中欧基金卢纯青:研究即投资 为长期业绩奠定基石

    来源: 中国证券报·中证网 作者:李良,李

    摘要: 卢纯青,金融学硕士,CFA,拥有15年证券从业经验,1年基金投资经验。2014年8月加入中欧基金,组建中欧专家型研究团队,现任中欧基金副总经理、投资总监,中欧先进制造股票型基金的基金经理。

      卢纯青,金融学硕士,CFA,拥有15年证券从业经验,1年基金投资经验。2014年8月加入中欧基金,组建中欧专家型研究团队,现任中欧基金副总经理、投资总监,中欧先进制造股票型基金的基金经理。一袭大红上衣,左手尖尖小耳的深红卡通杯,右手软萌无比的泡泡玛特玩偶——卢纯青的出现,让窄窄的会客室突然明亮了许多。

      这多多少少冲击了一下记者的认知。在过往的专访中,基金经理给人的感觉大多是严肃、沉闷。如果用色彩来形容,灰色调是最先跳入脑海的词语。当一抹洋溢着青春气息的红映入眼帘,带着飒爽劲儿的轻言快语弥漫耳边,年轻的思维如火花般不断噼啪跳跃,你很难想象,这是一次对基金行业内的中欧基金副总经理、投资总监卢纯青的专访。

      其实,卢纯青在证券行业,已经摸爬滚打了15年。她的履历以“研究”穿针引线,驻足中欧基金已有七年时间,倾注心血搭建了中欧基金引以为傲的专家型研究团队。这个被业内关注的研究团队,不仅为中欧基金孵化出一位又一位的“大咖”基金经理,也是中欧旗下多只主动管理产品百花齐放背后的坚实根基。

      “公司一直强调的是‘研究驱动投资’。在基金经理构建投资组合的过程中,研究是股票选择最重要的‘第一站’,也是基金经理决策买入的‘终点站’。研究的广度、深度、精度最终会在基金产品的业绩上呈现出来。”卢纯青对记者说,“我们现在的理念也很简单,就是将研究成果不断‘提纯’,锚定最终能让我们确信的最优秀的企业。然后,伴随着这些企业的成长,持续获取认知内的收益。”

      值得一提的是,除了“资深研究”的光环外,卢纯青还有另外一重身份:基金经理。2020年,卢纯青小试牛刀,接掌了中欧先进制造基金。此后虽然历经A股市场回调,但该基金的任职回报率仍超过50%,远超同类基金同期平均收益率。很显然,这是她“研究驱动投资”理念的最佳诠释。

      构建“上帝视角”

      卢纯青的本科专业是法律。缜密的逻辑思维,让她惯于在人们津津乐道“果”的同时,将视角聚焦于“因”。

      这种习惯,投射到研究工作中,其实是一个非常大的优势。譬如,在面对同一个公司的基本面研究时,多数人热衷于了解的,一般都是产品、产能、价格、利润等可以短期量化的数字,据此计算上市公司的估值。但除此之外,卢纯青的探究会更深一层:“作为企业的主人,实控人心里究竟如何定位企业的未来?当需要对短期利益与战略愿景进行权衡时,她会怎么做?”

      “法律特别强调逻辑与因果,有因必有果。对我来说,结果固然重要,但我更希望探求的是隐藏在结果之下的‘因’。这个结果,到底是怎么实现的?究竟做对了哪些事情,或者是哪些因素的推动,才最终导致了这个结果?”卢纯青说,“只有找到能真正说服自己的‘因’,找到自己能够认可的逻辑,我才会觉得存在投资价值。对企业实控人更深一层的研究,可以让我们更全面、更清晰、更真实地明了企业的核心竞争力,找到隐藏在深处的那个‘因’。而这种全维度穿透式地了解一个公司,就是我们想拥有的‘上帝视角’。”

      卢纯青将这种对“上帝视角”的孜孜追求,渗透到每一个管理环节之中。作为中欧基金“研究驱动投资”的核心前站,卢纯青对研究员的考核标准,不仅注重研究的“果”,还特别强调研究过程的“因”:工作的流程化、纪律化和体系化。

      卢纯青认为,作为一个合格的研究员,首先必须能结“果”,即研究成果对基金经理投资有实质性的帮助。譬如,研究员能够向基金经理明确所推荐个股的投资逻辑、盈利预测以及未来成长空间;又譬如,研究员能够用有效的估值方法来对所推荐个股进行合理估值,给出明确的目标价。当这些工作最终转化为中欧基金的基础股票池后,才算真正的“结果”。

      但卢纯青指出,保障顺利“结果”的“因”,即整个研究过程的流程化、纪律化和体系化,是中欧基金研究团队工作的重中之重。

      卢纯青告诉记者,中欧基金研究团队的流程化,是目前研究员们的常规动作。譬如,研究员需要了解上市公司所有的公开信息,包括招股说明书、定期报告、日常公告以及监管层的问询函等,以及其他渠道公开披露的各种有效信息。与此同时,对上市公司进行充分的实地调研,也是必选动作。

      而纪律化,指的是中欧基金研究员们所有的研究流程,都将被内部系统所记录。不仅如此,中欧基金倾力搭建的内部系统还会解构研究报告中所有的核心数据,通过严密的系统解读为基金经理提供可理解、可使用的研究信息,让信息的传递更加精准有效。

