私募基金俩大佬高调推“价值投资”

　　杭州西溪，难得的资本盛会，曾经风云的公募基金大佬、如今已“奔私”的王亚伟和彭旭 ，非常罕见地高调力捧价值投资理念，着着实实地给了现场听众太多的干货。

　　王亚伟：参透六点的长期价值投资技法

　　什么叫“长期”，对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间，可能超过了投资者的投资生涯，如果对从事高频交易来讲，可能一小时就是长期，也可以用度日如年来形容，就像《星际穿越》一样，一天可能是好几年。这个是大家对长期的不同的理解。

　　对价值大家也有不同的理解，从价值和价格的关系来讲，价值是一种理解。第二种，如果从投资风格来讲，价值和成长相对应的话，对价值又是一种理解。价值有很多不同的类型，比如交换的价值、使用的价值、储存的价值等等，这也是一种理解方式。谈到价值，还涉及到价值观的问题。从不同的价值观角度去入手，可能对价值的评判也会有不同的结论，比如，有的价值从产业投资者的角度来讲有并购的价值，对财务投资者来讲，可能有财务投资方面的价值的判断。

　　如何看待未来？长期价值投资者对A 股的前景是看好的。很简单，现在长期价值投资为什么效果好？因为应用这种方法的人少，导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，这样的话，用这种方法来投资，从大的概率上可以取得比较好的收益。另外，长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。

　　首先，市场监管力度在不断加强，市场投机的气氛如果被抑制，长期投资的理念就会被弘扬。

　　第二，注册制的改革以及退市制度的执行力度加大。在这种情况下，原来大家基于博弈的行为会得到抑制，使市场上更多资金配置到优质的企业上。

　　第三，混合所有制推进上市公司治理结构完善。

　　第四，兼并收购，可以促使价值回归，有效地减少价值陷阱。

　　第五，中国市场国际化程度日益加强，包括未来列入MSCI 全球指数，加上养老金可能要入市，可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大，国际化程度会加强，价值投资者队伍会不断壮大。

　　第六，避险工具的完善。除了沪深300 指数期货 ，还有上证50 指数期货，中证500 指数期货以及个股期权等等，虽然有些东西在发展的初期，在应用上很难有实际的大规模应用。但是我觉得这是开了个头，未来工具越来越多，应用成本越来越低，越来越方便，这些都有利于长期价值投资者的策略制定和实施。

　　总而言之，长期价值投资在A 股具备了多个方面的条件：

　　天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。另外，外部环境都在完善。这是地利方面的因素。再者是人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A 股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果。

　　彭旭：价值投资者的特征是什么？

　　原来我在公募基金的时候，媒体会写我是“具有狼性的基金经理”，但我觉得现在是一只“小绵羊”。我比较关注消费升级，可以研究下马斯洛理论。人性的需求是一个金字塔型，在最底层是生存需求，包括生理需要和衣食住行。

　　过去二十年，改革开放、经济增长、财富增值，中国的中产阶级层，就是忙衣食住行。从原来和吃有关的，再到汽车和消费品。过去二十年，中国人已经把这个事忙得差不多了，在座的每一位都有房有车，所以这个高增长周期已经过去了。我们要关注未来，马斯洛说了，人类完成了这个层次以后转向第二层次，医药健康、教育传媒、休闲娱乐，这三个行业是未来中国居民消费的增长点，所以你想把握消费升级，就配这三个行业。

　　我就是这么干的，但是，我万万没有想到，现在的市场这么凶猛，把这三个行业都加了“互联网+”的翅膀：互联网医疗，互联网教育，互联网旅游 ，然后就疯狂了！把一个1 亿收入的公司炒到100 亿市值，这样做是没有节操的！我们做投资的人，假设你投资的股票价格未来3 到5 年还能上涨，这就是价值投资的体现；反之，如果投资的股票价格经短期大涨后一泻千里，那就是投机了！

　　成功的价值投资者有几个特质。

　　首先是积极的投资者，他会非常积极地评判一个企业的内在价值是什么，价格是否偏离了，如果偏离的话，会积极地采取一种行动来把握这样的机会。

　　第二，价值投资者具有逆向思维，往往在市场很低迷的时候价值会凸现出来。而在市场很狂热的时候，价格会远远偏离价值，于是他们会采取卖出的操作，或者是做空的行为。从表现上来讲，就是逆向的投资。

　　第三，价值投资者也是长期的投资者。价格低于价值，被低估的情况，在一个不是完全有效的市场上，不会立刻得到纠正。做价值投资最怕的是碰上价值陷阱，虽然低估了，但这种低估可能会长期存在，会超过一般人的忍耐力。所以，要做一个成功的价值投资者，必须是一个长期的投资者。在大部分的时间里你是受煎熬的，你所投资的被低估的资产得不到认可，但一旦被纠偏的话，可能短短几天就完成了，但你不知道发生在什么时候，所以需要足够的耐心，很少有人具备这种耐心。所以价值投资大家知道好，但是，很少有人可以做得好。

　　所谓知易行难，就像减肥，大家知道运动可以减肥，但真正可以做到的很少。所以成功的价值投资者具有好的品质，比如积极、谦逊、耐心、自律和风险规避。尤其是谦逊和耐心，这方面的品质比成长型的投资要做得好很多。