参考规模指标多维度优选基金

　　一季报数据显示，公募基金规模已接近14万亿元。其中，受益于基础市场行情，权益类基金规模增长幅度大，增幅创历史季度新高水平。具体统计主动偏股型基金（仅统计包括普通股票型基金、偏股混合型基金，按主代码口径，下同），一季度规模增幅高于20%的基金过半，约8%的基金规模增幅高于50%。基金规模的增长反映投资者参与市场积极性提高的同时，也代表投资者对基金经理管理能力的认可。基金规模是评价基金公司管理能力的重要参考指标维度之一。一般来说，基金公司管理基金规模越大，意味其实力越强。同样，对于单只基金来讲，规模越大也意味着投资者对基金经理能力的认可，基金管理能力越强的基金经理越容易吸引到更多资金。然而，现实经验与数据均显示：并不是规模越大的基金后期业绩表现越好，基金收益表现受到基金规模因素影响，但并非线性关系，而呈现右偏的倒U形。

　　从定量角度分析，我们选取2011年初至2018年末主动偏股型基金季度规模与下期季度收益进行分组回测。按规模从小到大均分成五组，分别记为G01组、G02组、G03组、G04组、G05组。回测结果显示，规模最大G05组基金收益表现差于规模较小基金的收益，累计收益排序为G05组

　　同样，可从中长期角度分析，将季度规模与半年期间收益及整年度期间收益进行分组回测。按规模均分五组回测结果显示，同季度，累计收益排序为G05组

　　从定性角度来分析结果，基金规模受到基金管理能力限制及流动性约束等影响而存在“规模经济”现象。在到达临界点前，基金规模增长，基金交易等各方面成本下降，为基金收益带来正效应；而当基金规模达到临界点后，管理难度及流动性约束等问题，将使得基金规模增长为基金收益带来负效应。

　　综上实证分析，针对主动偏股型基金筛选，基金规模是筛选基金的有效参考维度之一，但需谨慎三方面：首先，小规模基金业绩在后期表现有望高于规模较大的基金表现，但需谨慎规模过小的基金并不是最优选择，同时规模低于5000万的小型基金存在退市风险，实证表明规模处于第二分组的基金往往在后期表现最优；其次，规模较大的基金在后市表现中一般不能获得最高的收益，规模过大的基金操作可能接近“指数化”，投资者亦需谨慎挑选；最后，投资者需结合不同市场阶段选择不同规模类型的基金，一般在中小盘风格市场环境中更有利于操作灵活的中小盘基金运作，而大规模基金更适宜于大盘蓝筹行情。当然，基金业绩表现得不确定性受到市场、政策等多方面因素影响，投资者应根据不同维度优选有效影响因子进行基金筛选，或者组合多个有效影响因子维度进行综合筛选。具体到基金筛选策略层面，结合当前市场行情，短期阶段大幅调整，但中期向上预期仍在，投资者筛选基金时可在同等收益风险水平下优选规模中小型基金。按最新一季报规模从小到大分组，规模处于第二组的区间为[0.75亿元，2.3亿元]，较大概率能够获得较好表现，可供投资者筛选基金参考。