星石投资：持续看好成长性消费股

　　A股行至5100点上方，市场预期的“二八风格”转换是否迎来拐点？近期一线城市楼市回暖，会否分流A股资金？去年年底“满仓操作”的星石投资 ，近期是否又有新动向？带着这些问题，上证报记者专访了星石投资总裁杨玲 .　　A股行至5100点上方，市场预期的“二八风格”转换是否迎来拐点？近期一线城市楼市回暖，会否分流A股资金？去年年底“满仓操作”的星石投资 ，近期是否又有新动向？带着这些问题，上证报记者专访了星石投资总裁杨玲 .

　　《上海证券报》：市场有一种说法——“经济不起，刺激不止”，意思是只要经济没有企稳，刺激政策就不会停止，那么股市也就不会见顶。不过，最近公布的PMI小幅回升，这些因素的出现会导致货币政策宽松通道的收敛吗？

　　杨玲：5 月份PMI小幅回升，表明宏观经济有底部企稳回升的迹象，但是并不改变货币政策方向。从宏观数据来看，5月份PMI虽然小幅回升，但仍创下了同期历史最低水平，且政策尚未传导至中小企业层面，经济底部企稳复苏的基础还十分脆弱，预计稳增长仍将延续。

　　另外5月 CPI 同比增长 1.2%，低于前值1.5%，从目前来看通胀回升无期，宽松性的货币政策仍是必选，因此接下来降息、降准依然可期，同时一些结构性的货币政策如：PPP、PSL、MSL、再贷款等的使用也值得关注。

　　《上海证券报》：近期，一线城市的房地产市场有所回暖，会改变资金流入股市的趋势吗？本轮的牛市逻辑是否发生变化？

　　杨玲：在连续数次政策的刺激下，房地产市场有所回暖，但是我们认为房产销量改善的持续性不足，在人口红利消退的大背景下，购房的人群总数已经见底。中国居民的家庭财富从房产、存款向金融资产的转移才刚刚开始。因此我们并不认为楼市的回暖会分流A股资金。

　　我们认为，本轮牛市分为上下半场：上半场是由资金驱动的，大类资产配置转移，巨量资金源源不断涌入股市；下半场是由业绩驱动的，届时改革效果显现，经济开始复苏，经济结构转型成功预期强烈。目前仍处于资金驱动的上半场，预计今年四季度或明年一季度，中国经济会迎来温和复苏，届时牛市会进入业绩驱动的牛市下半场。

　　《上海证券报》：您管理的基金整体股票仓位将如何变化？是否会通过分散持股、降低集中度来控制风险？

　　杨玲：目前星石仍然保持满仓操作。我们产品的持股确实比较分散，大概有200多只股票，我们采用板块选时、价值选股、绝对回报模型的投资方法。当一个版块多数行业向好形成共振时，这个板块的投资机会就到来了，一旦确定投资板块就确定了投资行业，在根据价值选股的理念确定子行业，选出一篮子股票进行投资。

　　《上海证券报》：接下来，您是否会把仓位转移到前期涨幅较小的低估值蓝筹股中，比如银行、大消费等板块？风格彻底转向蓝筹都需要什么催化剂的支持？哪些蓝筹板块的补涨机会可以重点关注？

　　杨玲：我们比较看好前期涨幅较小、估值合理的成长性消费股。至于银行等大盘蓝筹，我们认为未来涨幅空间有限。

　　我们认为以科技、互联网+ +等代表的创业板由于前期涨势过猛，后期会迎来回调；而银行等周期股受混改等利好消息的影响，近期出现上涨，但是涨幅空间有限；我们仍然看好成长性的消费股。

　　事实上，星石并不太关注大小票是否转换，星石采用的是块选时、价值选股、绝对回报模型的投资方法。当一个板块多数行业向好形成共振时，这个板块的投资机会就到来了，所以不管是大盘行情还是小盘行情，只要在我们的投资板块里，我们都不会错失行情。