大盘是否触底反弹？ 顶级私募最新市场观点

　　2016年开年似乎不太顺利，A股再次遭遇大幅波动，未来将何去何从？格上理财调研了多家主流私募机构，其管理规模约占私募行业的16%，调研显示，私募机构普遍认为市场的再次下跌是风险的进一步释放，未来风险反而降低，并蕴含较大的超预期机会；2016年将延续宽幅震荡行情，市场结构分化加大。在具体布局方向上，超80%的私募机构关注新经济转型，看好受益于转型与改革的板块和景气度上行的新兴产业。

　　解读风险蕴含超预期机会

　　格上理财调研了解到，私募机构在大幅下跌行情中仍保持乐观心态，主要源于对经济基本面及估值水平、投资者情绪的判断。

　　经济平稳、估值偏低位 构成底部强支撑

　　淡水泉投资认为决定整个市场走势的，依然是对经济基本面的预期和估值水平。当前，中国经济预期降低，但决策层也提出未来5年内保持经济平均增速6.5%的规划，在这样的市场环境下，悲观情绪中往往隐藏着乐观因素；政府政策目标的实施过程中，也会存在机会和亮点。从中长期角度看，淡水泉投资反而相信，当前市场可能蕴含着较大的超预期机会。

　　星石投资认为受新股重启发行以及美联储加息等消息影响，市场进入短期震荡盘整阶段，但不改牛市长期趋势。中国经济已经初现企稳迹象，工业形势超预期，投资数据出现回暖；为增加市场流动性，央行将保持维稳偏宽松货币政策，基于经济好转加宽松货币政策倒向，星石预测，2016年大概率为牛市行情。

　　千合资本认为当前市场已经调整了20%，往后看倒没有那么悲观，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但某些板块从中期来看已是比较安全的区域，主要需回避结构性风险。与其判断市场涨跌，不如把精力投入在具体的投资标的中，看看业绩是否好转，估值是否变得更加有吸引力，未来10年涨10倍不是通过大盘涨跌来得到，而是通过寻找个股来实现。

　　上善若水投资认为前期的股市大幅下跌，虽看到的情况是很多人亏钱，但其实风险也得到较快释放。具体来看，传统行业的估值体系相对稳健，当前处于历史偏低位水平；新兴产业利润兑现困难，但在目前的经济状况下，以创业板公司为代表的TMT、医疗行业却是未来新的经济增长点，代表中国未来长远发展方向。再根据估值情况、市场情绪和成交情况，新行业正处于熊市中期开始后不久的阶段，而传统行业处于熊市中后期。

　　投资者情绪放大风险，跌出投资机遇

　　汇利资产认为2016年开年大跌是人民币贬值、限售减持禁令即将到期、IPO新政推行在即、机构调仓、前期涨幅较大等多重因素叠加导致的投资者情绪宣泄所致。展望后市，当前市场确实存在部分个股被高估、获利有待了结的情况，但在监管机构的监管下，市场本身杠杆并不高，未来连续暴跌的可能性不大。后续如果市场进一步下跌，部分优质标的的投资价值将会快速显现，这或将成为2016年投资收益的主要来源。

　　理成资产认为，低利率和资产荒导致系统呈现较高估值和大波动性并存，而这种状态恐怕是长期的。投资者严重趋同和拥挤的投资策略，既是风险也是大机会。2016年要做逆向投资、价值投资。同时，长期深熊的可能性非常低，应当谨慎乐观。

　　中睿合银投资认为去年及今年开年的股灾较大程度上释放了市场风险，市场下跌空间有限，市场低迷，风险预期在增加，但实际风险在衰减，盈利的交易型机会在增加。在2016年，中睿合银投资将主要寻求市场跌出来的交易性机会和结构性的趋势性机会为主。如期指逐渐恢复正常后，会在趋势转换和震荡中，捕捉多空双向交易型机会。

　　2016年行情延续宽幅震荡、结构性行情

　　存量博弈特征明显，大概率宽幅震荡

　　鼎萨投资认为2016伊始，在熔断机制的推动下市场大幅下跌，其背后更深的原因是个股的估值始终居于高位，上一轮反弹是对前两次股灾情绪上的修正，并非来自于行业基本面的驱动。因此，鼎萨投资预期，经历了这一轮的快速下跌，市场情绪的企稳会需要相当一段时间，期间波动可能会比较大。

