注重管理人投研实力 优选风格稳定产品

　　谈到权益类基金投资选择时，投资者常常面临的一个问题是选择主动型还是被动型基金品种。以概念区分，主动型基金一般以取得超越基准股票市场的业绩表现为目标，投资标的依赖于基金经理的决策；被动型基金则不然，其一般选取特定的指数成份股作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。从费率角度来看，主动型基金费率普遍高于被动型基金尤其是其中ETF品种，主动偏股型基金平均管理费率为1.5%，而ETF品种不足0.5%。一般主动型基金投资者支付额外费率希望依靠基金经理的主动择时、选股等操作创造更多的阿尔法收益。

　　选择主动型基金是否一定能获得更优的收益呢？我们选取主动型基金中股票仓位较高（一般股票配置比例下限大于或等于60%）更能反映基金经理权益类投资管理能力的主动偏股型基金为分析对象，业绩对比操作选取中证指数公司编制的偏股基金指数（指数代码：930950）为代表，被动型基金业绩表现则选取分别以中证500和沪深300指数成份股组成，综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现的中证800指数为比较基准。

　　首先从历史业绩表现进行分析，鉴于偏股基金指数以2007年12月31日为基日，业绩分析起点选择该日期，截至上周五，今年以来两者表现差异不大，偏股基金指数略逊于中证800指数1.88个百分点，近三年、近五年偏股基金指数均落后中证800指数表现，但拉长时间来看，近七年、近十年和偏股基金指数基日以来则均超越中证800指数。从不同市场阶段来看，在2010年7月至2014年4月震荡市期间，偏股基金指数表现更好，牛市分别统计2009年牛市和2015年牛市表现，2009年牛市表现落后中证800指数，2015年牛市表现优于中证800指数，熊市分别统计2008年熊市和2015年熊市表现，两个熊市阶段表现均优于中证800指数。从分年度具体各主动偏股基金表现来看（仅统计现存基金），今年以来表现超越中证800指数基金占比为29.74%，2018年为65.77%，2017年为50%，2016年为46.46%，2015年为94.42%，2014年为9.17%，2007年至2018年12年均值为55.46%。

　　从首尾业绩对比来看，主动偏股型基金首尾业绩差异显着，从近12年分年度业绩差异来看，2015年首尾业绩差异最大逾180%，即便在业绩差异最小的2008年也达到26%以上。综上，主动偏股型基金长期历史回报较好，在统计的震荡市和熊市相对表现较好，但落实到具体基金角度头部基金优势较强，首尾业绩差异显着。

　　在具体投资层面，首先注意主动偏股型基金和被动指数股票型基金均属于高风险品种，适合高风险承受能力投资者配置。由于主动偏股型基金首尾业绩差异显着，从历年情况来看选择表现较差的产品非但不能带来超额收益，甚至无法超越市场指数表现，故投资者在基金优选方面需要格外谨慎，建议从投资管理人和基金经理角度优选风格稳定的产品投资，在投资管理人方面选择投研实力雄厚的投资管理人旗下产品；在基金经理层面，除关注基金经理管理产品任职期间的历史业绩外，也应关注基金经理的投研背景，投资经验。以近期发行的科创主题基金为例，应关注基金经理在高新技术产业和战略性新兴产业的研究经验，是否有不同市场形势下的投资经验，历史投资业绩如何。另外对于手中持有的基金产品需关注基金经理是否变更，如发生变更，则建议对新任基金经理进行重新考评以决定是否继续持有。而对于追求更大概率跟上市场的投资者坚持被动型基金长期定投也是较优的选择，此外对于进行波段操作、行业或风格轮动的投资者，被动型产品的低成本、风格稳定、高效透明的优势明显，从估值优势角度建议投资者关注中证500指数，注意ETF的流动性和跟踪效率，建议选择规模较大，近期交投活跃度高，跟踪误差小的品种。