定增神话恐难再续

　　曾经，因折价和资产优化存在的套利空间，参与上市公司定增号称“不败神话”，定增基金也因此异军突起，参与资金呈几何级数增长，够不上门槛的资金甚至想拼单“挤车”。但随着市场下行和规则收紧，近两年定增市场开始沉寂，不少上市公司股票在解禁时较定增发行价跌去30%，甚至50%以上，参与定增的资金被深度套牢，账面亏损严重，参与机构频频退出定增市场。定增项目从此前人人追捧的香饽饽而变成烫手山芋。11月8日，监管部门就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则公开征求意见，精简发行条件，优化非公开制度安排，适当延长批文有效期，定增市场活跃度有望提升，对参与资金的吸引力也有望增加。

　　从征求意见稿来看，调整设定更大的定价、锁价空间和更短的锁定期，将增加参与定增机构和资金的腾挪和收益空间。首先，调整非公开发行股票定价和锁定机制，发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折，锁价政策也从9折调低为8折，提高参与资金的可投资空间和安全垫；对于战略投资者，定价基准日可选择三个时间点：非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日，定价选择更多，折价空间更大。其次，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。调整后的规则将大幅缩短退出时间，参与定增的资管产品期限缩短，腾挪空间大幅增加，将吸引各类资金参与，激发定增市场生机。

　　不过，调整后的规则更加市场化，将进一步考验参与定增机构的投研和风控能力。此次规则调整对备受争议的“兜底定增”说不，明确“上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿”。一方面，上市公司要以真正的优质资产来吸引资金参与，只想“圈钱”将应者寥寥；另一方面，机构在参与定增之前要深思熟虑，尤其要提升投研和风控能力，提高对定增项目的判断能力，去伪存真，避开陷阱。因此，类固收资金在大股东的一纸“兜底协议”之下蜂拥而入、没有项目判断能力的参与资金哄抢定增项目的日子将一去不复返，定增不败神话恐难再续。