公募总经理反思：防股市余震 控制风险是第一要义

　　股灾过后的公募基金中，也不乏幸运者。民生加银基金公司总经理吴剑飞在接受《中国经营报》记者专访时表示，其管理的民生加银景气行业在此次暴跌中的跌幅远小于上证综指跌幅。截至6月30日，基金回撤能力排名同类基金第9名。

　　中国银河证券基金研究中心数据显示，截至7月24日，在过去一个月的市场恐慌阶段，民生加银景气行业收益率为0.37%，自成立以来的收益率为87.9%。

　　对于能及时部分避开市场的惨烈下跌，民生加银基金公司总经理吴剑飞归因于两点：“5月把仓位降到70%以内，结构上增加了贵州茅台(206.83, 0.87, 0.42%)、恒瑞医药(44.93, 2.12,4.95%)等传统大消费个股，还增加了中石油、中石化[微博]、保险等蓝筹。”

　　控制风险是第一要义

　　《中国经营报》：股灾一度产生严重的流动性危机，暴露出本质何在?

　　吴剑飞：主要体现出两个问题：首先A股市场，特别是部分的创业板和中小板的估值远远脱离了它的基本面;其次是金融杠杆过度的问题。金融杠杆是一把双刃剑，可以有效激活市场的流动性，也可能成为杀伤市场的一把利剑。

　　基金投资管理还是要谨防“余震”，投资的主逻辑还是要关注公司基本面和估值，谨慎选股。

　　《中国经营报》：大跌对公募基金的警示是什么，基金公司应吸取哪些教训?

　　吴剑飞：市场大幅下跌恰恰给基金经理上了一堂很好的风险教育课。在公司投研团队中，我们一直强调三条文化：第一，是反省，每天都要检讨是不是犯了错误，每下一笔单，都要再三慎重的考虑是不是搞错了。第二，是超越，我们要超越认知的局限。第三，是责任，我们管的每一分钱都是老百姓(55.08, -1.69, -2.98%)的钱，很多基金经理为了争取排名，做一些风险比较高的操作，这是我们坚决禁止的，我们要确保每一分钱都带来实实在在的收益。

　　《中国经营报》：你一直强调风险控制，在此基础上谈收益。但控制风险很容易受到干扰，受到群体的渲染和驱动，怎么解决这一矛盾?

　　吴剑飞：作为管理层，我们还是要尊重基金经理的决策，因为基金公司的投资决策是在投资决策委员会领导下的基金经理负责制，一定要给基金经理充分的授权，他才能发挥作用。今年我们成立了风险管理部门，全面加强对基金仓位、流动性、行业、个股集中度等方面的监控，加强对基金经理的外在约束。

　　以仓位为例，我们是通过一些金融工具手段，比如对坏损率的监控，仓位的模拟。我们会模拟基金实际业绩曲线和期初做比较，然后再跟大盘指数做对比。

　　另外，我们也通过数量化的统计方法，做模拟测算、风险预算、数字提醒，约束基金经理行为。

　　金融衍生工具要慎用

　　《中国经营报》：股票型基金最低仓的限制让公募基金在单边下跌中很被动，导致净值亏损过大，这一点远没有私募基金可以零仓位灵活?

　　吴剑飞：基金投资是给老百姓提供资产配置工具，基民可以根据投资偏好选择适合自己的产品。千万不要奢望哪只基金很优秀，其实，在低仓位获得超额收益是不可能的。基金超额收益的来源，要通过仓位的选择，持续地获取收益。无论在理论上，还是实践中，我们关注到的现象是，即便每次仓位选择都很对，做出超额收益也是非常困难的。

　　《中国经营报》：如何才能把基金经理的利益，与投资者、公司的利益合二为一?

　　吴剑飞：基金公司股东追求的是规模和管理费，基金经理追求的是相对业绩排名，客户追求的是绝对收益，这三者是不一致的。除了公司层面的股权激励安排，从今年开始，我们在投研团队开始试点2项新的激励制度，一、是事业部制，二、是“虚拟基金期权激励计划”，来突破公募行业的制度扭曲。

　　“虚拟基金期权激励计划”要求基金经理拿真金白银，购买自己管理的基金。比如，基金经理认购100万，公司配给他最多不超过十倍的资金。如果该基金年收益达到30%，公司就按1000万的30%奖励基金经理300万，而不论行业排名结果。反之，如果基金赔钱，排名再靠前，也拿不到奖金。

　　《中国经营报》：有观点认为，股灾暴露出公募制度缺陷，你是否认同?

　　吴剑飞：这个问题比较复杂。任何一个金融衍生品永远都是双刃剑，你打开了一个东西，可能为了应急又新设一个工具，或者新增加一个便利，这可能会导致新的问题出现，不可能永远是双赢。如果二级市场实现“T+0”，股票的波动幅度可能会更大，所以，还是要全面慎重来看这个问题。