“信托式”打新遇尴尬：直投遇阻 借道公募基金

　　由于不参与投资管理，信托公司很难在打新盛宴中获得超额的浮动收益，地位尴尬。

　　股市行情的火爆不仅带动了证券投资信托成立规模的上升，在因注册制而推动的IPO热潮中，信托亦不甘落后。

　　《证券日报》记者采访了解到，从3月份以来，多家信托公司连续推出针对打新市场的信托产品，第三方人士也向记者证实，在沉寂几年后，专门针对打新市场的信托产品再现江湖。

　　然而，虽然是打新，但信托有避不开的尴尬：集合信托产品并不能直接参与新股申购，因此，所谓“打新”往往是通过投资公募基金实现，这也基本意味着与诱人的浮动收益“绝缘”。

　　不过，对于以提前进行综合化经营的信托公司来说，分享打新盛宴似乎不再遥远。《证券日报》记者了解，已有信托公司推出专注打新市场的产品对接旗下基金公司，进行主动管理;而随着一大波信托PE子公司的逐渐成长，信托公司或将再次成为中签名单背后的一股重要力量。

　　再现江湖

　　规模或在几十亿元

　　据同花顺数据，截至今年6月1日，今年来有144只首次公开发行股票上市，其中主板66只、创业板58只、中小板20只。新股涨幅势头迅猛，据媒体统计，截止到5月底，今年上市新股平均涨幅已超过450%。而随着中国核电等大规模融资的公司IPO“进行时”，打新的热度再次提升。

　　面对打新带来的额外收益，信托公司自然不甘落后，《证券日报》记者统计，从3月份以来，多家信托公司连续推出多款针对打新的信托产品。

　　北京一家大型信托公司人士对记者表示，从3月下旬至今，该公司已连续成立多款针对打新的信托产品。

　　外贸信托也从3月下旬推出了五行融丰1号集合信托，截至目前已经成立了3款，根据五行融丰3号集合信托计划的推介材料，信托计划所对接的信托资金通过申购公募基金间接参与新股认购，并投资股票、债券、货币基金等流动性较好的金融工具提升整体收益。

　　该信托计划对受益权进行了分级，其中A级受益权的预期收益率为7%/年，B级受益权为浮动收益，A级与B级受益权比例为4:1。B级投资人以其投资额为限为A级投资人提供资金安全垫，合作基金公司为交银施罗德基金。“我们这款产品还是主打稳健，基金投资方式中采取了一些对冲的形式，以减小风险。”上述公司财富管理部门人士《证券日报》记者称。

　　此外，中融信托、平安信托等公司也于近期推出了专注打新的信托产品。

　　事实上，由于监管层禁止集合资金信托参与新股网下配售，证券投资信托作为投资人已连续多年在获配对象中匿迹。证券投资信托近年虽然也有通过认购公募基金参与IPO的情况，但也只是作为整个投资范围的一部分而已。专注打新的信托近年第一次集中出现。

　　“今年来成立的专注打新的集合信托总体规模应在几十亿元左右，但是真正投入到打新的资金不好统计，在扣除中签率的因素后，实际上投入到其中的资金量级目前不大。大部分还是投入其他金融产品，如股票、债券等高流动性的产品中。打新不一定能成为信托计划盈利的主要因素。”

　　“信托做打新的项目少，我估计还有个原因，就是信托一直以固定收益的形象出现，信托投资者对收益的确定性要求较高。而打新产品，投资者都是作为劣后级的，收益是浮动的，也是存在风险的，我想大部分信托投资者可能一时都无法认可。”格上理财分析师王燕娱对《证券日报》记者表示。

　　不甘只拿固定收益

　　信托公司寻求突破

　　2013年中国证券业协会发布的《首次公开发行股票承销业务规范》规定，网下投资者不得为债券型证券投资基金或集合信托计划，也不得为在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的理财产品等证券投资产品。

　　此后，信托打新只能通过投资其他金融产品实现，而公募基金则因“网下配售的新股中至少40%应优先向公募基金和社会保障基金配售”的规定，成为信托的首选。

　　记者了解，信托产品投资公募基金打新有多种路径实现。

　　一种为信托+基金资管+公募基金的形式。即信托财产投资于公募基金或公募基金子公司作为管理人管理的资产管理计划中的份额，再由资产管理计划投资公募基金。

　　王燕娱对《证券日报》记者表示，目前，信托在打新市场上仍是“新人”，主导项目的普遍是资管机构，即资管机构与银行谈合作事宜，银行理财资金一般作为优先级资金参与资管计划。从投资标的来分析，由于最终产品对接公募基金，基金资管产品背靠公募基金也是其成为主导的原因。

　　另一种方式则是信托产品通过直接投资的方式投资打新类公募基金。

　　王燕娱称，相对于直接投资公募基金，信托计划的结构化设计，使普通级的投资者获取的收益经常可以达到公募基金收益的2倍-3倍，而以银行理财资金为主的优先级投资人则可以获得相对稳定的收益，满足不同风险偏好的投资人的打新需求，这是信托的意义。

　　记者比较了几款信托计划，优先级投资人的预期收益普遍在7%-8%左右，优先级与普通级的比率一般为4:1或5:1。

　　但是，无论采取哪种方式，鉴于做出投资策略的均为公募基金，信托公司的作用仅仅是设定杠杆，以及负责部分资金募集任务。业内人士分析：“这一过程中，大部分浮动收益会被公募基金以及银行拿走，除了渠道费用外，信托公司很难在打新盛宴中获得超额收益，其地位仍类似于 通道 。”

　　不过，对于一些实力强劲的信托公司来讲，这一局面正在突破中。

　　《证券日报》记者在采访北京某大型信托公司销售人员时得知，该信托公司发行的专注打新的信托计划，部分投资了旗下基金及基金子公司成立的公募产品和资管产品，已形成主动管理。“前期成立的产品业绩还不错，近期准备发行新一期产品。”

　　而除了自建基金品牌外，越来越多的信托公司开始发力PE业务。去年，“99号文”鼓励信托公司通过设立子公司的方式布局直投业务，银监会主席助理杨家才在出席中国信托业年会时，明确鼓励信托公司成立专业子公司。目前包括中融信托、兴业信托、上国投等在内的多家信托公司已成立或筹备PE子公司。而随着一大波信托PE子公司的逐渐成长，信托公司或将再次成为中签名单背后的一股重要力量。