科创板打新要不要参与？公募基金是这样判断的

　　随着首家公司IPO进程的启动，未来会有越来越多的科创板标的面市。记者注意到，从6月5日首次召开上市委审议会议至6月25日，共有21家企业成功过会，过会率保持100%。

　　与此同时，目前已经获批的18只科创主题基金中，前两批12只产品已经募集完成，第三批产品6月24日也正式发行。虽然科创主题基金和其他A股基金都可以投资科创板，但并未限定科创板投资比例，这意味着现有的基金产品并不必须参与科创板。

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　　那么，作为科创板的重要参与者，公募基金如何判断是否参与科创板个股打新，其理由和投资思路是怎样的？科创板打新和主板打新又有何不同？

　　科创板股票打新参不参与？

　　蓄力多时的公募基金近日先后公告，宣布自家基金可参与投资科创板股票并提示相关风险。公开信息显示，6月19日至25日，发布《关于可投资科创板股票的公告》的公司包括易方达基金、鹏华基金、融通基金、交银施罗德基金、兴全基金、上海【东方证券(600958)、股吧】资管等。

　　从这些公告来看，除宣布旗下可投资科创板股票的基金名单外，还进行了风险揭示，具体包括市场风险、股价波动风险、流动性风险、退市风险、集中度风险、系统性风险和政策风险等七大方面。正如公告所说，风险程度加大，股价可能表现出比A股其他板块更为剧烈的波动。这意味着，虽然科创板潜在高收益，但并不是所有产品都适合。而除了尚未获批的科创板基金，无论是科创主题基金还是所有A股基金，都是可投可不投。那么面对科创板个股，公募基金如何决定是否参与打新？

　　有业内人士表示，在没有充分准备前，他的团队前期应该不会参与场内交易，但是会基于自身对科创板个股的研究积极参与打新。在现行的科创板打新制度下，各方报价都更为理性，团队将基于对公司基本面的研究分析给出合适的价格。

　　在科创板具体的投资考量方面，华夏战略配售基金经理张城源表示，团队主要看重三个方面：一是需求的确定性和景气度，会重点分析行业规模、成长速度以及未来空间，也会重点研究产业被颠覆、技术被替代等潜在风险；二是公司在行业中的核心竞争力，会重点分析竞争格局、技术壁垒、准入门槛等，研究标的是否能够在激烈的竞争中脱颖而出并且构建自己的壁垒；三是对于科创类企业，自我的进化能力和发展潜力至关重要，会重点关注创新团队的企业家精神，公司管理和企业文化等内在因素。同时，在打新的思路上，团队从项目预披露开始，就已经着手对这些公司进行深入细致的研究，目标是——精选项目，合理、理性报价，把握优质新股存在的投资机会。

　　大成科创主题三年拟任基金经理李博表示，科创板上市公司和现有的主板上市公司有不同之处，科创板除了主板里比较普遍的成长期公司外，有较多的初创期公司。初创期公司的扣非净利润等利润数据比较弱，甚至可能为负值。但就目前科创板上市公司的材料来看，不论是创业期公司、初创期公司还是成长期公司，都没有脱离现有主板行业分类。“因此，对科创板产品选择个股的思路，仍然是从公司经营质地出发，初创期企业考量ROIC的最大值及确定性，成长期企业考量ROIC高位持续能力，建立一个以成长期股票为主，初创期股票为辅的一个产品组合。”

　　万家科创主题基金经理李文宾表示，基本面上，主要考虑企业核心竞争力(包括技术产品及储备、企业管理能力、研发投入力度等)、行业所处生命周期、行业竞争格局；其次是考虑估值风险收益比；第三是企业可能出现的风险点(市场系统性风险、企业的经营风险等)。

　　科创板与主板打新有何不同

　　值得注意的是，科创板打新不再像过去A股打新一样“开板即卖”这么简单，其无论是参与者还是具体的配售规则都较为不同。

　　首先从参与对象来说，个人投资者能够参与科创板股票打新明显少于主板。个人投资者想要参与主板的网下申购仅需从事证券交易时间达到5年(含)以上，而科创板却明确规定了个人投资者不得参与科创板的网下配售。而个人投资者虽然能参与网上打新，但门槛也相对更高，首先得有科创板账户，而这意味着投资者账户前20个交易日日均资产不低于50万、参与证券交易超24个月。此外，网上申购还要求持有市值达到1万元以上。

　　在申购单位方面，每5000元市值可获得一个申购单位，每一个新股申购单位为500股，较上交所主板的1000股有所下调。申购数量应当为500股或其整数倍，但最高申购数量不得超过当次网上初始发行数量的千分之一，且不得超过9999.95万股。

　　记者对比科创板和主板的网下发行比例/网下向网上回拨比例后发现，科创板网下申购比例明显有所提升。例如都是公开发行后总股本不超过4亿元，主板要求网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%，而科创板则是70%。此外，网下向网上回拨比例则大幅下降，如当网上投资者有效申购倍数在50~100倍，主板的回拨比例是20%，而科创板仅为5%。同时，科创板网下发行向公募、社保等长期机构投资者的最低优先配售率有所提升，更加重视战略投资者配售。

　　在定价方面，科创板没有23倍发行市盈率的上限管制，新股的发行定价不受约束。张城源表示，科创板采取的是市场化询价定价的方式，尤其对参与网下打新的投资者的定价能力提出了更高的要求。按现有制度，报价过高的可能会被剔除，报价低于发行价也将无法获配，这与目前投资者“雨露均沾”的情况是不同的。因此，只有对IPO项目有深入研究和深入理解的投资者才有可能获配。另外，不同于目前的23倍市盈率，科创板发行估值有可能突破这一水平，那么打新收益也会因项目质量有明显差异。打新不败可能成为历史，市场化定价会是风险与机会并存。

　　此外，科创主题三年封闭运作式基金参与科创板股票的方式主要是战略配售，但因为战略配售的项目是不连续出现的，在间隔期会基于现有科创板投研团队的研究，参与一些科创板打新。李博指出，这里的打新和一般的打新基金有比较大的区别。“首先，此次发行类型基金以参与战略配售为主，不是绝对收益的产品；其次会根据市场波动带来的不同机会，相继参与包括二级市场在内的其他板块方向的投资。其次，战略配售打新的底仓要求和不同上市公司的要求可能不一样，目前有上市公司对于普通基金的打新底仓要求是6000万元，对于战略配售基金的打新底仓要求是1000万元。同时，如果参加一个上市公司的战略配售后，无法再参加其网下打新。”

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