挣扎在清盘线上的阳光私募

　　【挣扎在清盘线上的阳光私募】在经历了9月14、15日两天6.1%的大跌后，行情终于在16日迎来反转。当日，沪指大涨147.09点，涨幅4.89%；创业板指大涨128.69点，涨幅高达7.16%。　　挣扎在清盘线上的阳光私募

　　“身边的朋友有做了杠杆的，确实被打怕了，净值出现了很大的回撤。那种刻骨铭心的痛，没经历过很难表达。”一位私募基金经理告诉《第一财经日报》记者

　　“咔嗒”，武泽鹏(化名)点燃一支烟，轻吐了三个烟圈后，他坦承，第二只产品成立的时间点很糟糕，现在很被动。

　　约一年前，武泽鹏离开券商出来单干，成立了一家阳光私募，很快发了第一只产品，自己做投资总监兼基金经理。运气不错，随着行情的一路上飙，产品净值也水涨船高。到了6月初，该产品扣费前的净值已经超过了3.5.

　　于是，他马不停蹄地设立了第二只产品。时势弄人，几天后，“股灾”第一波不期而至。同绝大多数的投资者一样，武泽鹏无以招架，甚至在第一轮暴跌后，他尝试加仓，却被套得更深。

　　“幸好我不在私募做，不然年终奖可能都拿不到了。”一名在上海的QFII(合格境外投资者)基金经理对《第一财经日报》记者说道。

　　“虽然经历了股灾，但是上半年做得还是很不错的，所以年终奖应该还是有的。私募‘有点三年不开张，开张管三年’的意思。”私募排排网创始人李春瑜向本报记者表示。

　　不过，刚刚奔私的基金经理就没那么幸运了：产品刚刚成立不久，业绩净值积累不高，高额的年终奖恐怕只能寄望下一年了。

　　在经历了9月14、15日两天6.1%的大跌后，行情终于在16日迎来反转。当日，沪指大涨147.09点，涨幅4.89%；创业板指大涨128.69点，涨幅高达7.16%。

　　但这样的大涨能否持续，私募的心里并没有底。

　　以为丰厚获利扛得住

　　葛卫东、王茹远……这些耳熟能详的私募大佬或面临清盘，或自掏腰包加仓的消息越来越多。

　　当葛卫东自掏1.5亿元加仓旗下产品“混沌”的消息被广泛传播时，《第一财经日报》记者正与北京一家大型私募人士聊天，其颇无奈地表示：“这让其他面临清盘危机的私募情何以堪。”

　　上海一家规模过百亿的私募人士也告诉记者，此前大跌时，他们也曾自掏腰包加仓，且数目不小于混沌。

　　“6月30日净值为0.9544，单日涨幅5.9%。但7月1日一下子被打到0.89，跌了6.5%。之后更是随着大盘节节败退，每日的跌幅都在5%以上，到了7月6日，净值跌破警戒线，为0.74元，7月8日净值达到最低点的0.72元，距离清盘线仅一步之遥。”武泽鹏回忆道。

　　伴随股指的一路下跌，不断有私募清盘的消息传出来，令武泽鹏担心的事出现了：一波下跌直接把第二只产品的净值推到了清盘线。

　　“从5000点到4000点我跑得太慢，前期的胜利成果都交了出去。之前获利很丰厚，以为自己的利润能够扛住，但是暴跌的速度实在是出乎意料。”北京一位从公募奔私的投资总监告诉本报记者。

　　《第一财经日报》记者了解到，6月15日~7月8日的那波大跌期间，上海一家老牌私募将仓位砍到了50%，随后又进一步建仓，即便如此，该私募的一些产品依然受到了不小的冲击。

　　令上海这家老牌私募担心的一件事情是，他们旗下的一只结构化产品净值跌破了1元，尽管仓位很低，但连续几日的暴跌已经让他们如惊弓之鸟，即便看到了短期的反弹机会，也不敢“乱动”。

　　“身边的朋友有做了杠杆的，确实被打怕了，净值出现了很大的回撤。那种刻骨铭心的痛，没经历过很难表达。即使之后再去做，可能也不会太激进了，1比2，最多1比3。”武泽鹏庆幸的是，他没有做杠杆。

　　在一系列利好及“国家队”出手之下，上证指数开始反弹。7月9日~7月23日的11个交易日内，上证指数上涨了17.58%，最高时超过4100点。

　　《第一财经日报》记者身边的不少私募都参与了这波反弹，收益都还不错。

　　“上周加仓抢反弹了，对于净值在不同区间的产品有不同的策略，仓位规定也不一样，只有安全垫比较高的产品才会去抢反弹。以净值1.2元为区分，高于1.2元的才去抢反弹，仓位从低于两成加到六成。净值1.2元以下不抢反弹，仓位还是低于20%。”上述上海老牌私募人士在7月27日收盘后说。当日，沪指迎来了8.48%的暴跌，他们的产品遭遇了一些“损伤”。