      体系化,则是中欧基金研究团队的一大特色。卢纯青表示,多年的研究经验表明,许多行业研究其实具有不少共通点,因此行业研究员可以在一个整体化的投研平台上和他人互通有无、合作探讨。为此,在中欧基金研究团队中,会让最有经验的研究组长带领组员,做一些产业链之间的讨论,通过体系化研究的方式,尽可能地对个股未来做更加准确的判断。

      目前,中欧基金研究团队包括宏观策略、制造、科技与新能源、宏观周期、医药、消费服务等六大板块分区,28个申万一级行业全涉及,深度覆盖全市场。这个团队每年进行4000多次路演,1260多次专家访谈,1200多次实地调研,注重深度调研和扎实研究相结合。

      “流程化、纪律化、体系化的目的,就是为了让我们的‘结果’更可信,让我们的研究深度,能比行业水平更深一点点。最终呈现出的,就是基金经理的业绩,会相较于行业更好一点点。”卢纯青说。

      以研助投 穿越周期

      卢纯青不仅是中欧基金的投资总监,还是一名基金经理。

      2020年,卢纯青接掌了她在中欧基金的第一只公募产品:中欧先进制造基金。截至2021年1月31日,卢纯青管理期间的收益率高达88%。虽然近期因A股市场回调,该基金净值也有所回撤,但至发稿日,卢纯青管理期间的收益率,依旧在同类基金的同时期收益率中出类拔萃。

      深度、精准的研究是卢纯青担纲基金经理的最大助力,这令她在做出投资决策时,显然比旁人更加游刃有余。卢纯青告诉记者,在做出具体决策之前,她会从四个维度去跟踪行业景气度的变化,并自下而上地落实到个股的财务指标验证上,辩证地看待景气周期,从中捕捉到价值投资的机会。

      她进一步表示,这四个维度分别是商业模式、产业周期、行业空间和竞争格局。在商业模式里,她关注企业的核心竞争力是技术驱动还是成本优势,以及毛利率和周转率的匹配情况。在产业周期中,她重点关注的是供需变化、库存变化和技术变革。在行业空间中,她会不断拷问:行业发展的天花板有没有不断变高的可能?行业在产业中的渗透率有没有快速提升的空间?而在竞争格局中,她聚焦的是行业集中度和进入壁垒。

      “我偏好于成长股投资,力争把握成长股高成长阶段及价值或周期股的高成长阶段。”卢纯青说,“我在投资中和有些基金经理的不同之处,在于我非常看重企业管理层的价值观、格局和执行力。在我看来,投资企业本质上是投人,管理层是否正直诚信,是否志存高远、战略前瞻和利益共享,是否有强有力的执行力,都是我投资决策的重要依据。”

      需要指出的是,卢纯青接掌公募基金产品,只是中欧基金近三年时间里,研究团队主导发行新基金的一个缩影。如葛兰等当前市场知名度很高的基金经理,其实都是从研究团队起步,这也是中欧基金大力推行“研究驱动投资”的极致体现。

      卢纯青认为,中欧基金发行优质赛道的行业基金,让研究团队的行业专家们除了内部研究、向基金经理推荐公司之外,还能用另一个方式将自己的研究成果变成产品,让投资者得以直接分享研究的成果。在她看来,这种模式可以大幅提升基金公司投研成果的转化率,最终实现基金公司和投资者的双赢。

       让“年轻”成为常态

      虽是一名拥有15年从业经验的老将,但卢纯青却特别喜欢和年轻人交朋友。

      “在中欧基金里,我算是一个‘老人’,但我一直都喜欢和公司里最年轻的员工接触和交流。在我们的研究团队里,优秀的年轻人不断涌现,他们成长特别快,老研究员在带他们的时候,往往也能从他们那里学到不少新东西,这是一个非常好的良性互动。”卢纯青笑着对记者说。

      卢纯青认为,当今世界的变化速度前所未有,日新月异的新技术、层出不穷的新模式、不断升级的投资理念,都需要投研人士不断学习、不断进步,始终保持年轻的心态,否则最终会被市场所淘汰。而跟上时代的最好办法之一,就是和年轻人多沟通,了解他们眼里的世界,把握未来的方向和趋势。

      需要指出的是,践行“研究驱动投资”,并成为中欧基金近年来业绩始终领跑行业的坚强后盾的研究团队,其平均“研龄”不过6岁。但在中国经济转型的大背景下,这种年轻的“研龄”却令中欧基金精准把握各种新的行业赛道,投资业绩不断创下佳绩。

      “成为优秀投研的标准是什么?我觉得,第一条就是‘好奇心’。只有永不褪色的‘好奇心’,才会驱动你不断地观察、了解、深挖那些你不熟悉的新东西,而这在被誉为经济晴雨表的证券行业,是最重要的品质之一。‘好奇心’不是年轻人的专利,但却是年轻心态的专属。所以,无论未来怎样变化,我都会让自己始终处于一个‘年轻’的心态。”卢纯青说。

    关键词:

    卢纯青,中欧基金,基金经理

    审核:yj22427 编辑:yj22427

    免责声明:

    1、凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2.本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多