宽松预期持续提升债市收益 公募建议精选个券捕捉进取回报

　　鼠年以来的权益行情一波三折，在流动性宽松背景下，债市的投资溢价持续显现。公募基金普遍认为，在投资组合中加入债券品种，能起到提高风险收益比的作用，投资者可通过精选细分行业龙头可转债标的，以及配备具有“固收+”属性的二级债基产品。固收领域投资溢价凸显

　　从近期货币市场情况来看，银行间利率普遍呈走低态势。Wind在3月14日发布的固定收益统计周报显示，当周银行间资金面宽松，主要期限资金供给充足，10年期国开债品种收益率下跌7.50基点。例如，在3月13日，银存间同业拆借1天期品种利率报1.4271%，跌24.37基点；7天期品种利率报2.1809%，跌9.8基点；14天期品种利率报2.0834%，跌6.89基点。

　　随着市场利率持续走低，固收领域的投资溢价在逐步显现。创金合信基金指出，截至2月末，纯债平均溢价率19.92%，较上月末上行0.47个百分点，处于2018年10月以来的偏高水平。创金合信基金具体指出，2月份可转债市场转股溢价率为40.32%，较上月末上涨5.08个百分点。同时，2月份可转债的日均成交量130.7亿元，环比上期增长114%，成交量持续快速增长。其中，中证转债指数上涨2.01%，中证全债指数上涨1.40%，同期沪深300指数则下跌1.59%。

　　招商基金表示，不管是收益率还是信用利差，当前都在逼近2016年10月的最低点。与2016年相比，目前债市需求更加稳定，货币宽松与资产配置需求提升有望部分对冲供给冲击。

　　平安基金指出，当前国内多数省份规模以上企业复工率已在90%以上，经济活动逐步恢复。后续，随着逆周期调控力度加大，叠加当前收益处于低位，预计债市波动会加剧。但从中长期看，全球经济面临下行压力，各国央行宽松力度加大，也给中国央行提供了更多的政策空间，预计后续政策仍会利好债市。同时，当前中美利差处于较高位置，待避险情绪缓和后，海外资金也会加大对国内债市配置，收益率仍将继续下行。

　　把握股债联动机会

　　在债市布局上，部分机构采取了“固收+”策略。如诺亚研究二级市场策略团队总监姜奇甲所言，当前货币利率走势处于向下阶段末期，并逐渐走入“宽平稳”阶段，投资者应可把握“股债联动”机会，在组合中加入债券品种。

　　银华基金表示，固收多指确定性较高、承担较低风险的债券资产。参照历史数据，固收部分基本上每年可以贡献基础收益，而这部分基础收益的前提是基本不承担利率风险，承担的信用风险也很低。

　　银华基金回顾中证全债指数的历史走势时发现，和股市“牛短熊长”恰恰相反，债市是“熊短牛长”，波动较小。Wind数据显示，自2002年12月31日至2020年3月9日，中证全债指数年化收益率为5.16%。

　　招商基金表示，既能投资债券市场获得相对稳定的固定收益，又能投资股票二级市场加强组合收益弹性的投资策略可称“固收+”策略。该基金表示：“未来流动性将保持宽松，对于既不想承担太多风险，又担心错过股市行情的投资者来说，严格控制回撤的‘固收+’产品为追求低风险的投资者提供了更为进取的选择。整体来看，这类产品能够给予投资者较为舒适的投资体验选择。”

　　精选可转债和二级债品种

　　在具体债券品种上，创金合信基金指出，在流动性宽松背景下，可转债市场后续仍有投资机会。当前，市场交易的可转债数量约有245只，随着市场进一步扩容，可选标的会持续增加，个券机会也相应增多。

　　创金合信基金认为，银行可转债权重大，且正股市净率大多处于历史底部区域，可进行适当配置。另外，在后续逆周期政策发力背景下，还可逐步配置建筑建材化工等周期性行业可转债标的。同时，医药、电子和新能源产业链属于前景好的弹性品种，其中的细分行业龙头的可转债标的，也值得配置。

　　另外，基于“固收+”策略，公募也在持续布局二级债基。数据显示，截至2019年末，近十年来二级债基年化收益率为5.9%，年化波动率5.09%，在长期资产轮动的规律下，体现了较好的进攻性和防守性。招商基金表示，长期来看，二级债基可兼顾股债双重红利，净值曲线能够穿越牛熊周期，累计回报明显超过纯固收类产品，净值相对平稳且波动较小。