　　鼎锋资产认为展望后市，社会资金充裕、资产荒，政策支持，产业并购整合对市场的三大支撑因素依然存在，但增量资金的增加速度在降低，而股票的供应将增加，且中小创经过3年的上涨， 估值和市值都处于历史高位，需要时间和业绩消化，因此市场预计将呈现存量博弈的结构化特征，2016年市场将是偏震荡的一年。

　　兴聚投资认为，汇率的调整及改革的推进虽会有短期阵痛，但会加速经济的转型。短期来看，市场还存在换手的要求，但由于2015年对于杠杆的消化，不会出现系统性资金链的断裂。中期来看，由于资产荒的存在，市场也不会缺少流动性。2016年在市场资金构成没有发生改变的情况下，市场的暴涨暴跌以及博弈特征仍将持续，将主要是结构化行情。

　　改革转型促使行情稳中分化

　　重阳投资认为2016年无风险利率将稳中趋降，但降幅趋窄；人民币兑美元汇率仍面临压力，但不具备持续贬值基础；股票发行注册制改革提速，股市供需结构将明显改善；改革预期升温，市场风险偏好将稳中分化。2016年A股市场将呈现系统性均衡、结构性分化的特点。市场总体将相对平稳，系统性机会和风险均不明显，但结构性投资机会显著。

　　展博投资认为2016 年中国经济仍处于三期叠加的转型期，过剩产能加快出清，新的增长动能也在加速形成。这种温和的经济减速并非坏事，相反经济转型后增长质量更高。宏观经济的稳定奠定了市场运行稳健的基础，经历了2014年和2015年的连续牛市后，2016 年指数可能以区间震荡为主，单边上行的概率不大。

　　弘尚资产认为未来中国经济转型方向不变，股票市场作为推动直接融资快速发展的手段，其定位也不会改变。短期内，市场在历经大幅杀跌后，继续大幅下行的可能已经较小，但风险偏好的修复可能需要很长时间，难有趋势性行情。

　　长期布局

　　格上理财调研数据显示，超过80%的私募机构，如重阳投资、展博投资、鸿道投资、弘尚投资等均关注新经济转型，看好受益于转型与改革的板块和景气度上行的新兴产业。

　　重阳投资认为在改革创新双提速背景下，经济结构调整加剧盈利分化，无论传统行业还是新兴产业，锐意改革、勇于创新的优秀企业有望领跑市场，带领A股走出结构性牛市。改革创新引领的价值创造和价值发现将是2016年A股市场结构性牛市的主线。将重点关注：1)正预期差、受益于改革红利的优势公司；2)具备超预期增长潜力的领先公司；3)引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业；4)具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。

　　展博投资认为在中国传统经济增速放缓的同时，新兴产业的盈利正在加速，十三五规划也为创新和转型指引了方向，一批新的蓝筹公司会从其中诞生。2016年整体市场指数性机会不大，但新兴产业的结构性机会丰富，一批真正的成长股会体现出价值并有巨大的涨幅。看好符合经济转型和国家政策大力扶持、景气度上行确定性高的新兴产业，包括智能先进制造、新能源、节能环保、计算机互联网、生物医疗、养老健康、文化体育传媒、休闲旅游等。

　　淡水泉投资认为在供给侧改革的大背景下，市场有可能迎来中长期的投资风格的转换，即高品质的优质龙头企业将得到重估。2016年，淡水泉投资将继续坚持“高品质投资”策略，以此防御当前市场存在的结构性泡沫风险，分享优质企业成长带来的超额收益。

　　鸿道投资认为风险偏好降低后要更注重品质、业绩与合理估值，集中与抱团取暖会逐渐成为2016年主流，过去两三年中小票牛市，选对行业赛道决定了投资绩效的百分之八十，2016 年则需要行业赛道与行业个股都选对才能挣钱。在市场仓位与结构的调整没到阶段性的阈值区间之前，鸿道投资的投资策略是在换仓中逐步集中行业与个股，尤其是制造业中军工领域股价有安全边际的股票、新兴成长行业中趋势继续向上的TOC行业。

　　弘尚资产目前主要通过仓位调整来控制组合回撤，待短期部分利空因素逐步消退，增量资金入市格局明朗后，将更积极加大配置，在受益于转型与改革的板块中寻找下一个阶段市场龙头并逐步布局，如大数据、云计算、医疗服务、文化、教育、体育等。

