并购重组活跃 A股资源配置功效提升

　　近期，A股市场并购重组十分活跃。数据显示，今年前七个月境内上市公司实施并购重组2377单，交易金额1.36万亿元，而去年全年共实施并购重组2765单，交易金额1.87万亿元。专家认为，上市公司正在积极通过控制权的转移实现资产重组和资源配置优化，资本市场资产重组和资源配置功能正在不断显现。同时，A股市场进入了一个优胜劣汰的良性循环，并购重组成为我国实体经济调结构的重要抓手，国企和民企都是资本市场的参与者，都可以从中受益。

　　民企并购重组占比超七成

　　权威数据显示，1月至7月，境内上市公司实施并购重组2377单、交易金额1.36万亿元。其中，民营企业共发生并购1835单，交易金额9795.45亿元，交易数量和交易金额占比分别为77.20%、71.76%。

　　同期，证监会共核准交易102单（含要约收购27单），交易金额为3654.98亿元，配套融资439.81亿元，交易总金额4094.79亿元。其中，民营企业共52单，交易总金额2106.39亿元（含交易金额1796.22亿元，配套融资310.16亿元）。

　　而2017年A股上市公司共实施并购重组2765单，交易金额1.87万亿元。其中，民营企业共发生并购1967单，交易金额9786.45亿元，交易数量和交易金额占比分别为71.14%、52.20%。

　　业内人士指出，今年以来A股市场并购重组活跃度提升明显，对比去年全年，无论是实施单数还是交易金额抑或是民营企业占比，都有提升。

　　南开大学金融发展研究院负责人田利辉表示，国有企业可根据国家战略通过并购重组落实产业结构调整，推进供给侧结构性改革；民营上市公司可根据市场规律通过并购重组实现经济资源组合，发挥其机制优势和管理能力，复制连锁和扩展其成功模式，增强其自身全球竞争力。

　　【中原证券(601375)、股吧】研究所所长王博认为，实施供给侧改革以来，从中央到地方，特别是涉及煤炭、钢铁等产能过剩领域，企业并购重组步伐显着加快，围绕着市场化重组的改革全面加速。这对于解决萦绕在国企和民企头顶的多年沉疴具有重要意义。

　　其中，对于国企来说，并购重组等资本运作将有效实现行业上下游资源再配置，提高国有企业内在运营效率，推动整体现代公司治理水平提升，提高行业竞争力。如，当前中央企业煤炭资源优化整合专项基金已成立，将探索市场化、专业化重组整合模式。煤炭企业将逐步实现融资渠道多元化，使得传统行业也可以焕发活力。

　　对于民营企业来说，通过并购重组既可以引入外部具有资金实力的战略投资者，有效解决企业发展的资金瓶颈问题，也可以通过并购重组参与其他行业经营，扩大企业经营范围，整合相关优质资源。尤其是通过并购重组使得资金可以积极拥抱民企扎堆的新经济企业，发展注入新动能。上半年，深市就有近1/3并购标的涉及互联网、大数据、生物医药等领域，交易总额约415亿元，较去年同期大幅提升。民营企业还可以通过并购重组参与到“一带一路”等国家重大战略中来，充分享受历史战略机遇期机会。因此国有企业和民营企业均具有较为广阔的发展空间。

　　川财证券研究所所长陈雳认为，并购重组带来的红利不仅仅是资本市场的红利，同时可成为中国经济结构转型、转向高质量发展带来的红利。国企和民企都是资本市场的参与者，都可以从中受益。一方面，国企可以参股优秀的民营企业；另一方面，资金或技术实力有优势的民企可融入国企混改，共享发展成果。

　　推动A股优胜劣汰良性循环

　　“上市公司并购重组一直以来都是资本市场的重要资源配置手段，更多的是一种股权双方基于市场形势变化而采取的应对行为，一个有效的资本市场中，并购重组的活跃度当然是提升的。”陈雳认为，这说明市场进入了一个优胜劣汰的良性循环，是资本市场结构调节的重要表现。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、资金实力不强的企业在面临国内外市场竞争时，必然处于劣势，抱团取暖或引入更有实力的股东是解决方式之一；另一方面，强强联合是做大做强企业的有效手段。

