东方基金蒋茜：核心资产估值提升是超额收益主要来源 须警惕短期流动性和风险偏好变化

　　蒋茜先生，东方权益投资部总经理，东方创新科技混合型证券投资基金基金经理，清华大学工商管理硕士，10年证券从业经历，致力于科技创新和高端制造领域，偏向价值成长风格，以三维一体相结合的方式深入挖掘优质“好公司”，通过中观行业比较确定景气周期，采用GARP策略自下而上配置成长个股。过去一年，尽管我们遭遇百年一遇的疫情冲击，但在全球大放水的背景之下，资本市场整体表现较好，尤其是国内公募基金取得了相当不错的成绩。东方创新科技成功的把握了泛科技领域的投资机会，2020年取得了翻番的投资收益率。

　　尽管过去两年公募基金的投资收益率可观，但是从A股股票走势来看，大部分中小市值个股表现不佳。公募基金抱团核心资产取得了显着的超额收益率。稳态的宏观经济、不断走低的利率环境和充裕的流动性等宏观背景是重要原因之一。而资本市场的投资范式从PE到PEG再到DCF不断演化，投资从短期到更具备中长期的视角。国内A股投资唯龙头而美已经成为基本共识，以消费医药为代表的的核心资产估值不断突破历史上限，估值不断提升是这些核心资产超额收益的主要来源。

　　展望新的一年，经济走向复苏这一方向是较为确定的，上市公司盈利增长确定性很强。然而，经济复苏的进程未必一帆风顺，短期流动性和风险偏好的变化对市场的影响都值得重视，尤其是在大部分核心资产的估值都处于历史高位的背景之下。因此，我们对2021年市场保持谨慎乐观，但适当降低投资收益率预期是必要的，从投资角度来看，基于长期价值判断，淡化短期波动。

　　事物的发展是两面性的，从确定性走向不确定性，又从不确定性走向确定性。当前行业之间、行业内个股之间的估值极差较大。基于赛道景气投资长期的确定性已经成为市场共识，随着股价大幅上涨，潜在投资收益率确定性的太平未来是否发生变化值得重点跟踪和关注。在唯大而美的背景之下，中小市值公司股价鱼沙俱下，但是不少在细分领域极具竞争力的优质公司的价值已经显着低估，未来存在价值纠偏和修复的可能性。

　　资本市场是经济发展和社会变迁的映射，结合国内经济发展现状和参考海外历史经验，权益市场投资机会或将来自于：一是来自于满足人民群众对于美好生活的向往，从而诞生出的消费升级、新经济、新兴消费、医疗服务等方向的投资机会；二是来自于国家经济结构调整和国家竞争力提升诉求，从而带来信息产业、高端制造业、新能源等产业长期投资机会。

　　过去一年得益于国内疫情的控制得当，国内制造业在全球市场地位进一步得到提升。传统制造细分行业优质公司把握住了疫情对海外产业链冲击带来的短暂机会，成功实现了产业升级和导入，极大提升了产业链地位。更为重要的是，在诸如光伏和新能源汽车等新兴制造行业，国内上市公司已经成为全球产业链不可或缺的一环，部分优质公司已经跻身世界第一梯队。参考上世纪七八十年代日本制造业发展进程，受益于国内工程师红利，国内制造业将通过产业升级和技术进步，以低成本、高质量的竞争优势，未来十年全球化进程将持续加速，并将获得巨大成功，因此制造业未来将孕育着巨大的投资机会。

　　备注：东方创新科技混合成立于2015年9月8日，蒋茜先生于2019/8/29至今任职本基金基金经理；郭瑞先生自2016/12/27日至2019/8/28日担任本基金基金经理；邱义鹏先生自2016/7/1日至2017/1/19日担任本基金基金经理；张洪建先生自2015/9/8日至2016/7/1担任本基金基金经理，2016—2020年基金净值增长率为-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%,同期业绩比较基准收益率为-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%。

　　风险提示:

　　尊敬的投资者,投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。