私募论债市：短期风险累积 宜持币观望

　　近期债券私募基金业绩爆发，7月平均收益率为2.08%，远超股票收益。中国基金报记者采访了几家主做债券的私募，他们认为大量低风险偏好资金涌入，推动债市行情，也提高了业绩，但近期债市风险在积累，短期需要警惕，持币观望为主，等待机会再入场。　　近期债券私募基金业绩爆发，7月平均收益率为2.08%，远超股票收益。中国基金报记者采访了几家主做债券的私募，他们认为大量低风险偏好资金涌入，推动债市行情，也提高了业绩，但近期债市风险在积累，短期需要警惕，持币观望为主，等待机会再入场。

　　近期债券私募基金业绩逆转

　　股市震荡，债市火爆，使得近一个月以来债券私募实现业绩爆发。

　　据格上理财数据中心统计，7月份，阳光私募行业平均收益率为-5.95%，其中表现最好的是债券类基金，平均收益率为2.08%，而同期股票类基金的平均收益率仅为-7.53%。同时，根据已披露的净值计算，8月第一周，债券类私募平均收益率已经达到0.65%。

　　格上理财提供的另一份数据显示，今年以来，债券类基金平均收益率在7月达到最高点2.08%，而6月份平均收益率仅为-0.50%，此前的1月份至5月份分别为1.94%、0.80%、0.76%、1.41%、0.46%，可见近期债券私募业绩实现大逆转。

　　“目前资金明显在往债券市场涌入，从6月底到现在，我们的管理规模增长了30亿左右。现在正在谈的项目有十五六个，平均每单有3~5个亿，不少客户想要投债券。”北京鹏扬投资总经理杨爱斌告诉记者。

　　北京另一家大型债券私募投资总监解释，近期新股发行暂缓、股市震荡，使得上半年通过申购新股、结构化产品入市的资金失去投资渠道，无法再获得年化10%左右的稳定收益，这些资金正转移到固收市场。

　　暖流资产投资总监程鹏也表示，近期接触到的资金非常多，主要是风险偏好度较低的银行理财资金，其收益预期也在下调。

　　大量资金涌入，助推债市上涨，同时实现了债券私募基金业绩爆发。

　　深圳前海尊富资本投资总监杨德高告诉记者，7月市场流动性突然从股市转到债市，公司债、利率债等价格上涨都很快。“目前债券市场机会相对于股市更确定。经历上半年多次降息后，整体已是非常宽松的状态，市场流动性非常好，债市应该是一个牛市。”

　　短期警惕风险 宜持币观望

　　前期债券投资业绩虽好，但有些债券私募已经开始警惕风险了。

　　杨爱斌认为，因为最近债券市场涨得特别好，比如可质押公司债，预期被打得很足，而城投债也被炒得厉害，信用利差压缩得很低，目前都不适合配置。这些资产可能会面临调整风险，资金推动的债市风险在积累，一旦市场转向，踩踏将不可避免。

　　“我们最近不断减持流动性不好的信用债券，增持货币基金，短期持有收益尚可，而且具有最好的流动性，市场一旦出现问题，可以从容应对。”杨爱斌告诉记者，虽然近期客户的委托资金很多，也在谈合同，但是，他们会尽量往后推，等待市场跌出来的机会、收益率符合要求再接受客户的委托。

　　上述北京大私募投资总监也表示，虽然客户买债意愿强，但因为没有合适的资产配置，他们近期不愿意接受太多的资金，正在收缩战线。“目前市场是资金推动的行情，购买资金太多，价格提高，导致债券收益率已经降到仅次于2009年的最低点，投资机会变小。”

　　虽然短期保持谨慎，私募依旧看好债市中长期发展。

　　程鹏认为，债券市场面临比较有利的宏观环境，核心是增长乏力和通胀低位，主要投资机会是利率趋势性向下，风险在于财政和信贷刺激计划的力度可能超出预期。

　　杨德高也认为，下半年债市的机会来自降息周期带来的宽松货币环境，债券价格缓慢走高的趋势明显；风险主要在流动性方面，因为经济较差，可能出现信用风险集中爆发，导致市场流动性突然收缩。

　　杨爱斌分析，下半年货币市场利率可能受到人民币贬值、通胀回升、美元加息 、积极的财政政策挤出效应等多方面的影响，短期有调整压力，中长期来看利率水平会持续下行，债券市场仍处长期牛市，并且带动股市走牛，但可能存在企业债务的信用风险，以及间歇的流动性风险。