A股难以摆脱震荡格局 蓝筹股估值普遍偏低

　　从沪指表现来看，四季度的A股市场目前并没有太多寒意，但仍难言摆脱震荡市的格局。红土创新定增公募拟任基金经理徐雄晖近期在接受上证报记者专访时表示，A股目前难以摆脱震荡市的格局，有一定的向下风险，出现大幅度、整体性向上行情的可能性不大。

　　“A股的牛熊涨跌，估值的变化起了决定性的作用。” 徐雄晖说，目前全市场的估值大致比过去十年的平均水平高40%，比过去几轮熊市底部则高出更多。整体市场的估值偏高往往是有风险的，会面临一个估值回归的过程。

　　徐雄晖称，从过往经验来看，如果市场的盈利增速能抵消估值下降的速度，则市场表现为震荡市;如果无法抵消，则表现为熊市。

　　在可能的风险之下，如何寻找投资机会呢?徐雄晖谈到了“逆向投资加均值回归” 的投资理念。“我们会去观察市场整体估值和不同行业估值的变化。从更长的周期来衡量目前的估值相比历史平均水平处于什么位置，积极关注当前估值水平显著低于历史平均水平的行业，并分析低估的原因。同时，与市场主要的参与机构交流，分析市场的一致性判断是否可能有偏差，是否有积极的因素尚未被市场注意到。一旦估值偏离达到极端的情况，而基本面又有一定好转的时候，往往意味着比较大的投资机会。同样，当一个行业整体估值水平与历史平均水平大幅偏离而市场预期又非常一致的时候，往往也是需要警示风险的时候。”他称。

　　徐雄晖同时表示，虽然A股整体估值比历史平均水平要高出四成，但是同期中证800指数PB比历史平均水平要低10%，其中主要原因是一些大型的蓝筹股估值普遍偏低。在未来的投资计划中，他会积极在这些领域内寻找投资机会。