　　和聚投资在策略上，短期等待市场秩序的恢复，以及中小票市场回落到更可持续的均衡水平；布局方向上，将重点从估值、成长、周期拐点等几方面来展开；投资方向上，未来主要方向还是受益于经济转型的成长股；行业配置上，将关注节能环保、信息技术、交运设备、医药、化工新材料、大健康以及非周期蓝筹领域。

　　鼎锋资产在2016年将采取多种策略组合进行投资，核心是守正出奇。正的策略主要关注：新兴和景气行业的持续增长型公司，小市值的重组股；奇的策略主要关注：小市值的转型股，新股次新股、重组次新股，具备中期趋势的产业主题。

　　汇利资产认为2016年市场大概率将会延续震荡盘整的走势，重点是优选个股，挖掘优质标的。重点关注坚持转型升级的中小市值企业、符合发展方向的新兴行业及基本面有改善的传统行业，把握结构性投资机会。

　　星石投资认为尽管宏观经济还在底部徘徊，但消费数据表现优异。星石判断，新兴消费领域是未来主要的投资趋势和投资领域，按这条主线有很多子行业，如跨境电商、农村电商、出境游、电影传媒、医疗健康等将是选择重点。

　　朱雀投资认为短期内，投资者对传统行业的估值看得非常低，可把握传统行业带来的预期差；长期来看，在积极财政和供给侧改革推进下，代表新经济领域的领袖和成功转型公司依然是主战场，围绕“改革”布局2016年是核心投资策略，如制造业中真正的智能和高端制造，与人口结构相关的大健康、医疗保健、节能环保、新能源、移动互联网，以及精神文化层面消费的传媒、影视。

　　博道投资认为重化工业周期结束，原有增长动力全面熄火，甚至成为经济增长拖累；房地产带动的投资增长同样遇到较大困局，宏观经济长周期下行的压力愈发明显，改革与增长新动力的形成愈发重要，服务业和新兴产业的发展成为经济中的亮丽风景线。

　　鼎萨投资认为未来经济转型将是政府首要任务，结构调整的另一侧是培育新兴经济。以长远的眼光看，鼎萨投资不悲观也不乐观，积极寻找代表经济转的新方向、新标的。长期看好信息、生物医药、文化传媒、环保、高端装备等，以及国企改革相关行业。

　　短期机遇捕捉主题、热点，适当布局蓝筹

　　格上理财调研数据显示，弘尚资产、瀚信资产、中睿合银投资、上善若水投资等私募机构仍看好主题、热点类投资机会，并适当布局蓝筹领域。

　　弘尚资产认为，受人民币汇率走势疲软、大股东减持禁令解除临近、注册制改革加速等因素影响，目前市场整体以存量博弈为主，主要呈现为题材类、热点类投资机会，赚钱效应有所下降。

　　世诚投资表示投资者对市场十分警惕，绝对收益类产品比例增加，信息传递速度的提升，都会使得2016年市场波动的频率及幅度大幅增加。2016年将是市场风险释放的一年，但也是风险真正下降的一年。市场收益的三项主要来源中，流动性收益将维持稳定，成长性收益将因为经济的下行和企业高估值下降的压力降低，因此市场博弈所带来的收益比重会加大。新股发行、战新板、企业跨界转型这种新投资方向中的机会值得关注。

　　瀚信资产认为A股接下来将进入博弈阶段，由于银行、险资的介入，外加成长股过高的估值，市场偏好将由过去的成长股转向中型市值股票以及蓝筹股，接下来周期性行业会有较好的投资机会。瀚信资产判断，房地产行业未来三到五年将保持坚挺；航空行业的市场潜力较大；高铁、核电、电力设备等行业的投资机会值得把握。

　　中睿合银投资在近期具体操作上将保持灵活，个股上将重点布局看好的主题概念类板块个股，以及引领阶段性趋势行情中的权重股为主。

　　上善若水投资认为，资产配置的核心理念是资产的性价比，短期内值得关注的是A股中安全边际高的板块，尤其是大举反腐下冲击较大的消费和医疗板块，且这两大板块均属于典型的弱周期行业。

　　六禾投资认为，2016年A股市场牛市格局延续，但市场将由投资者的风险偏好主导，经济出清节奏和资本市场供给侧改革进度将成为影响今年市场风险偏好的两个关键变量。在个股选择上，六禾投资将高度重视风险收益比，看好有转型预期的中小市值高分红股票。