RQFII额度猛扩容 私募当管家投顾选股能力成关键

　　【RQFII额度猛扩容 私募当管家投顾选股能力成关键】初冬的11月延续了10月“爱在深秋”的反弹行情，股灾后一度放慢脚步的外资机构又重振旗鼓布局A股市场。国家外汇管理局披露的数据显示，11月份QFII和RQFII获批额度的增速呈现出“冰火两重天”的局面，基于在汇率波动、流动性方面的优势，RQFII额度明显更受欢迎。(第一财经日报)　　初冬的11月延续了10月“爱在深秋”的反弹行情，股灾后一度放慢脚步的外资机构又重振旗鼓布局A股市场。国家外汇管理局披露的数据显示，11月份QFII和RQFII获批额度的增速呈现出“冰火两重天”的局面，基于在汇率波动、流动性方面的优势，RQFII额度明显更受欢迎。

　　在业内人士看来，人民币成功加入SDR势必带来人民币资产价格的进一步上扬，外资机构对于A股的兴趣将愈发浓厚，RQFII额度迅猛扩容的势头或将延续。在此背景下，《第一财经日报》记者了解到，越来越多的国内私募也开始寻求拓展海外市场，布局开展RQFII业务。

　　RQFII“火热”QFII“遇冷”

　　据国家外汇管理局数据，截至11月27日，合格境外机构投资者共有277家，合计批准790.99亿美元的投资额度，较10月末的789.71亿美元仅增加1.28亿美元。实际上《第一财经日报》记者注意到，QFII获批额度自股市调整之后增速明显放缓。除9月外，8月、10月和11月的月增加额均不足2亿美元，11月还有13家机构退还部分额度。

　　与之形成鲜明对比的是RQFII额度在11月的猛增。外管局数据显示，截至11月27日，人民币合格境外机构投资者11月新批额度为170亿元人民币，创下了半年以来的新高；至此，RQFII累计批准投资额度增至4365.25亿元人民币。今年前10个月，RQFII额度分别增加了48亿元、70亿元、183亿元、339亿元、190亿元、82亿元、85亿元、55亿元、66亿、80亿。

　　据记者了解，截至目前，RQFII试点已拓展到14个境外国家和地区，可投资额度达11100亿元。其中，中国香港RQFII可投资额度最高且已达上限，为2700亿元，获批机构数为79家。新加坡RQFII额度为1000元，英国、法国、韩国、德国分别获得800亿元额度，澳大利亚、加拿大、瑞士、卢森堡、智利、匈牙利以及马来西亚分别获得500亿元额度，卡塔尔获得300亿元额度。

　　对于RQFII“火热”而QFII“遇冷”的情况，多位业内人士表示或为大势所趋。“其实RQFII额度不一定完全用得上，申请额度和实际投资有时候差很多。但无疑RQFII现在越来越多，接下来会有个趋势是代替QFII。”上海老牌私募凯石益正资产管理有限公司投资总监仇彦英在接受记者专访时如是表示。

　　在仇彦英看来，RQFII产品与QFII产品相比，除了没有汇率波动之忧，另一个显著优势是RQFII产品流动性更好。“QFII在赎回方面有一个限制，3个月之内拿出的本金不能超过特定比例，要赎回的话要慢慢拿。而RQFII限制得没那么死，流动性更好。”仇彦英说。

　　据记者了解，自2012年7月首只RQFII-ETF在港交所上市以来，投资A股的RQFII产品经过3年的发展，主要分为跟踪大盘的指数型产品即ETF产品，和主动管理型产品，其中ETF产品数量居多。就产品性质来分，部分产品为共同基金，产品净值公开可查；而其他一部分则为专户型产品，产品业绩较难获得。

　　私募给RQFII当“管家”

　　12月1日，IMF正式宣布，人民币将以10.92%的权重被纳入SDR货币篮子。市场人士普遍认为，此番人民币正式入篮是人民币国际化战略的“重要一跃”，人民币资产价格将进一步上扬，股市和债市将具有较高吸引力，外资机构加码布局A股或为大势所趋。

