争抢定增“蛋糕” 公募参与规模同比增近5倍

　　继定增主题基金、主动权益类基金之后，被动指数型基金、科创基金甚至相对较低风险的公募基金中基金（FOF）、养老FOF、二级债基等产品，也纷纷加入定增投资的“盛宴”。业内人士认为，今年2月份再融资新政出台后，未来2~3年定增融资将处于新一轮扩张期，目前定增市场的折价“安全垫”、缩短锁定期、降低投资门槛等，都有利于分散基金组合风险，吸引各类基金广泛参与。

　　公募参与定增规模同比增近5倍

　　Wind数据显示，截至5月29日，今年以来，累计有182只基金（基金份额合并计算）参与了23家上市公司的定向增发项目，账面总价值为63.18亿元，同比增加4.95倍。

　　值得注意的是，除了九泰锐益定增、九泰泰富定增等主题基金，以及广发价值优势、兴全趋势投资等主动权益类基金外，养老FOF、二级债基等部分低风险偏好的产品也将定增投资纳入了视野。

　　例如，兴证全球基金旗下兴全恒益债券、兴全安泰平衡养老目标三年持有（FOF），南方基金旗下南方中证 500ETF、南方集利18个月定开债，以及交银科技创新等不同类型产品，皆在近期公告参与了上市公司的定向增发。

　　九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，今年出台了再融资新政，核心在于定价规则、锁定期和投资门槛的变化，新规下定增项目定价空间更加灵活，锁定期缩短，发行对象增加带来单个项目投资门槛的降低。

　　他认为，新规的执行有利于分散化投资定增标的组合，因此，吸引包括二级债基、养老FOF等相对较低风险偏好产品参与。

　　上海一家中型基金公司投研人士也表示，相比股票型基金或混合型基金，二级债基、养老FOF风险偏好较低，正常情况下股票投资仓位比例较小，定增这种有相对折价“安全垫”的投资品种是一个不错的选择。

　　虽然各类型基金密集参与定增，但在业内人士看来，当前定增市场总体上处于定增项目供给充足、定增参与资金相对较少的阶段，定增投资的激烈程度尚未明显影响项目折价的“安全垫”。

　　刘开运认为，定增市场发行最终成交价格取决于项目与资金供需情况，根据当前市场的判断，全年定增项目供给数量、定增参与资金都将明显增加。不过，目前大多数资管机构定增产品仍处于募集期，能够募集多大规模的资金将决定未来有多少资金参与定增市场竞争。总体而言，定增投资平均发行折价或仍将保持较高的水平。

　　据九泰基金统计，截至5月26日，自2月14日再融资新政执行以来，多家上市公司未能完成募集计划融资规模。同时，今年以来上市公司融资需求高涨，共有438家上市公司计划通过竞价发行方式融资7198亿元，这一规模较新规出台之前大幅增加。

　　上述上海中型基金公司投研人士也称，尽管最近定增市场火热，但依旧存在部分标的公司定增项目无法募满的现象。从这个角度来看，参与者对于资产的盈利能力考核十分严苛。另一方面，并非没有折价或折扣小的定增项目就没有赚钱的机会。

　　定增投资面临较好市场机遇

　　业内人士认为，从大的周期来看，当前定增市场总体处于融资规模、投资情绪以及资金供给的相对低位，随着再融资政策调整，未来定增市场或将出现明显反弹。

　　Wind数据显示，截至5月29日，今年以来90家公司定向增发融资总金额为2846.71亿元，在A股股权融资占比达到53.55%，从去年44%的低谷开始攀升。

　　值得注意的是，2013年~2017年，增发融资在股权融资中占比一直超过70%，IPO、配股、优先股、可转债等股权融资占比相对式微。随着2017年再融资新规、减持新规等阶段性收紧，增发融资占比在2018年跌至62.14%，并在2019年跌至44.69%的低谷。

　　在刘开运看来，2013年~2016年定增融资规模处于上升周期，在2017年2月再融资规则的修订后进入下降周期，直至2020年2月再融资新政出台，预计未来2~3年定增融资将处于新一轮的扩张周期，为定增投资创造了良好的市场基础。

　　刘开运认为，当前定增投资处于政策落地之后的政策红利期，上市公司融资需求加大，优质公司定增投资机会明显增加，为中长期的定增投资提供了一定的机遇。

　　上述上海中型基金公司投研人士也称，受疫情影响，目前A股市场整体估值水平处于底部区域，定增投资的中长期回报值得看好；另一方面，定增的回报不仅仅是存在折价空间，更多的还是来自标的资产自身的长期盈利能力。

　　从今年公募参与定增项目方向看，以科技、生物医药等板块的上市公司居多，如【神宇股份(300563)、股吧】、康泰生物、剑桥科技等。

　　北京一位定增基金经理表示，目前科技、医药行业的上市公司融资标的供给较多，融资需求旺盛。从基本面角度看，这些行业融资项目中确实有些较好的投资标的，符合基金投资者的筛选标准。

　　更多投研人士表示，在定增投资中将基于基本面和公司质地精选投资标的，并不会对具体行业有所偏爱。

　　刘开运表示，九泰基金定增投资标的不拘泥于某几个行业，将通过组合管理的方式降低组合波动性，核心理念是通过投资具备竞争优势的高品质公司，中长期持有，以获取企业成长带来的价值提升，力争获取中长期较稳健的投资回报。

　　上述上海中型基金公司投研人士称，资金积极参与定增，对于监管层倡导的市场化发行方向、鼓励再融资助力实体经济做大做强是相呼应的，所以，公司对于定增等再融资项目可以用更为长期的逻辑去看待，“因此，我们在参与定增时并不会有明确的行业偏好，更关注公司质地和基本面，同时，重点评估潜在的风险。”