　　武泽鹏也告诉本报记者，他也抢了反弹，但加仓不多，从五成加到六七成，之后又减掉了一些，减到了四成，净值从底下(接近清盘线)起来了20%以上。

　　他的第二只产品也抓住市场的反弹契机，净值回升到了0.89。但当回本的希望刚刚恢复，随后的又一波暴跌令其出现了一定幅度的回撤。

　　据媒体报道，截至8月31日，今年已经有472只私募产品半途“夭折”。

　　首波大跌后的反弹私募都在减仓

　　8月20日~26日，沪指一周内跌去了866.82点，跌幅高达22.85%。

　　8月24日，沪指暴跌8.49%。当日，《第一财经日报》记者打电话给上述上海老牌私募人士，刚接通，电话那头的语气紧张、急促，“先不说，我们现在马上要开会。今天情况很糟糕，得去解决问题。不管怎么样一定得救回来！”

　　后来本报记者了解到，该私募旗下的一只结构化产品跌破了警戒线，差点儿“挺过了股灾倒在了震荡里”。为了防止跌穿清盘线，他们通过大宗交易的方式补了一部分资金进去，“可算是保住了”。回头来看，在当时的环境下，即便是很轻的仓位，如果没有补仓，很容易就触及清盘。

　　“熊市中，投资者的犯错成本远比在牛市中高。牛市里，投资者进行错误的交易可能会造成买入股价暂时偏高，并失去一些时间成本，不影响盈利。而在熊市中就不同了，一笔错误的交易可能会让本金出现大幅亏损。”武泽鹏叹了口气，在一波持续一年左右的熊市里，投资者通常仅仅因为几次错误的交易，就在短短的1~2周内输掉大量资金。

　　上述奔私的北京私募投资总监表示，他们那段时间的主要做法是试探性小幅加仓，“淡化指数、精选个股、波段操作”。具体来说，是配置一些基本面上自己看好的公司，但仓位很轻，逢高减仓。

　　“没人能承担起看错的风险。满仓去做，市场的波动性很容易把人打垮。”武泽鹏说。

　　李春瑜告诉本报记者，他了解到的是，在第一次大跌中，很多原来仓位没降下来的私募也趁着反弹降了仓，仓位控制得比较好。“所以在第二波的下跌中，很多私募也就躲过去了。”李春瑜说。

　　因此，虽然最近3个多月来行情一路向下，但灵敏如私募，仓位普遍较低，除了一些像武泽鹏第二只产品那样在6月中下旬成立的新基金，很多在上半年都积累了一定的收益，私募也拿了不少的管理费及业绩提成。

　　警惕熊市中的“一日游”行情

　　“市场还看不到底部的迹象。从各方面来看，底部不是这个样子，底部就是没有人看多。从跌幅的角度来看，跌得很多了，达到了底部的迹象。但是时间上不够，跌的时间太短了。也有可能在这个位置横盘。”上述北京私募投资总监向《第一财经日报》记者表示。

　　一位做MOM(Managerofmanagers，直译为“管理人的管理人”，是一种资产管理方式)的研究人士也告诉记者，从他了解到的情况来看，目前私募的态度都比较谨慎，他判断目前整体仓位水平在二三成之间。

　　“现在没有‘股灾’前那么乐观，长期来讲对股市还是有信心的，短期市场情绪还需要时间来修复。”李春瑜说。

　　由于私募追求的是绝对收益，因此当波动率太大时，没有办法去追求绝对收益。武泽鹏也坦承，想尽量把安全垫做高一些，但难度很大。

　　同时，武泽鹏时常提醒自己的一点是，当“一日游”行情出现后，有些投资者会着了魔一般地认为市场即将出现大幅反弹，侥幸占据大脑，于是大举介入希望扳回损失，结果却一败涂地。

　　他说，这是他在多年前的熊市中犯过的错误，他也希望未来能够避免这种情况的再次发生。

　　“不过继续跌下去从某种意义上来讲，也是好事，因为价值始终是跌出来的。相对合理和相对低估，在这个市场里是很难扭转颓势的。所以我们需要一个绝对的低估，甚至比合理价值低30%~50%的价格，我相信在这个价格上肯定有大量资金去操作。”武泽鹏说。