资产配置原则不破不立 三条主线布局

　　日前，博时基金发布2017年投资策略报告。博时基金认为，在全球化衰减阶段，2017年中国经济稳健增长的同时系统性风险积聚。国内A股或将继续呈低波动状态，债市警惕信用风险，港股投资机会仍存，黄金持续受压、原油下跌空间有限。资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。行业配置依照产能出清、PPP保增长、成长股景气回升三条主线展开。

　　回顾2016年，供给侧改革作为催化剂激发了自我调整基本到位的商品的补库存行情，在宏观层面表现为经济复苏与物价上升，在微观层面表现为周期复辟。年底债券的云谲波诡预示过度刺激形成的投资环境极度脆弱，风吹草动便会引发倾巢之灾，货币催化的债券牛市距离终点越来越近。美国股市与中国股市的分道扬镳则预示全球经济进入新的不平衡。从资产的季度走势看，流动性紧缩对资产的杀伤开始显现，补库存的力量开始边际递减。

　　宏观市场方面，在全球化衰减阶段，世界进入供给收缩与制度僵滞状态，投资能力下降伴随巨大的现金存量，汇率风险依然较大。开放变封闭，多极化的地缘政治风险加剧，权威将跨越市场，制度创新势在必行。中国2017年经济稳健增长的同时系统性风险积聚。美元持续加息叠加特朗普的新政吸引资金回流美国，中国被迫收紧货币政策。一季度防风险，自二季度开始，稳增长或将成政策主基调。

　　中国的产业伴随着全球化的衰减，从传统周期向新兴科技的更迭是大势所趋，但其间也难免周期的临时复辟与新兴的短暂迷失。从需求来看，短期内消费难以大幅提升，休闲娱乐、公共服务、医疗保健、教育等具有总量机会，食品、服装、家具等具有结构性机会。从供给来看，去杠杆去产能继续中，上游行业进展缓慢。煤炭、纺服、化工、医药去化中，水泥、食品饮料杠杆双降，蓄势待发。计算机、仪器仪表、轻工与化纤出清完成，开始扩张启动。从产业风格看，缺乏需求支撑的行业补库存最多持续至一季度，基于需求的周期复辟即将结束。石化、化工、有色金属、轻工制造、建材和工程机械行业的机会来自供给侧收缩。下半年第六代技术革命或将引发新兴产业的行情。

　　资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。依据风险评价，大类资产的稳健配置顺序为：债券>A股>港股>黄金>原油。积极配置顺序为：原油>港股>A股。二级配置回避低等级信用债，A股行业配置依照产能出清、PPP保增长、成长股景气回升三条主线展开。三级配置在混改、农业供给侧改革、军工、石化产业链中进行主题投资。