私募崔军三度举牌新华百货 控制权争夺战一触即发

　　日前，崔军旗下的上海宝银创赢投资管理有限公司(下称“上海宝银”)及上海兆赢股权投资基金管理有限公司(下称“上海兆赢”)通过多个账户，合计增持新华百货5.08%股份，构成第三次举牌，崔军对新华百货持股比例由此增至15.08%。

　　尽管因涉嫌信披违规而被证监会立案调查，但私募大佬崔军对新华百货(600785)的狙击仍在继续。

　　日前，崔军旗下的上海宝银创赢投资管理有限公司(下称“上海宝银”)及上海兆赢股权投资基金管理有限公司(下称“上海兆赢”)通过多个账户，合计增持新华百货5.08%股份，构成第三次举牌，崔军对新华百货持股比例由此增至15.08%。

　　此前，崔军曾以公开信的形式向新华百货全体股东力陈五项建议，并称将召开临时股东大会讨论表决，此举招致上交所发函问询，上海宝银则被证监会立案调查，目前此案仍在调查之中。

　　不惧调查三度举牌

　　据交易资料显示，7月8日，上海宝银动用3个账户大举增持新华百货。其中，“上海宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金3期”账户买入915.44万股，“上海宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金1期”账户买入38.74万股，“上海宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金16期”买入191.12万股，3个账户当日合计买入1145.3万股，约占新华百货总股本的5.08%。

　　值得一提的是，上海宝银上述3个账户增持新华百货的成本价普遍在15.59元/股附近，而该价格为新华百货当天的跌停价格。换言之，在新华百货因二级市场回调而以跌停价开盘时，崔军便趁机扫货，构成第三次举牌，显示出其凌厉的操盘手法。

　　此番举牌可能并非新华百货股权争夺的终结，上海宝银明确表示未来12个月内存在继续增持新华百货的可能性。以目前的持股比例测算，新华百货控股股东物美控股集团仅比崔军多10%左右，一旦崔军第四次甚至第五次举牌新华百货，则物美控股集团的控股地位将遭到撼动。

　　实际上，崔军入股新华百货的周期不足半年。今年4月中旬，崔军在前期悄然入股后才首度举牌新华百货。此后两周，崔军火速二度举牌。此后，以物美控股集团为代表的“物美系”有所警觉，旋即主导新华百货停牌重组，最后抛出了一份几乎由物美系包揽的定增计划。

　　原本上述定增计划实施后，物美系持股比例将从26.91%增至39.59%，从而捍卫控股权。孰料，今年6月初，崔军以上海宝银的名义公开刊发了《致新华百货全体股东的一封公开信》，高调提出将与新华百货方面合资成立私募基金管理公司，将新华百货打造成中国版的伯克希尔·哈撒韦和沃尔玛的结合体。同时，崔军还要求新华百货实施高比例分红计划，且要求获得新华百货两个董事席位。

　　崔军彼时曾对证券时报记者表示，公开信并非哗众取宠，他本人确实希望借助资本市场的力量将新华百货打造为大市值绩优公司。不过，管理层对崔军刊发公开信及信中所述的召开临时股东大会审议表决的内容不予认可，最终证监会以涉嫌信披违规为由，对上海宝银展开了立案调查。

　　截至目前，证监会尚未披露调查进展及最终的调查结果。就在业界认为崔军将偃旗息鼓之时，他却趁二级市场调整大举扫货。

　　有分析认为，崔军此时举牌新华百货至少有两方面的好处，一是降低了总体持股成本，另一方面也顺应了管理层有关稳定市场的大方向。日前二级市场连续调整，管理层号召上市公司董监高及重要股东增持，并豁免了触发监管红线的处罚，崔军此时举牌新华百货堪称掐点抄底。事实上，自崔军此次抄底举牌后，二级市场渐有回暖之势，新华百货亦在两个交易日内连续收获两个涨停。

　　股权之争仍未结束

　　结合过往的投资案例，业界对崔军的定位一般是财务投资者。尽管崔军在历次举牌后往往以所谓战略投资者的身份要求加入被举牌方的董事会，但事实证明崔军并不会长周期持有单一上市公司，更未实质性参与上市公司经营决策。

　　同样，三度举牌新华百货后，崔军可能仍然只是财务投资者，待股价攀升至崔军认为的合理位置后，上海宝银、上海兆赢或会大举出货。当然，对于“物美系”而言，崔军持续攀升的持股比例始终是隐忧。

　　目前，“物美系”持股比例仅为26.91%，且多年来并未增持新华百货。在崔军连番举牌之前，始终未有第三方资本对“物美系”形成威慑，“物美系”与原第二大股东的持股差距一直超过20%。

　　此外，以往举牌商业类公司的第三方资本往往是产业资本，如曾举牌鄂武商A的“银泰系”、举牌商业城的“茂业系”等，除安邦保险、生命人寿等险资外，鲜有金融资本对上市公司展开连环举牌。

　　作为金融资本，上海宝银、上海兆赢对“物美系”造成的威胁不言而喻。证券时报记者从侧面了解到，“物美系”实际上亦具备反举牌的能力，即在二级市场与崔军展开举牌大战，这从今年5月“物美系”拟现金出资9.01亿元参与新华百货定增便可见一斑。

　　上海地区一位熟知崔军运作思路的私募人士告诉记者，如果“物美系”实施举牌大战，不仅会面临较高的成本，可能还会诱发崔军系列基金的高位减持。在这位私募人士看来，崔军举牌新华百货本质上仍是财务投资者，其在资本市场抛出的种种动作均是以实现持股收益为目的。

　　此外，按照相关法律规定，崔军确有自行召集临时股东大会的权利，这将给“物美系”的控制权造成诸多不确定性。当然，按照崔军6月初的公开信及对记者的表述，上海宝银、上海兆赢并非一般的财务投资者，而是希望以实际参与新华百货经营及资本运作的方式，令新华百货实现市值提升。

　　对于崔军而言，证监会针对上海宝银的立案调查仍是一柄利剑，若证监会最终认定上海宝银信披违规属实，则必然会对上海宝银甚至崔军本人进行处罚，而该处罚可能会对崔军进一步增持、举牌新华百货造成不利影响。

　　“物美系”与崔军之间的股权之争，可能远未结束。