配合市场转换调整策略 私募阿尔法产品业绩反转

　　今年以来，A股市场风格切换明显，去年遭遇“黑天鹅”的私募量化产品，在经历市场考验后，配合市场风格转换调整策略，净值恢复较快。私募基金普遍认为，在市场恢复理性后，阿尔法策略的大年将来临。

　　阿尔法产品业绩反转

　　深圳嘉石大岩资本首席执行官汪义平认为，去年12月份市场处于非理性状态，“在没有经济基本面的情况下，大股票快速上涨，更多是情绪因子驱动，投资者热情高涨。所以不是量化投资出问题，是市场非理性，在极端非理性情况下，量化策略会遇到挑战，但这种非理性会修复，2015年是做量化投资很好的年份”。

　　据统计，私募市场中性策略(又称“阿尔法策略”)产品一改去年的下跌颓势，1月平均收益率为3.11%，2月平均收益率为2.47%。

　　数据显示，市场中性策略私募基金1月收益率最高为尊嘉ALPHA1号，净值上涨7.57%，元普量化对冲月月盈1号涨6.84%，泓信泓利量化对冲一期涨6.61%。其中朱雀投资旗下阿尔法尊享、漂亮阿尔法产品1月收益率均超过5%，博道投资旗下的安进 3期收益率超过4.9%，还有盈融达投资、富善投资、大岩资本等旗下阿尔法策略产品也获正收益。

　　“今年市场偏向于成长股反弹，TMT、消费、医药等行业个股分化较大。”上海朱雀投资量化部副总经理陈志凌告诉证券时报记者，近期业绩复苏，主要来自市场风格切换带来的贝塔收益，叠加精选个股的阿尔法收益。

　　调整策略避免落后

　　多家私募认为，去年年底市场中性产品遭遇暴跌，主要原因是市场出现极端行情，“当时无论怎么选择其他的股票，都无法跑赢强势的沪深300”。

　　在经历初期发展后，阿尔法策略经历市场考验，需要经验积累和模型的完善。记者发现，大多数私募进行了模型因子的调整，并积极使用套利策略。

　　陈志凌告诉记者，这种系统性风险，无法通过构建组合分散，需要依靠风险管理。去年底，他们一方面在期指对冲层面预留了一些多头敞口，另一方面在风控上对回撤较大的产品进行减仓，因此没有任何产品触及止损线。

　　“今年在产品中加入择时策略，基于趋势跟踪原理进行量化择时，在敞口上选择多头或空头，而不是原来的零敞口。”陈志凌向记者解释，如果判断市场有上涨趋势，系统会发出多头信号，在股指期货上平调一点空单，留多头敞口；看空时加一些空单，形成动态多空的灵活对冲。

　　尊嘉资产相关人士也告诉记者，他们在产品中加入观察市场风格的因子，“如果这段时间沪深300比较强势，选股难以跑赢，就会完全复制沪深300指数，降低仓位，这样可以避免出现像去年那样的回撤”。

　　在市场较为强势时，做套利也是私募的一个选择。陈志凌表示，“近期市场波动较大，期指和现货的价差一度扩大到4%，可利用期现套利等方法，捕捉异常价差，获取无风险收益”。

　　浙江宁聚投资客服人员告诉记者，从年初到现在，他们主要在做中低风险的套利，包括ETF套利、跨期套利、期现套利等，相对而言，主策略阿尔法策略的仓位较低，“1月做期现套利机会较好，基差突然一下拉大，我们拿大部分仓位做套利，阿尔法仓位不超过10%，未来会根据行情变化再启动”。