大资管行业渐入“网红”时代：国君资管、东证资管、兴全基金现四大共同点

　　10月14日，兴全基金旗下的兴全合泰甩出一个“王炸”，吸金近500亿元，瞬间成为业内“网红”。

　　一位有着10年公募基金工作人士在微信上给记者留下了一句话：“是啊，市场只有一家兴全基金啊。”

　　似乎就在最近这两、三年，以公募基金为代表的大资管行业，渐渐进入了“网红”时代，百亿规模新品时不时出来露个脸，刷刷存在感。回首过去，规模百亿元基金爆发的年代，还停留在2006年、2007年以及2015年这三个大牛市年份。

　　很多时候，投资者会纠结爆款基金要不要“上车”？“上车”后，会不会下不来？如何才能找到真正的爆款基金？因为，历史被百亿基金伤害的事件也不是没有过。

　　要怎么做，其实也很简单：拿把“放大镜”探究一下这些网红、爆款基金都有着什么样共同的土壤。

　　对此，记者选取了券商资管领域里的国泰君安资管(以下简称国君资管)、上海东方证券资产管理公司(以下简称东证资管)，公募基金领域的兴全基金作为样本，从公司管理层、发行时点，长期业绩、职业投资人的角度来琢磨一下，看看他们有哪些值得借鉴的内容。

　　东证资管：闷头修炼内功+价值白马股

　　东证资管在券商资管派里绝对是个特色鲜明的另类。很多同行提到它时，都很喜欢用“闭门修炼内功”来形容。

　　先来看看东证资管的收益情况。东证资管旗下公募基金在2017年业绩甚是抢眼，多只基金的业绩超过50%，这也让东证资管彻底走入了公众视野，并在投资者心中形成了极高的预期。自此，东证资管推出的产品大多一日售罄，且开始有渐渐演变为常态的迹象。

　　再来看东证资管旗下基金重仓股的情况。价值投资，一直是东证资管对外标榜的投资风格。东证资管的操作上，也是淡化择时，讲究“陪着优秀公司共同成长”。伊利股份、海康威视、【潍柴动力(000338)、股吧】、贵州茅台等东证资管重仓品种，均属于价值大白马股的范畴。从某种意义上说，也就是巴菲特所定义的典型的拥有“护城河”的公司。

　　如果仔细看一下，被东证资管挑中的公司往往呈现出这样的特质：净资产收益率(ROE)在20%以上，年增长率在15%以上，资产质地优良，具备优秀的管理团队，同时还要有较高的分红率。这也就很好地解释了为什么在2017年，东证资管旗下基金被市场全面追捧。

　　此前，曾担任东证资管董事长的陈光明在母校上海交大的一次演讲中表示：“价值投资最重要的就是牢记估值。比如，我们测算内在价值和价格会提供三五年15%以上的涨幅，就是每年符合15%以上的涨幅，才能够进入我们的视野里。如果觉得它不符合这个目标，那就不是价值投资的标的。”

　　此外，他还解释了价值投资为什么有效。这是因为可以通过分红和回购、更多的被并购的机会、大股东和管理层的增持、市场趋势性的机会来实现价值。如果一个公司真的被低估了，管理层也会想要增持。当然市场趋势机会也会有，每隔几年总会有一些波段机会，但可遇不可求。

　　记者注意到，东证资管旗下各基金交叉持股的情况十分明显，整体风格趋同，个性化并不十分突出。如果你将A股上市公司和东证资管股票池筛选的规则进行匹配，就会发现其可提供的标的并不是特别多。另外，东证资管的基金经理几乎都是公司自己内生培养。但是，如果仔细分析，仍能看出基金经理彼此间的差别，市场熟知的林鹏，其持股集中度就偏高，而较为年轻的基金经理中，有的持股较为分散，有的偏向高分红股。

　　回顾历程，就不得不提东证资管那些“忍受寂寞、独自行走”的日子。2012年下半年，整个券商资管行业进入委外、通道业务快速扩张的时期，一时间各家的资产管理规模都是狂飙突进，只有东证资管还在坚持。东证资管整个高层面临巨大压力，内部也出现了巨大争议，原本做通道和销售团队人员，也有一部分选择出走。

　　“坦诚地讲，管理层这种忍受寂寞的耐力最重要。俗话说得好，专业人做专业事。只是现在市场招聘的总经理大多是职业经理人，三年任期，无法立足长远。而股东方派出的总经理，专业性上又不足。”一位有着15年基金行业从业经验的人士向记者表示。

　　值得注意的是，2018年，陈光明正式离任东证资管董事长。作为昔日的舵手，东证资管身上烙下了他深刻的印迹。2018年的弱市中，东证资管旗下基金整体回撤较为明显，以致于2018年业绩波动，让很多投资人出现了不适应。不过，原有的投研体系、包容的文化氛围依然还在。只是风格趋同的东证资管，想要赢得时间的“玫瑰”，需要更长时间的检验。

　　国君资管：全面前行+泛价值投资

　　大集合公募化改造，是当下券商资管热议的话题。尽管不是首只此类集合产品，但在9月16日，国泰君安资管(以下简称国君资管)的君得明单日募集资金仍然达到了122亿元的战绩，不仅远远超过了国君资管内部30亿元的预期，也让整个券商资管行业侧目。

