短债基金性价比凸显

　　短债基金作为债券基金的一个子类，尽管个别产品已存续10年以上，但其作为主流债券基金品种，进入投资人视野则主要在2018年以后。在相对宽松的货币环境下，2018年货币基金收益率出现持续下行，年末7天年化收益率较年初大幅下行100BP以上，这使得投资人慢慢开始关注货币收益增强型产品，短债基金发行数量和规模随之大幅上升。整体来看，相比货币市场基金，短债基金净值虽然也会有小幅波动风险，但其兼具更加良好的流动性和收益性，已逐步成为个人和机构投资者的重点投资品种。短债基金的产品设计决定其投资范围和监管指标较货币基金更为灵活，因此一般情况下，短债基金的收益率高于货币基金。近年，短债基金A份额收益率中枢较货币基金B份额要高出50BP以上。究其原因：首先，短债基金投资范围较货币基金更大，可配资产收益较货币基金更高；其次，短债基金杠杆可以更高，短债基金杠杆率上限为140%，货币基金则为120%，短债基金可以获得更多的杠杆收益；第三，短债基金组合剩余期限可以更长，短债主要配置397天以内资产，组合剩余期限无限制，货币基金根据负债结构不同组合剩余期限上限为60-120天不等，剩余期限更长的债券品种往往收益率可能会更高。

　　短债基金配置的资产还具有高资质和高流动性特征。2020年11月，某发行主体意外违约事件冲击债券市场，该主体发行的存续债券估值调整，相同地区和相近行业的发行主体受到牵连，造成部分债券基金净值大幅下跌，加剧市场对信用债违约担忧，债券基金遭遇不同程度赎回，利率债和各资质的信用债普遍下跌，低资质信用债受到的冲击更大。

　　相对而言，由于短债基金配置的资产资质更优，2020年11月以来，短债基金A份额净值虽然也有所下跌，但最大回撤中位数仅10BP，相对普通纯债型基金明显较小。而在该信用事件冲击后，短债基金的资产配置将更重视资产的安全性和流动性。

　　短债基金在债券市场下跌中回撤表现也相对较好，历次下跌后短债基金往往成为债券型基金净值反弹“先锋”。2020年，债券市场主要经历了两轮下跌。首先，从4月底5月初开始，受二季度流动性边际收敛影响，短债基金随之回撤几十BP。而在债券市场逐步企稳后，短债基金净值快速恢复增长，大部分短债基金在8月初净值已恢复至下跌前高点。其次，在11月违约事件冲击后1个月内，大部分短债基金净值突破了前期高点。

　　短债基金虽然久期较短，但不同产品间投资策略差异较大，良好的久期、杠杆和信用策略是组合超额收益主要来源，这对各家投资机构提出更高挑战。经过多年的持续发展，富国基金成为业内最早搭建完善固定收益业务体系的基金公司之一。信用研究、利率研究和固定收益交易团队为基金经理的投资决策提供强有力支撑。

　　富国基金旗下的富国短债和富国国有企业债均采用短债基金投资策略，目前由货币基金管理团队投资运作，组合投资中更注重货币收益增强定位，严控组合投资债券的信用资质和信用债投资分散度，在控制组合回撤基础上力争提升组合收益。未来，富国基金将延续全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。