新三板借壳风起 PE斥之纯属炒作

　　“收购新三板壳公司，有资源的砸过来，价格好说。”近日金融业朋友圈这样的帖子不少。今年春节以来，新三板借壳传言愈演愈烈，引发监管层强烈关注。有丰富借壳并购经验的上海炬桥投资管理有限公司执行董事、创始合伙人何健向上证报记者表示，新三板借壳基本是一种炒作行为，“企业借壳挂牌的操作难度实际上可能是直接挂牌的两到三倍，在时间上也未必能走在前面。现在的新三板借壳热，反映了一些企业和资本的短视和炒作心态，最终必然会趋于理性。”

　　新三板借壳抢风口

　　随着政策和制度红利的不断释放，新三板在资本市场上日趋火热，其富矿效应吸引着越来越多的企业。股转公司数据显示，自去年年底开始，每月新增挂牌家数均在三位数以上。其中，2014年11月、12月分别新挂牌企业122家、219家；2015年1月、2月、3月分别新挂牌企业292家、130家、156家。

　　值得关注的是，今年以来，出现部分企业通过并购新三板公司，曲线登陆新三板的案例。尽管这些并购和借壳的目的不同，进程各异，但被市场解读为“新三板借壳风起”。

　　此外，今年春节以来新三板成分指数和作市指数短期内的大幅飙升，也引发了场外企业和热钱的更多关注。一些企业瞄准新三板这波热潮，希望能“跑步”挂牌、尽快“圈钱”，一些资本方则希望短期炒作，从中渔利。

　　一位不愿具名的业内人士向上证报记者表示，部分公司由于自身资质、沿革、成立时间、挂牌周期较长等因素谋划借壳。“这些企业面临诸如存续期不够两年、改制成本较高、补税较多等问题，或者想下半年就在市场上快速融资，他们觉得借壳可能比直接挂牌更方便。”

　　“炒壳”新三板不靠谱

　　对于新三板借壳传闻，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强日前表示，借壳传言是对市场的误导。目前新三板挂牌审核流程顺畅便捷，企业挂牌的综合成本很低，完全没有必要借壳。据隋强介绍，目前企业登陆新三板，电子化申报后审查时间平均用时在一个半月左右，对于拟挂牌公司的审核处于正常状态，不存在申报材料积压现象，不排除某些方面利用信息不对称牟利的情况，希望企业不要受到误导。

　　何健也指出，从企业的角度出发，通过借壳登陆新三板可操作性不强，其中蕴含的风险很大。何健具备丰富的并购重组经验，曾亲自操刀浪莎袜业A股借壳。他认为，新三板借壳的复杂程度甚至高于三到四个IPO，若企业的挂牌条件已达成熟，应该自行挂牌。

　　“借壳的卖方和买方在需在数次的价格争锋中寻求平衡，这是一个非常复杂的工序。整个收购过程中，壳公司的清理整顿，买方与卖方的价格谈判，股权、债权的处理，甚至比IPO还繁琐。”何健认为，新三板市场发展初期的非理性火爆，最终必然会趋于理性。

　　在何健看来，新三板的春天才刚刚开始，代表新经济、新技术、新商业模式，具备核心竞争力，但缺乏融资和拓展能力的中小微企业，最适合上新三板，利用资本市场的快速融资能力脱颖而出。“新三板市场最大的受益者，会是那些真正具有远大理想和实干精神的中小企业，这也是我们新设立的三板投资基金选择企业的核心标准，相信越来越多这样的企业会崭露头角。”