　　先看一下国君资管的权益团队战绩。老实说，对于券商资管的权益投资，留给外界第一印象并非是国君资管的权益团队，所以他们的这份成绩着实有些令人惊讶。

　　再来看一下国君资管权益团队的持股情况。国君资管权益投资上今年明显偏向大消费概念，五粮液、【泸州老窖(000568)、股吧】、洋河股份热门的白酒概念“喝”了不少。

　　泛价值投资策略，被国君资管视为自身的投资理念，也是最近几年慢慢形成的。这个理念将原有的价值股和成长股的惯用区分统一到一个框架之中，其唯一的标准就是股票的价格是否低于企业的价值。简而言之，就是性价比。

　　在此之前，记者曾就选股的标准的问题与国君资管的投资人士做过简单交流，发现他们在选股上强调只赚自己懂的钱，并非盲目追求热点，严格执行性价比投资策略。

　　目前，其团队两位主力投资经理张骏和马俊在投资风格上也有所不同。喜欢看书的张骏，除了专业书籍，平时也会读一些诸如《论语》之类的经典。在投资方面，他更喜欢琢磨市场的大趋势，对大消费、化工行业都有着较为深刻的理解。而通讯行业出身的马俊则是在TMT上有着自己独特的解读，且在操作上更为灵活。

　　在券商资管大通道、委外业务上复制固收业务规模时，国君资管的权益团队也是在按部就班运作，这在行业内并不多见。他们的投研体系一体化打造，也区别于现有不少券商资管一个投资经理带几个研究员的事业部制。从国君资管的权益团队发展来看，历经了汪建、栾杰，直到2012年加盟的张骏，其独有的资管权益投资理念的体系正逐步形成，且在不断完善中。

　　“打造一个成熟的权益团队很烧钱，需要三年磨合，五年才能基本成熟。很多市场上的爆款产品，都经过了超过10年的权益团队的检验。随着产品规模的扩大，如何培养管理大资金的能力，这是国君资管现在还需要埋头苦干，经历更多牛熊轮回才能完成的考验。”这是一位券商资管权益人士对国君资管的评价。

　　兴全基金：苦心修炼权益+精挑发行时点

　　继去年1月兴全基金旗下的兴全合宜拿下327亿元的募集基金后，今年10月，兴全安泰又创出近500亿元的募集资金，配售比例只有12%，毫无疑问地被市场划入爆款产品行列。

　　很多基金从业人士感慨：品牌时代来临后，这是一个从量变到质变的过程。记者记忆里的兴全基金，从成立之始就奉行“数量不要多，只只精品化”的策略，而在这15年当中，也一直在坚持。如果查阅一下兴全基金目前的所有产品数量，仍不足30只，远远低于业内的平均水平，这在公募基金业内很少见。特别是从产品成立时间上来看，2007年和2013年两个年份兴全基金没有新品发行，估计全市场也只有这一家。

　　当兴全合宜首日上市跌停时，遭到很多投资人质疑。对于一个理性投资者而言，看到如此大的规模，肯定会觉得基金经理的操作只能是配置大盘蓝筹股，以保持充裕的流动性。也许从成立1到2年来看，兴全基金的业绩并不是那么抢眼，但是时间拉到3年以上，就会发现其强悍的持续“长跑”能力。

　　以混合型基金为例，过去10多年间，关于兴全基金在某一个时刻重仓了某个行业板块，踩了多少“雷”的消息并不算少。事实上，强化对安全边际的思考，控制股票及组合的下行空间，也一直是兴全基金强调的投资文化。尽管拥有共同的研究平台，但兴全的基金经理们也呈现出不同的投资风格。老一代中，董承非和谢治宇无疑是当中的担当。不过，从过往的投资风格来看，董承非在投资中，其持仓中也有表现不好的股票，但是他对投资组合的管理能力比较强，更能经得住时间的考验。而谢治宇在行业配置上则显得比较均衡一点。年轻一代基金经理中的乔迁，属于兴全体系的内生培养，其投资理念也沿袭了公司的文化理念——从安全边际角度，先看往下的空间，再看上行空间，他在研究中偏消费行业，对消费股把握的能力比较突出。不过，从过往多年的业绩来看，不管是公募基金还是专户产品，兴全基金在风险控制上，特别是市场剧烈波动起伏时，其能力更为突出。

　　提起兴全基金，有几件事情不得不提。2007年火红的牛市是基金销售最好的年份，当年公募基金行业大搞拆分和分红，基金公司的资产管理规模也突飞猛进。然而，兴全基金不仅没有搞拆分和分红，彼时，原兴全基金总经理杨东甚至还顶着巨大压力在6000点之上劝基民赎回基金。2016年1月6日，兴业全球基金专户投资部副总监吕琪在朋友圈提示：“建议客户赎回，今年本人管理产品大概率不能赚钱”，从而赢得了“最有良心基金经理”的赞誉。而兴全基金这样几次逆流而行的做法，也让市场投资者记忆深刻。

　　2017年1月，杨东离职，由庄园芳接棒，权益投资的底蕴和文化依然延续。不过，兴全基金的风格近3年似乎也呈现出微妙的变化。由于庄园芳原本在兴业证券负责固收业务，而兴全基金原来是主打权益先行的策略，所以兴全基金也渐渐显现出权益和固收并驾齐驱的格局，其规模增长的速度较以往有所加快。

　　最后从这些爆款基金诞生的源头来看，要想能够赢得“时间玫瑰”，上述3家资管机构都有以下相同之处：一是管理层有一颗耐住寂寞的心；二是爱惜自己的羽毛：市场好发不好做时，选择保持沉默；市场好做不好发时，选择迎难而上；三是优秀的文化激励机制：弱化短期考核，考核拉至中长期，给予团队更多成长空间；四是优秀的职业投资人汇聚。

　　此外，记者还想说的是：爆款产品的诞生一定是好的资管机构和专业持牌机构的相互成就！

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