首批基金四季报出炉：安全边际达共识 精选个股为主线

　　上周开始，公募基金2018年四季报的披露工作正式拉开帷幕。截至1月20日记者发稿时，已经有华夏基金、南方基金、嘉实基金等多家基金公司旗下的1875只基金披露了2018年第四季度报告。市场较为一致的观点是，今年会面临经济下行的压力，但A股市场估值继续走低的空间已经十分有限。从权益基金四季报中基金经理对后市的展望来看，基于对当前市场的判断，精选个股将是今年投资的主线，精选行业龙头是众多基金经理较为一致的选择。如景顺长城泰安回报混合的基金经理万梦表示，一方面会关注经济相关性弱但行业空间大、公司成长性高的子板块龙头，另一方面会挑选高股息的防御性板块和顺应逆周期调节政策方向的个股。

　　经济下行压力大

　　需通过仓位控制风险

　　宏观层面来看，今年上半年经济下行几乎是基金经理一致的观点。但基金经理对后市的展望并不悲观，原因是在经历了2018年的长期调整后，A股市场估值下行的空间已经十分有限，甚至有部分个股已经超跌。

　　华安基金明星基金经理许之彦认为，展望今年一季度，中美经贸关系极有可能迎来一段缓和期，但国内宏观经济的下行压力仍然很大，出口及消费需求预计仍将维持低迷。他认为，自2019年起，商誉减值对业绩的冲击将边际趋弱，叠加政府对高新技术企业政策红利的不断释放及市场流动性的逐步改善，有基本面支撑的成长公司已经具备较强的投资价值。

　　金鹰元和混合的基金经理刘丽娟认为，在经济下行压力较大及对冲政策下，一季度长端利率将震荡下行，短端利率在较为宽松的流动性环境及外部制约下，继续维持平稳，收益率曲线平坦化。股票市场在内外环境没有明显改善的情况下，市场谨慎心态及疲弱走势仍将延续，她表示，将继续保持债券部分的短久期利率债配置和股票的低仓位防御策略，力争有效控制并防范风险。

　　博时第三产业成长混合的基金经理在四季报中表示，展望2019年，指数继续大幅下探的可能性较低，但经济仍面临较大下行压力，仍需时刻注意防风险。另外，在稳增长的大背景下，后续需要继续关注货币、财政、房地产及减税降费等可能的刺激政策。

　　景顺长城泰安回报混合的基金经理万梦表示，今年国内经济增长继续减速，增长下行压力至少持续至下半年。随着下行压力的加大，政策加码的紧迫性会增强。除了普遍预期的减税降费，货币政策在外围压力放缓的环境下也有了更大的空间，基建刺激等财政政策还会继续发挥作用。未来将是周期下行与政策加码的博弈过程，政策会起到一定托底效果，但下行趋势无法改变。

　　精选优质行业龙头

　　将是今年的投资主线

　　对于今年主要的投资思路，看好价值投资和成长投资的基金经理不在少数。不过，较为统一的观点是，会更多地在优质行业中配置龙头公司，精选个股将是今年主要的投资主线。

　　博时第三产业成长混合的基金经理韩茂华和李佳认为，今年的配置思路仍会选择和配置符合政策方向、消费升级与技术升级的板块和优质公司，精选超跌反弹的优质个股以获得超额收益。具体行业上会关注具有良好成长性、受政策扰动小的细分行业，另外包括环保、消费、传媒等其他具有长期成长潜力的行业。

　　长盛新兴成长混合的基金经理赵楠表示，展望2019年一季度股票市场，有可能在调整中出现阶段反弹机会，但国内经济及海外市场仍存在较大不确定性，控制风险是重要前提。股票仓位方面坚持灵活操作，投资方向主要以优质超跌公司为主。

　　恒生前海沪港深新兴产业精选混合的基金经理也在四季报中表示，当前A股整体市场的估值属于历史偏低的水平，提供了一定的安全边际。逆周期政策的实施将逐步夯实经济的底部。其表示，会继续坚持估值业绩匹配的投资方向，科技、金融、消费等板块是配置的主线，政策重点发展相关领域的行业龙头公司预计将在今年获得较好的收益。

　　万梦认为，从中长期角度来看，当前A股市场估值已具有吸引力，后续会重点关注融资渠道的修复和信用条件实质性改善的信号。在具体板块上，基金经理认为，当前货币环境宽松，从相对估值、盈利稳定性以及政策支持方向判断，成长风格预计更占优：一方面关注经济相关性弱但行业空间大、公司成长性高的子版块龙头，另一方面关注高股息的防御性板块和顺应逆周期调节政策方向的板块。

　　华宝品质生活股票光磊表示，展望2019年全年，A股市场存在逐步企稳的可能性，但企稳的初期消费取得超额收益的可能性相对较小。基金经理表示，在投资风格上会更偏向于能够领先或受益于经济增速回升的行业或领域。