市场好了 私募缘何输公募

　　除了人人都可以自称股神外，牛市的另一大特征是——“私募跑输公募，公募跑输大盘指数”。好买数据显示，截至2015年4月末，在本轮牛市行情中公募股票基金平均收益率高于私募股票平均收益率，但是整体并未跑赢大盘。

　　为何牛市中私募反而没跑过公募？业内人士指出，主要有三方面的原因。

　　首先是仓位管理上，《公募基金运作管理办法》规定，公募股票基金的最低仓位下限是80%，而私募基金的仓位则灵活得多，基金经理在0-100%之间灵活操作。根据好买基金的调研，除非是基金经理能够找到大概率制胜机会，否则一般来说私募的平均仓位远比不上公募股票基金平均仓位。在牛市中，仓位就是基金赚钱的根本，所以在仓位平均低于公募股票基金的背景下，也不难理解为什么私募平均跑输公募。

　　其次，由于私募的生存根本是依赖超额业绩提成，利益和投资者绑定在一起，追求绝对收益，重视风控，一些策略的私募甚至会做空股指期货来对冲风险，牛市中收益也会有所损耗。而公募基金生存的根本是依赖管理费，在乎的是规模以及同类基金的排名，所以在创业板屡创新高的情况下，公募义无反顾地抱团抢筹创业板，不惧调整风险。

　　另一个因素，私募的“肥尾”效应明显，以4月私募普通股基和公募股基的收益率分布来看，私募业绩收益率分布广泛，排名首尾业绩差距巨大，而公募则相对较为集中。根据基金业协会数据，截至2015年4月底，超1万家私募完成管理人备案，好买收录的私募股票型基金超7000只；而目前公募基金管理公司有96家，偏股型公募基金数量在1000只左右。所以，众多私募产品鱼龙混杂必然会拉低私募的平均水平。

　　事实上，虽然牛市中公募平均业绩跑赢私募，但是仍有不少私募业绩表现非常优异，远超同期公募。好买数据显示，截止到2015年5月20日，近一年业绩最高的公募股基收益率为269.88%，而股票私募近一年业绩超过这一数据的有13只，近一年业绩翻倍的股票私募也比比皆是。比如，最近几年一直表现较为优异的清水源 1号，该基金近一年业绩高达399.86%。

　　需要特别提醒的是，当市场停止一路高歌的疯牛状态后，私募仓位灵活的优势便开始凸显。所以2008年大熊市仍然有不少私募获得正收益，而公募基金则是哀鸿遍野。尤其是在当前时点，牛市俨然已经走到半山腰，随时面临深度回调风险。私募由于可以保持低仓位操作且可以通过做空工具来获得超额收益。所以目前时点，投资者可适时关注那些经历牛熊市的老牌私募，这些私募经历2008年大熊市而存活下来，必定有其独特的生存法则。比如，淡水泉、民森等，这些老牌私募在大熊市中跌幅远低于同期沪深300跌幅，而在牛市中其进攻能力也较为不错。