同仁堂挺住了？197亿品牌价值或受损 10倍牛基也踩雷

　　上周末被曝“蜂蜜门”的同仁堂12月17日早盘低开，收盘下跌逾2%。

　　值得注意的是，在中药板块中，作为带节奏的始作俑者，该股跌幅仅排名第14位，奇正藏药、华润三九、华润双鹤、片仔癀等中药股跌幅均大于同仁堂；而云南白药、东阿阿胶、马应龙、葵花药业等知名中药股的跌幅也与同仁堂相仿。

　　　　而同仁堂“蜂蜜门”也令今年表现不佳的医药股再度雪上加霜，医药生物行业收盘在申万28个一级行业中跌幅排名第一。

　　　　此前12月15日，江苏广电城市频道的“南京零距离”节目曝光了同仁堂子公司委托生产企业回收过期蜂蜜的违规行为。

　　　　该节目经知情人士爆料发现，位于盐城大丰的盐城金蜂食品科技有限公司(以下简称“盐城金蜂”)，将已经过期的或临近过期的蜂蜜倒入大桶内。

　　　　工作人员表示，这些“倒蜜”将被退给蜂农喂蜜蜂，但实际上这些回收蜂蜜被送进了工厂的原料库。从现场未被撕掉标签的包装来看，这批蜂蜜来自于北京同仁堂。

　　公开信息显示。同仁堂蜂业2016年8月与盐城金蜂签订委托加工合同，当年未实现生产。 2017年委托加工产量220吨，2018年截至10月底委托加工产量1815吨。

　　同仁堂：蜂蜜门对公司影响小

　　同仁堂今16日下午也就过期蜂蜜回收时间发布公告，同仁堂蜂业将全力配合上级公司和政府监管部门开展调查，若发现确有违法违规行为，本公司及同仁堂蜂业将追究责任、严肃处理。

　　　　公告中也提及，本次事件对公司收入利润等财务方面影响甚微。同仁堂蜂业是A股上市公司同仁堂持股51.29%的子公司。

　　资料显示，同仁堂蜂业2017年度营业收入为2.8亿元，净利润为268万元，其营业收入占本公司2017年度经审计营业收入133.76亿元的2.09%，净利润占本公司2017年度经审计净利润17.42亿元的0.15%。

　　197亿品牌价值或受损

　　从财务角度看，蜂蜜事件对同仁堂的直接影响确实很小。但是有专业人士指出，该事件对于同仁堂潜在的巨大品牌价值伤害极大。

　　“蜂蜜门”事件曝光以后，有消费者质疑，打着“同仁堂”名号的商品却不是同仁堂生产的，百年老字号的信誉何在？

　　根据2018(第24届)中国品牌价值100强显示，同仁堂品牌价值高达197亿元，排名第32位，而在医药品牌中，更是仅次于哈药集团的262亿元，高于云南白药的195.6亿元。

　　　　品牌战略专家李光斗表示，品牌企业与上游供应商和下游经销商之间没有形成良好的“质量链”，再大的公司在质量链条上也只是一个环节，“上下左右”的质量水平都会对其质量水平产生很大的影响。从企业的长期发展来看，一旦出现了信任危机，消费者甚至会舍弃掉这个品牌，投资者则会“用脚投票”。

　　当然也有人将其归罪于同仁堂的“代工模式”。但有业内人士表示，中药饮片或以中药材为主要成分的产品生产常常受到药材产地的影响。一些企业对于重要的品种会在产地自建生产基地，自己种植或养殖，但更多的情况下，出于经济效率的考虑也会采用直接收购药材以及代工的模式，这对企业的供应管理和质量把控能力提出了更高的要求。

　　这些公募重仓同仁堂

　　而同仁堂“蜂蜜门”也被认为将影响众多重仓该股的公募基金。

　　最新三季报显示，在A股市场，同仁堂是重要的中成药龙头股，最新市值为412亿元。三季度末，41只偏股基金持有同仁堂5489.88万股，持仓市值17.43亿元。实际上，不只是公募基金，保险、社保、券商等机构也持仓不少同仁堂。

　　富国、博时、易方达等老牌公募旗下的多只基金重仓同仁堂；其中着名的10倍牛基富国天惠成长持有800万股，持仓市值2.5亿元，排名第一。

　　　　中药仍是少数不受新政影响的板块

　　而从三季报数据看，医药生物板块是也QFII、公募、私募基金的第一大重仓行业，持股市值合计达1465.43亿元，占流通股比例为4.49%。

　　那么以中药为代表的医药股未来前景如何呢？有私募行业研究员认为，中药板块有着类似于白酒的文化护城河，过去几年也诞生了一些大牛股，例如片仔癀、白云山等等。

　　光大证券在12月17日的研报中指出，近两周来，“4+7”城市带量采购、国家版“辅助用药目录”、及高值耗材集采预期等政策持续发酵，对板块形成持续扰动和压制。自集“采购权、定价权、支付权”于一身的医保局成立后，围绕医保控费和增强医保购买效率为核心的政策陆续出台， 目的是压缩中间渠道利益空间和不合理定价，当前建议规避受影响的板块。

　　品牌中药是少数不受控费影响、兼具消费属性的细分板块，在当前市场环境下具较高的配置价值。尤其是具核心竞争力的品牌中药企业，具品牌定价权，业绩较为稳定，是当前较好的政策避风港，重点推荐云南白药、片仔癀，建议关注同仁堂、华润三九。

　　天风证券认为，在宏观经济压力和国家医药政策的双重压力下，医药板块估值持续下降，带量采购政策的影响也在持续扩大。随着市场情绪逐步的回归理性，医药板块也有望迎来超跌后的反弹机会。长期来看，具备创新能力，规范程度更高的龙头企业发展长期价值不变。建议关注超跌优质个股的估值修复机会和全年业绩稳健的细分领域龙头，板块方面重点关注医疗器械细分龙头、医疗服务等板块。

　　招商证券表示，我们继续推荐受医保政策影响非常小的子行业：创新药与创新器械(恒瑞医药、迈瑞医疗、正海生物)、消费属性子行业(欧普康视、长春高新、仁和药业)、零售药店(益丰药房、一心堂)、血液制品(博雅生物、天坛生物、华兰生物)、CRO(昭衍新药、泰格医药)、疫苗(智飞生物)。

　　本文仅供投资者参考，不构成投资建议。