货币宽松背景下 债券私募可作为配置优选

　　2015年6月，A股市场在经历了一段大牛市行情之后，开始迅速下跌，期间股市的大幅震荡让投资者“谈股色变”。与此同时，货币基金收益率的沉降、P2P等理财产品问题频发也让投资者切实感受到“资产配置荒”，大量资金从股市流向债市，使得债券市场走出一轮长牛行情。

　　但是近期债券市场在经历过几次央行降准预期落空后，资金的供给压力增加和美联储加息导致汇率波动，使得近几个月利率债经历了一轮调整。不少投资者担心，当前的债市会否像之前的股市一样达到了“5178点”的高位。

　　债基牛熊不如股市

　　以十年为周期来看，债券市场确实经历过多轮牛熊转化，且长期看与股市呈现跷跷板效应。回顾以往市场，2009年、2011年和2013年债市整体偏熊，但是当年的债券基金并没有一片惨淡。股票市场，个股与大盘走势相关系数极高，熊市行情下极少有股票出现大行情，但是对债基而言这种相关系数并不明显。债券市场在熊市行情下，债基依旧可以大概率取得正收益，比如即使在熊市行情下，债券基金管理人可以通过持有短期限利率品种取得正收益。

　　此外，因为债券的投资不同于股票投资，一些债券私募都有约定期限，基金经理会根据产品期限调整债券组合的久期，债券到期后投资者会收到本金，且债券往往会有定期的利息支付。所以，债市即使出现大幅波动，也并无大碍，只要不出现信用风险，采用持有到期策略的债券基金之后即能收回本息。

　　把握债券投资机会

　　虽说债基的牛熊市不如股市牛熊来得那么猛烈，但是在债券牛市行情下，债基的收益率也有机会超乎大家的想像。目前情况下，从国家政策、货币供给和资金流动来看，债市尚未出现见顶迹象。从经济形势来看，中国目前正处于转型或是增速换挡期，央行大概率会配合经济稳增长的目标维持货币宽松。

　　另外，从去年二季度开始，GDP平减指数再次由正转负。以十年为周期，十年前GDP平减指数为正，十年期国债在3%左右徘徊。如今GDP平减指数转负，十年期国债维持在2.8%左右的低位。在当前政策出现变化，但实际利率没有明显改变的背景下，未来十年期国债存在大概率下行的空间，债券的交易价格也因此得以上涨，从而使得债市有望走牛。

　　选择基金经理资质

　　虽说选准时点是投资成功的关键，但选择债券型私募要看基金经理资质。成功的债券投资非常依赖基金经理管理能力，通过对宏观经济周期、市场流动性等方面的把握，提升对收益率曲线预测的准确率，从而灵活地在不同风险等级债券及不同种类债券之间进行流动配置。

　　具体落实到选择投资品种时，可以优先选择长期业绩表现较好、规模较大以及基金经理投资年限较长的私募债基。以鹏扬投资为例，基金经理杨爱斌专注于宏观、个券研究，对市场有较强的理解力和预判力，善于把握债券市场的趋势性机会，认为未来两年利率债和国债有比较大的投资机会，会对利率债和国债进行配置，而对目前存在信用和流动性风险的信用债暂时会采取回避措施。旗下产品鹏扬5期，近12个月的收益为12.87%，属于一直以来都能保持比较不错业绩的老牌债券私募。

　　另外，不同于专注债券领域的鹏扬投资，新兴私募泓信投资专注的领域更加丰富，债券、管理期货 、量化对冲等各策略均有对应产品。基金经理尹克具有多年华尔街投资银行和对冲基金工作经历，曾任UBS资产抵押证券信用分析师。在债券策略方面，会利用国外成熟的量化阿尔法模型，寻找预期收益高、信用风险低的债券标的，会适时参与分级基金A的行情，比如2015年旗下债券策略产品把握住了分级A的机会，增强了产品收益。以泓信安盈三期A产品为例，该基金近12月收益率达37.52%。

　　总体来说，在当前股市震荡、优质资产荒、货币处于宽松环境的背景下，选择一些老牌债券私募，或是过往历史业绩比较优异、基金经理资质靠谱的债券私募均是比较不错的配置选择。