　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，如果并购重组不存在内幕交易，有助于提高上市公司竞争力，增强上市公司发挥协同效应创造价值的潜力，实现产业升级和资源的优化配置，同时提高直接融资在我国社会融资中比例，从而实现中小股东、上市公司、债权银行以及地方国资委的多赢局面。

　　“并购重组频繁出现在一定程度上反映了资本市场效率的提升，同时本身推动资本市场走向成熟和高效。”王博认为，一方面，由于资本市场本身制度改革和进步为资产重组提供了广阔发挥空间，不同行业的不同企业股权在资本市场有着较为合理和清晰的定价，实现市场的价格发现和价格表达的功能，从而推动相关企业可以适宜成本完成资产重组；另一方面，在金融监管趋严，传统影子银行或其他表外融资渠道收窄的情况下，负债率较高、对外融资依存度较高的企业面临资金链断裂风险，加之股权质押风险高企，企业亟待引入投资者缓解企业生存压力。此时，拥有充足资金的企业可通过并购重组入主这些企业，在缓解企业运营风险的同时实现自身发展壮大，充分反映了资本市场在资源配置领域的效率优势。

　　大力提升实体经济融资效率

　　“A股市场是中国优质企业进行股权融资的主要场所，是实力企业实现外延式增长的重要平台，是实体经济获得资本支持和进行资源优化的必要途径。”田利辉认为，并购重组是我国实体经济调结构的重要抓手，经济增长需要资源优化，优质企业的外延式增长是资源优化重要途径。经济增长需要发明创新，并购形成的企业规模为需要大规模产品研发提供了必要平台。

　　潘向东认为，A股市场并购重组对于去产能、去杠杆、改善企业融资困难、为新动能提供成长空间具有重要意义。

　　第一，有助于去产能。去产能是供给侧结构性改革的重点，产能过剩领域“僵尸企业”一方面阻碍了市场出清，另一方面占用了大量金融资源，债务风险较大，产能过剩领域“僵尸企业”并购重组是实现去产能的重要手段。

　　第二，有利于去杠杆。我国企业杠杆率高的一个重要原因是间接融资比重较大，A股市场为直接融资提供了市场化平台，直接融资比重的提高有利于杠杆率下降、债务风险降低。低风险是高质量经济发展的内涵之一，同时，企业债务负担的下降，也有利于企业扩大投资，促进经济发展。

　　第三，对于改善创新型企业、民营企业融资困难具有重要意义。创新型企业、民营企业风险比较大，难以从银行获得信贷资源，直接融资风险分散功能可以为创新型企业、民营企业提供融资平台。另外，对于一些暂时无法上市的企业，通过与上市公司并购重组，利用A股市场直接融资功能获得发展机会。

　　第四，为新动能提供成长空间。经过3年供给侧结构性改革，我国经济在“破”的方面取得巨大成绩，下一步重点将在“立”的方面。无论是并购重组推进去产能，还是扩大直接融资，都可以为新动能提供生长空间以及金融资源。

　　王博认为，鼓励、强化使用并购重组等融资工具，具有多方面积极意义。第一，强化并购重组等直接融资工具的使用可有效对冲表外融资收缩造成的社会融资规模增速下行压力，保障实体经济融资总体规模合理增长，在融资结构转换期内使得来自实体经济的融资需求平稳过渡；第二，充分利用并购重组工具，提高直接融资比例可推动不同所有制企业承担较为公平的融资成本和分享融资收益，打破由于间接融资先天性的所有制偏好造成的融资瓶颈问题，提高实体经济融资效率，营造不同所有制企业的平等公平竞争环境；第三，提高直接融资比例可有效降低实体经济杠杆率，符合当前去杠杆的宏观战略要求，为降低经济运行风险做出贡献。