　　在此背景下，《第一财经日报》记者了解到，越来越多的国内私募开始寻求拓展海外市场，布局开展RQFII业务。一般操作方式则是：国内私募与境外合作伙伴发行主动管理型产品，基金的募集规模是通过海外合作机构的RQFII额度获得，阳光私募担任产品投资顾问，即阳光私募化身RQFII的“管家”。

　　据仇彦英向记者介绍，凯石投资目前就有两只RQFII产品正在筹备中，此前在6月10日，已有一只主动管理型产品“Yellow Mountain Fund”完成建仓开始运营。该基金是凯石投资的海外合作伙伴高泰基金在爱尔兰注册成立的Ucits基金，基金管理人为高泰基金旗下的高泰盆景资产管理，RQFII牌照和额度均来自该公司，凯石投资担任产品投顾。

　　“担任RQFII基金的投顾其实从某种程度上来说相对简单。外资机构在合规和风控方面的规则细致且繁多，但不会具体干涉投资过程。因此只要严格遵守透明的游戏规则，信息披露完善就没问题。”仇彦英告诉记者，不同于国内投资者，国外大型机构投资者投资A股多是基于配置的理念，因此通常都是长期布局。“在决定投资某一个市场之前，他们对市场整体的风险和收益会有一个评估。国内还要考虑择时，但国外投资者主要是强调配置。”仇彦英说。

　　以“Yellow Mountain Fund”的基金契约为例，三个最基本的风控指标为仓位不低于80%；持仓5%以上的股票头寸加起来不能超过投资组合的40%，即分散配置；换手率不能超过2.5倍，即持股周期要相对较长。“规则定得很细，必须按照规则来。我们每天都要出风控日报，检查每一个指标是否达标。”在仇彦英看来，RQFII基金可称得上“严苛”的风控运营细则与长期投资的理念较为契合，因为基金经理无需过多关注择时，主要精力可以用在选择股票上，选择市场中长期的投资机会。

　　投顾选股能力成关键

　　“通过选股，长期是可以抵抗系统性风险的。一旦时间拉长，极端行情造成的影响会慢慢被抹平，优势就能体现出来。”仇彦英同时向记者坦言，短期甚至中期来看，受规则捆绑的RQFII基金却也面临着无法战胜基准沪深300，业绩不够靓丽的困境。

　　“在市场上涨的时候，RQFII基金战胜基准确实比较难。沪深300里大股票为主，市场的风格变化的时候会让基准突然飙升。但同时他们又有一个均衡配置的要求，这样就很难战胜。”仇彦英告诉记者。

　　数据显示，截至11月28日，有今年完整业绩的85只权益类RQFII-ETF平均收益增长率为2.67%，11只产品的收益率超过10%；主动管理型产品中表现最佳者收益率在20%-25%之间。同期股票型基金、混合型基金平均净值增长率为22.5675%和44.19%，平均收益率达到33.88%。因此整体来看，RQFII基金表现明显弱于A股权益类基金。

　　“选股方面就一定要选真正的好公司，投资中既有灵活性，又不能被短期市场的风格调整给吓到。”仇彦英告诉记者，“Yellow Mountain Fund”的投资重点放在消费、公用事业、文化传媒、医药四大类，同时对于能够起到稳定组合的大金融也给予了10%的配置权重。

　　“投资的核心还是成长，没有成长，PE再低也没有吸引力。我这里对价值的理解更多还是要有成长预期，偏稳健成长，和讲故事的成长是不一样的。”仇彦英说。彭博金融终端数据显示，截至2015年11月30日，成立于6月10日的Yellow Mountain Fund单位净值为0.93元，在同类型、净值连续、且可查的近10只产品中收益率排名第一。

　　对于当下的市场行情，仇彦英向记者表示称，现在的市场已经回归正常。“回归正常就意味着有涨有跌，这种局面和系统性风险时候的暴跌暴涨是不一样的。现在这种状态是比较合理的。”而对于2016年的行情，仇彦英则告诉记者，“产生大行情的条件在相当长的时间都不具备，但是整个经济又处于一个结构调整期，所以总是会有好的产业会涌现出来。消费、公用事业、文化传媒、医药这几大类，大金融里的券商和保险还会是2016年RQFII产品的配置重点。”