私募大佬回顾暴跌时刻：低仓位+分级A等于胜出

　　【私募大佬回顾暴跌时刻：低仓位+分级A等于胜出】自6月15日股市大震荡以来，历时已有两个半月。其间，股票、基金纷纷遭遇惨跌，分级基金中的杠杆部分因为频繁下折成为市场焦点。然而，聚光灯“另一端”的分级A大跌时表现出色，百只产品自5200点调整以来仍有正收益，吸引着大批投资者的青睐去对冲市场下跌风险。　　自6月15日股市大震荡以来，历时已有两个半月。其间，股票、基金纷纷遭遇惨跌，分级基金中的杠杆部分因为频繁下折成为市场焦点。

　　然而，聚光灯“另一端”的分级A大跌时表现出色，百只产品自5200点调整以来仍有正收益，吸引着大批投资者的青睐去对冲市场下跌风险。

　　易鑫安资产管理有限公司(下称“易鑫安”)即是参与其中的一家阳光私募。在接受《第一财经日报》采访时，易鑫安董事长栾鑫表示：“大跌前分级A隐含收益率达到8%，但还在被套利资金砸盘，这本身是一个投资机会。”

　　此外，栾鑫还与记者交流分享了战胜市场的经验：“投资不能只看收益，很多时候要留有余地，不至于被市场牵制。”

　　在他看来，那段时间控制仓位和配置分级A对冲风险的策略得到了市场的检验。截至目前，易鑫安旗下所有产品自6月15日以来全部取得正收益，其中包括6月底和8月成立在高位的两只产品。

　　　　3000点策略：加仓超跌低估值

　　自股市调整以来，并非所有的权益类品种都遭遇大幅下跌，至少一些分级基金的A份额顶住了压力。

　　由于分级基金的A、B配对机制，当B因为杠杆作用大幅下挫纷纷下折之时，A份额则表现出色。

　　据统计，6月15日以来，4只分级A涨幅超过了20%，32只涨幅超过10%，100只分级A获得了正收益。其中国企改A、银行A端、银行A、券商A级、资源A涨幅居前，其间涨幅分别达到21.4470%、20.4134%、20.3871%、20.0514%、19.5787%。

　　“我的很多配置会在一些时点买一些分级A，来对冲权益投资的风险。”在栾鑫看来，市场调整之前，分级A已被低估；分级基金出现溢价的时候，大家都参与套利，分级A抛压很大，多数出现折价的。“至少折价了百分之三四，实际上它有一个安全的投资机会。这导致分级A的当时下跌很多，很多分级A隐含收益率达到了8%。”

　　股市行情总是变幻无常，当下的A股市场一度下探至3000点以下，在栾鑫看来，当下股市的整体估值已经进入一个相对合理的区间。

　　栾鑫认为，任何一个方法都有适用它的一个环境，凡事都要有取舍。“我们并不想什么情况下都去获取收益，只是做自己有把握的，世界上的一切事物都是有正反两面性的，没有一种绝对的好方法。”

　　眼下分级A的投资价值也在悄然发生变化。据统计，沪深两市144只分级A中单位净值全部在1元以上，其中合润A净值达到1.877元；二级市场方面，0.9元以下的分级A近乎绝迹，144只产品中，仅有深成指A和互利A价格低于0.9元，分别为0.7810元、0.8890元，其中前者基金不存在下折机制，后者是一只债券分级。

　　对此，栾鑫称，分级A当下的成长空间已经不大。“我不会长期持有，是否持有取决于我对市场的观察。”

　　　　胜出策略：莫追求利益最大化

　　A股本轮调整幅度惊人，短短2个月股指从5200点跌破3000点以下，让市场始料未及。但随着市场的调整，市场人士也看到了机会。

　　“这次的调整让我觉得未来可能是一个长期的向上的市场，五年十年可能更长，这回下来可能是一个很好的机会。”栾鑫称，“并不是说现在就能买，还需要观察。”

　　栾鑫表示，很多时候投资者在参与市场之初是一个独立、冷静的个体，但随后遇到市场波动就直接影响到了既得利益，这让人很难冷静地去分析和决策，这种时候就要考虑到自己的理性。

　　为了保持理性，栾鑫告诉记者，他在投资过程中通常控制仓位。

　　保留比较多的现金。用他的话来说，只是为了不要让自己太追逐利益最大化，不管在从事哪一行，追逐利益最大化是最危险的。

　　正是秉承了严控风险、理性第一的操作策略，即便在6月15日以来的两波累计约2000点的杀跌中，易鑫安旗下产品始终保持着正收益。即便是6月底和8月高点成立的两只基金，也取得不俗的收益。