同时具备股市反弹时的向上弹性，有比较明显的配置价值。一位券商分析师亦表示，从两至三年的维度来看，可转债基是个机会，大概率能带来年化10%以上的收益。但另一方面，因为转债供给较大，市场缺乏新增资金，整体转债估值难以明显提升，收益的获取更多需依靠正股标的，仍需精选标的。在他看来，尤其是部分价格跌破90元的可转债，本身就存在一定瑕疵。